拿上這2.5億，就能給A站成功續命么？

11月22日晚，中文在線（ 300364.SZ ）連發兩條公告，擬與廣州彈幕網路科技有限公司（ Acfun
)及其原股東簽署《關於廣州彈幕網路科技有限公司增資協議》，中文在線擬以現金出資2.5 億元認購A站 13.51%
的股權。按照這個出資額與佔比反推計算，A站估值達到 18.5 億元。

這也是A 站首次估值被曝光，也是奧飛動漫結盟中文在線後對於整合二次元生態上下游全產業鏈的又一動作。嗶哩嗶哩彈幕網（ B站 ）2015 年
11 月 D 輪融資獲得騰訊的 2 億人民幣的投資，估值超過 17 億元。目前雖未披露，B 站估值應當遠不止 17
億元，而且已經開始投資其它泛二次元公司。

AcFun 彈幕視頻網，簡稱「A站」，成立於 2007 年 6 月，取意於 Anime Comic Fun，是中國大陸第一家彈幕視頻網站，中國二次元文化愛好者的聚集地。

股份比例變化非常微妙

此次中文在線投資 A
站，同時也把各個股東的占股情況披露出來。但是已經找不到此前戰略投資 A 站的華策影視的身影，B 站現任 CEO 劉炎焱持股比例為
1.7%，中文在線成為 A 站的第二股東。公司的董事、實際控股人蔡冬青持股則降至 54.77%，仍為 A
站第一大股東（蔡冬青為奧飛娛樂（002292.SZ）大股東，持股9.05%，也同時是中文在線的股東 ）。土豆文化持股降至 13.23
%，為第三大股東，現任 CEO 劉炎焱持股降為 1.47%。

中文在線入股前 A 站股份比例

中文在線入股後 A 站股份比例

此前投資 5000 萬的華策影視在這次股東名單中莫名消失，也意味著 A
站內部鬥爭中一股力量退場，但代價我們不得而知。其次，此次投資中土豆文化的持股降低，並沒有維持原比例或者增持，證明 A
站可能在阿里大文娛集團中的地位變得沒有那麼重要了。反觀 B 站，依然背靠騰訊、IDG 資本這樣的巨頭。

可能是因為劉炎焱持股的特殊身份，雖然 A 站有著每次融資成功就更換 CEO 的傳統，並且變動從高層到中層全部都要過一遍，但目前劉炎焱並沒有被換掉的跡象。

變動信息（來自 IT 桔子）

投資 A 站的中文在線也令人擔憂

根據公開資料顯示，此次投資 A 站的中文在線是中國數字出版的開創者之一，也是全球最大的中文數字出版社之一，於 2015 年 1 月 21 日在深交所創業板上市。

公司旗下業務主要包括全媒體出版、無線閱讀服務、移動閱讀終端服務、互聯網閱讀服務、機構閱讀服務。為中國移動、中國電信和中國聯通三大運營商提供海量手機閱讀產品。並於
2016 年入股新浪閱讀、與咪咕文化達成戰略合作（用於 IP 宣發）。同時公司旗下擁有 17K 小說網、四月天小說網、湯圓創作 App
等多個網路文學運營和原創內容生產平台（原創 IP ）。

在這次與投資 A 站同時發布的另一條公告則顯示，中文在線還擬以現金出資 1.2 億元增資上海晨之科信息技術有限公司（ GuluGulu
），認購其 9.6% 的股權。同時中文在線擬以現金 1.3 億元收購晨之科股東朱明持有的晨之科 10.4%
股權，上述增資及收購完成後，中文在線獲得晨之科 20% 的股權，交易完成後晨之科整體估值為 12.5 億元人民幣。

有這些信息我們不難得知，中文在線目前投資的這些公司，雖然符合產業鏈布局的需要，但是都是行業內偏弱的公司，與奧飛娛樂和騰訊動漫所投資的公司都不是一個量級的。中文在線目前的
IP 開發能力，也要弱於閱文、掌閱這樣可以背靠 BAT 的公司。但中文在線和奧飛娛樂、華策影視均在很多領域都展開過合作，或許意味著這次入股 B
站和奧飛娛樂有一些聯繫，多少能夠帶來新的可能。

目前 A 站 、B 站在 IP
方面都屬於比較弱勢的地位，因為擁有比較好的流量和數據，比較好的渠道分發位置，自然也成了像奧飛娛樂和騰訊動漫這樣擁有原創 IP
和較完整產業鏈的巨頭用於布局的重要一環。A 站因為各種內鬥錯失了移動時代很多機會，B
站則早已開始了商業化的嘗試，遊戲聯運、官方淘寶店、線下活動、直播、手游等等，二者目前的狀況形成了鮮明對比。

關於目前 A 站經營狀況：

根據中文在線對外公告披露，A 站今年 1 至 9 月的資產總額為 3625 萬元，負債
1.47 億元，營業收入為 71.37 萬元，凈利潤虧損 1.46 億元; 2015 年資產總額為 2122 萬元，負債 1.16
億元，營業收入為 363.75 萬元，凈利潤虧損 1.13 億元。

而在中文在線的公告中也提到了投資 A 站可能遇到的風險：

經營風險 ：二次元文化產業尚未形成成熟的商業盈利模式，標的公司目前仍然處於經營虧損階段，短期內還需融資維持經營，一旦出現資金短缺，標的公司經營可能會出現停頓。

市場風險 ：如果二次元市場未來成長不如預期，會導致標的公司增速低於預期值。如果行業競爭加劇，會導致標的公司的業績受到負面影響。

本次增資協議尚未簽署，存在不確定性，敬請廣大投資者注意投資風險。

截至 2016 年 11 月 23 日下午三點，中文在線收跌為 50.70，較前日下挫 3.54%。自公布投資 A 站以來，市值兩天蒸發了 13.7 億元。

A 站在經歷了如此之多的反覆折騰之後，能否藉由這次契機走上正軌，只能讓時間來回答了。

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