降低商業銀行不良貸款率能去槓桿嗎？

作者：趙幼力，供職於某大型銀行金融研究所。十餘年宏觀經濟研究從業經歷，主要研究領域包括：宏觀經濟、貨幣政策、金融監管、商業銀行等。

導語：12月，中央經濟工作會議召開在即，過去一年落實上一次中央經濟工作會議的任務情況如何，這次中央經濟工作會議又將如何定調下一年的工作任務。對此，鳳凰財經刊出系列文章回答這一問題。今日第三篇，延續第二篇進一步提出疑問，商業銀行通過一系列技術性操作使得資產負債表更加健康，但這樣真的能達到去槓桿的目的嗎？很顯然，答案不是那麼簡單。

回顧上一篇專欄《不良貸款，是如何被低估的》，討論了在既定的資產質量下，商業銀行如何通過一系列技術性操作使得資產負債表更加健康。這些技術性操作包括：從控制增量的角度考慮，銀行幫助企業通過社會借貸還息，銀行對企業進行借新還舊的風險緩釋等，可以防止這部分問題貸款進入不良；從降低存量的角度考慮，可以真實核銷、轉讓給資產管理公司以及銀行為優勢企業收購不良貸款提供資金支持等。

這些做法看似都可以降低商業銀行的不良貸款率，但是本質上有區別。有的是貨真價實的「去槓桿」，比如清收、訴訟和拍賣不良貸款後，將不能收回的核銷；有的是維持槓桿水平的不變，比如對企業進行續貸，續貸金額等於貸款原值；而有的則是加槓桿，比如續貸金額大於原值，覆蓋本息；比如給甲企業更大一筆貸款來幫助其收購乙企業的不良貸款。

將不良轉讓給資產管理公司的操作，如果是打較大折扣真實轉讓，則是去槓桿；如果僅僅是暫時存放在資產管理公司，一段時間後回購，則維持了不變的槓桿水平。

簡單地來區分，如果通過清收不良貸款並將損失用撥備核銷的方式來降低不良貸款，這是去槓桿。如果用增加貸款投放的方式來挽救原有的不良貸款，這是加槓桿。

筆者此前提到，隨著經濟增速的放緩，不良貸款進入上升的通道，「資產荒」現象非常普遍，整個市場面臨可投資產匱乏的局面。但是貸款的增量仍然可觀。如何解釋這樣的現象？貸款都投到哪裡去了？我們可以推出一個合理的解釋：商業銀行在處理不良貸款的過程中，加槓桿手段的運用要多於去槓桿手段的運用。所以造成經濟下行期，貸款沒有隨之萎縮，反而大幅增長的怪現象。

2015年下半年至今，債券市場信用風險頻頻出現，幾乎每個月都有債券發生違約。2016年前三季度，共有48隻債券發生違約，違約金額超過277億元，相當於去年全年違約金額的2倍多。信用風險加速釋放，呈逐漸爆發的趨勢，順周期、過剩產能行業是違約多發區。

相比之下，商業銀行的不良上升則溫和的多。截至2016年三季度末，中國商業銀行不良貸款餘額1.44萬億元，較2015年末增長17%；不良率1.76%，較2015年末上升0.09個百分點。而商業銀行龐大的理財市場，表現得更加穩定，並沒有大面積不能兌付的現象發生。

從企業的優劣排序來看，好企業傾向於發行債券融資，以節約財務成本，次之的企業在商業銀行貸款，連貸款的要求都不能滿足的項目也許可以使用商業銀行的理財資金，形成商業銀行的表外資產。但從風險暴露的狀況看，情況完全反了過來，理財資金的表現最為穩健，其次是商業銀行的貸款，表現最差的竟然是企業資質最好的債券。

原因就在於商業銀行的存款是剛性兌付的，理財不應該剛性兌付，但遲遲難以打破，風險不容易暴露。而債券市場率先打破了剛性兌付，大量真實的風險浮出水面。長期以來，在國內債券市場上，當企業尤其是國企債務到期無法兌付時，總有大股東、政府等其他主體的接盤兜底。經濟的轉向使地方政府財政收支壓力不斷加大，為債務兜底的能力越來越弱；企業經營環境的惡化，也無法承受「剛性兌付」。於是， 2014年3月「11超日債」發生當期利息無法全額兌付的情況，打破了中國債券市場長久以來的剛性兌付的局面。

當企業面對的債權人是龐大的投資者時，談判成本很高，如果沒有政府兜底，也拿不出真金白銀，債券違約是唯一的選擇了。

相比之下，當企業面對的債權人是商業銀行，談判成本相對低得多，只要搞定銀行就可以。對於一家企業的貸款，各銀行成立債權人委員會，受到地方監管部門的監管。監管部門要求銀行大力支持地方經濟的發展，所以對銀行抽貸的行為比較反感。所以，單個銀行很難根據企業的生產經營狀況靈活得收回貸款，而大家一塊退更容易對企業造成滅頂之災，所以形成了貸款進去容易出來難的局面。在貸款本息的償還遇到困難時，企業還可以利用商業銀行害怕不良暴露的心理，使得商業銀行對問題企業進一步投放資金、借新還舊。

企業需要渡過難關，地方政府需要維穩經濟，商業銀行需要延緩不良資產的暴露，於是「維持性」貸款被大量地投放。因為涉及到企業、地方政府和商業銀行三方的切身利益，這種合作模式已經不能完全被中央政府「去槓桿」的態度所左右，呈現出自我擴大的趨勢和巨大的慣性。

為了降低不良貸款，商業銀行可以通過清收貸款，核銷余值的方式去槓桿處理；也可以通過繼續投放、緩釋風險的「加槓桿」的方式處理。從經濟下行期，貸款仍在大幅增長的現象看，恐怕「加槓桿」的手段使用的更多一些。

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