英國保X償付能力193％變460％，是真的嗎？
近期有不少保X代理運營的公眾號拿保X在香港監管規則下的償付能力460%對比友邦的償付能力381%，對比方式非常不嚴謹，有誤導之嫌。
最近香港保險圈中，除了CRS與「雋升」預期收益率調低，還有一個在刷屏的事情，那就是英國保X在自己的香港官網上公布了其在香港保險監管規則下的償付能力：460%（截至2015年12月31日）。
緊接著就有不少保X代理運營的公眾號拿保X在香港監管規則下的償付能力460%對比友邦的償付能力381%，對比方式非常不嚴謹，有銷售誤導之嫌。如下圖：
疑點1：對比時間點不對
第一個疑點是很顯而易見的，保X的償付能力充足率460%是截至2015年12月31日，而友邦的償付能力充足率381%是截至2016年5月31日。
而友邦在2015年年底的償付能力是428%（截至2015年11月31日）。期間償付能力降低至381%，主要是因為友邦於2016年4月增持印度Tata AIA Life Insurance Company Limited所導致的。
所以，拿保X公司2015年底的償付能力，對比友邦2016年中的償付能力，顯然不合適。
疑點2：以香港子公司償付能力對比集團償付能力
第二個疑點並不明顯，但卻錯得嚴重。經過保X代理的宣傳，彷彿保X的償付能力由於從「歐盟償二代」轉為「香港保險公司條例」測算，由193%大漲至460%，意在表明保X之前公布的193%償付能力過低，主要是由於歐盟償二代監管「過於嚴格」導致的。
在歐盟償二代的監管標準下，保X集團截止2015年12月31日的償付能力為193%
但實際上，上文所提到的460%與193%，幾乎沒有任何聯繫，這是因為：
460%是保X香港子公司在香港監管規則下的償付能力
而193%是英國保X保險集團在歐盟償二代下的償付能力
友邦的428%也是友邦保險集團在香港監管規則下的償付能力
根據保X在其官網上披露的公告，保X是從1964年開始以分公司的形式在香港地區開展保險業務的，直到2013年在香港註冊成立兩家子公司：從事一般保險業的「保X財險有限公司」（Pru*** General Insurance Hong Kong Limited）與從事人壽保險業的「保X保險有限公司」（Pru*** Hong Kong Limited）。
保X在其官網上公布的，是「保X保險有限公司」，也就是香港子公司的償付能力（這一點從公告的英文版來看更加清楚，明確地寫著Pru*** Hong Kong Limited）。
由於英國X是一家全球上市公司，無論是保X的年報，還是業績公告上，列明的都是英國保X集團（Pru*** plc）的償付能力。
所以說，保X香港子公司的償付能力460%，與英國保X集團的償付能力193%，或是友邦保險集團的償付能力428%，是根本沒有可比性的。
在測算償付能力時，一個是使用子公司當地業務的數量級測算，一個是使用集團全球業務的數量級測算，計算的基礎不同，必然沒有可比性，也無法說明保X的償付能力測算是由於從一套嚴苛的監管體系，轉換為一套寬鬆的監管體系，而從193%大漲至460%。
以子公司數據代表整個集團，有多扯？
按照「保單持有人負債水平」估算保X在香港地區的業務佔全球業務的比重可以發現，保X香港在英國保X集團全球業務的佔比，僅為5%左右。我們來翻看一下英國保X集團2015年的年報：
2015年，保單持有人平均負債結餘（單位：百萬英鎊）：亞洲44,573，美國132,830，英國143,219——亞洲業務在全球佔比13.9%。
2015年，保單持有人負債（扣除再保險）及未分配盈餘（單位：百萬英鎊）：亞洲業務總額43,010，香港16,234——香港業務在亞洲佔比37.7%。
可以得出，保X香港在英國保X集團全球業務的佔比，僅為5%左右（37.7% X 13.9%）。
由此可見，子公司與集團的體積根本不在一個數量級上，對比償付能力根本沒有任何意義。
如何正確理解償付能力水平？
保險公司償付能力是指保險公司償還債務的能力，具體表現為保險公司是否有足夠的資產來匹配其負債，特別是履行其給付保險金或賠款的義務。償付能力比率數值越高，代表保險公司償付債務的能力越強。償付能力的計算公式：
償付能力 = 實際資本 / 最低資本
不同的保險監管體系下，對於實際資本與最低資本的風險量化水平不同。比如「歐盟償二代Solvency II」與「中國償二代C-ROSS」，這兩套2016年剛剛實施的監管體系，對於風險的識別能力比較高，這就會導致同一家公司的資本狀況在不同監管體系下的償付能力水平會不同的反映。舉個簡單的例子：
A公司與B公司分別投資了100元的資產，A公司投資的是債券，風險較低；而B公司投資的是股票，風險較高。如果一套監管規則可以識別股票資產的風險較高，在計算實際資本的時候，A公司的實際資本可以計入100元，而B公司的實際資本僅可以計入80元，因為監管部門認為B公司持有的股票有風險，有可能無法償還保單持有人的債務，必須持有更多數量的資產才可以滿足監管需求。
而監管部門對於保險公司償付能力的監管，關鍵是為了保證公司有充足的資本來繼續開展業務。一旦償付能力觸及監管紅線（一般是150%），就會被監管部門勒令暫緩業務的開展。
因此，有保X的代理與我爭論說，拿保X集團歐盟償二代下的償付能力193%來與友邦集團香港監管規則下的償付能力428%作對比，顯得不公平。但是，任何一家保險公司都是要受制於其所在地的監管政策，否則保X前一陣子也不會有將總部遷至香港或新加坡的意圖。
在我看來，償付能力不夠充足，並不能完全責怨監管體系的嚴苛，就好比是我們學生時代申請大學，申請時有硬性指標要求GPA必須高於3.5，假如一個學生所在的學校考試出題很難，導致GPA不達標，也不能跟申請學校講GPA不達標是由於考試太難，每個學校的出題難度不同，所以對比不公平。
有時候我們必須要承認一些事情的客觀存在，當然我們可以選擇解釋。但前提是，這個解釋必須是真實的，有理有據的，才能讓人信服。
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