鵬揚基金：美國大選結果如何影響投資？

特朗普和希拉里第三輪辯論巔峰對決過後，美國大選進入最後衝刺階段，並將於11月8日將塵埃落定。熱鬧的互撕背後，民眾可能會更加關注鷹鴿兩派的經濟主張和對市場的影響，畢竟「柴米油鹽」更關乎生計。

鷹鴿兩派政策主張及政策影響面面觀

希拉里所在的「鴿派」民主黨，政治哲學是「自由主義」，推崇革新、容忍與社會平等，屬左派。而特朗普代表的「鷹派」共和黨，其政治哲學是「保守主義」，強調文化的延續性，注重傳統，屬右派。

鵬揚基金介紹道，兩位霸氣候選人從政治哲學到經濟主張不盡相同。譬如民主黨一向推崇「大政府」，而共和黨則推崇「小政府」，希拉里和特朗普在移民政策、勞動力政策、稅收政策、氣候協定等方面的觀點迥異。二者在部分領域觀點則趨同，譬如提高工資標準、貿易保護、製造業回歸，增加基礎建設以及對華政策。

一一來看兩位候選人的政策主張及影響。

貨幣政策方面，特朗普在美國大選中不斷挑戰美聯儲主席耶倫，認為美聯儲政治性太強，以低利率造成虛假繁榮，如當選將審計美聯儲。他較為激進的貨幣政策，可能帶來美元的持續走強，對其他貨幣和美債、美股等資產產生壓力。相對希拉里，特朗普更加支持持續加息。而希拉里雖然呼籲美聯儲改革、降低銀行在美聯儲體系內的話語權，但態度較溫和、僅限於增強美聯儲的獨立性，她當選的話，耶倫作為民主黨人應會繼續管理貨幣政策，對市場衝擊較小。

稅收政策方面，雙方均主張減稅，但特朗普主張全面減稅以提振經濟，而希拉里則主張對勞動者家庭減稅，對富人加稅。特朗普的主張帶來全面擴張的財政政策，而希拉里的「結構性財政政策」則著眼於減少收入差距，底層收入人群的收入提高可能對通脹影響相對較大。

財政政策方面，雙方意見一致大於分歧，均主張增加基建，希拉里和特朗普分別喊出了基建2750億美元（未來五年）及5000億美元的投資目標。此外特朗普主張削減海外軍事投入，增加國內軍事投入。增加基建債權配合減稅和加息，市場利率有可能持續上升。另外，特朗普收縮軍事力量，以及政治上的孤立主義，可能加劇地區的不穩定，或為貴金屬帶來支撐因素。

貿易政策方面，雙方均傾向於貿易保護主義，均同意終止TPP，並打擊匯率操縱。但特朗普的保護主義傾向更強，主張全面大幅增加關稅。雙方對華政策都較為強硬，可能令美元長期走強；特朗普甚至喊出提高中國商品關稅45%的激進言論，二者的貿易保護主義均不利於中國對美出口。

就業政策方面，均主張提高工資標準、創造更多就業，提供工資標準之舉，可能令通脹走高。其中，希拉里提倡修改資本利得稅，使企業將重點從向股東返還資本轉移至勞動力和投資方面。該舉措將導致上市公司回購受限、成本增加，不利於美股上漲。而特朗普更關注能源礦業，建議減少對能源生產監管以創造礦業和能源崗位，從而利好美股的能源礦產行業。

產業政策方面，二者均主張吸引製造業回歸。其中，希拉里提倡對外國競爭者採取強硬政策，以保護美國製造業，同時支持科研創新、推動可再生能源發展，支持氣候協定、重視環保。與希拉里不同，特朗普反對巴黎氣候協定，倡議通過稅收優惠吸引製造業回歸，通過基建和貿易政策振興製造業。

移民政策方面，雙方觀點迥異，希拉里倡議通過背景調查的無合法身份證可留在美國，而特朗普更主張收緊移民政策，主張遣散全部非法移民，終止「生於美國即為美國公民」的政策，停止向背景不明的穆斯林發放簽證，以及在美墨邊境修建高牆。對應地，墨西哥比索匯率可能大幅下滑。

特朗普觀點激進，將對市場帶來較大衝擊

縱觀兩位候選人的政治主張，鵬揚基金分析稱，希拉里若當選將意味著經濟平穩運行，但若特朗普當選，諸多不確定性將給市場帶來較大衝擊。

如希拉里上台，由於很多政策保持了與奧巴馬相同的方向，對經濟的影響將會比較平和。但是希拉里可能出台上調資本利得稅、限制股東返還資本的政策，將不利於上市公司回購股份，美股可能承壓更多。

如特朗普上台，持續加息的激進貨幣政策令美元走強的可能性更大，貴金屬、外匯承壓更高。但軍事上收縮和政治上的孤立主義可能帶來更多的不穩定，某些階段貴金屬可能獲得支撐。與此同時，其政策的不確定性高，令市場避險情緒上升，對美股帶來衝擊。此外，特朗普支持能源礦業的政策利多能源礦產行業。其在美墨邊境修建高牆的激進言論則可能使得墨西哥比索匯率嚴重受挫。

均利多美國國內經濟，卻可能帶來國際宏觀亂紀元

兩位候選人的政策，對內對外，影響迥異。鵬揚基金認為，儘管大選短期使得美國經濟的不確定性增加，但事實上，由於兩位候選人加大基建等刺激政策長期看會利好美國的經濟和就業，利率和通脹也將向好。但美國外交策略趨於強硬、貿易保護主義和孤島主義膨脹、全球化退潮的趨勢，特別是特朗普的強硬主張，可能會將國際宏觀環境帶入一個亂紀元，使得全球經濟復甦雪上加霜。

看對美國國內的影響，由於兩位候選人共同的經濟政策均主張減稅增支的財政擴張，結合美聯儲升息來看，利率將會上升，中長期利空美債、利多美元指數。雙方均主張提高工資標準和貿易保護，利好美國就業，同時令通脹上升的可能性增強。雙方均主張擴大基建投資，中長期看，加強了美國經濟的增長預期，基本面的走強可能利多工業金屬。

在對華政策上，鵬揚基金認為，無論誰當選，美對華外交策略趨於強硬的趨勢恐難規避，特別地，特朗普有可能針對中國實行特彆強硬的貿易政策，會令中國對美出口承壓。

類型特朗普政策影響希拉里政策影響

大類資產貴金屬短期利多可能利空

中長期可能利多中性

美股短期利空中性

中長期利多能源礦業股可能利空

美債短期可能利空中性

中長期利空利空

美元指數短期利多中性

中長期可能利多可能利多

工業金屬短期中性中性

經濟美國通脹走高走高

美國就業走強走強

中國對美出口變差變差

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