買美國電影公司，收購百年交易所，中國公司距離成為全球最大金主還有多遠？

撰文：彭博社

首次出海收購的中資公司創下720億美元的交易金額記錄

瑞銀預計2017年反向解約費將提高， 收購交易規模縮減

中國創紀錄的海外收購熱潮持續時間越長，離奇程度似乎也會越強。

2016年2月，中國一家不知名的房地產開發商同意收購芝加哥134年歷史的老牌證券交易所。

3月，一家虧損的中資鐵礦石開採商宣布以3億美元將英國電腦遊戲開發商納入麾下。

11月，一家籍籍無名的中國銅加工企業表示將收購一家好萊塢電影製片公司。後兩家中資公司都是首次嘗試海外收購。

2016年前11個月，像這樣首次試水出海收購的中資公司共創下720億美元的交易金額記錄。

中國收購熱潮讓全球緊張不安

也難怪中國監管機構坐不住了。12月，發改委等部門表示正密切關注娛樂和房地產等行業的「非理性」海外收購，不過沒有點名具體交易，此舉在中資企業已成為全球最大的海外資產收購者、開始與美國同業抗衡的當下，可能對全球收購交易量造成拖累。

對於撮合西方公司出售資產的華爾街銀行家而言，監管環境的變化可能進一步威脅到當前的微妙平衡。這些顧問需要取悅越來越多的中國意向方，同時又要確保這些公司足夠聰明機智，能將交易貫徹到底。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)亞太地區併購事務聯席負責人顧宏地(Brian Gu)表示：

「併購界已將焦點轉移到中國買家身上。如何招攬可信的潛在中國買家現已成為全球賣方研究的重要內容。」

」

彭博社2016年的追蹤記錄顯示，摩根大通在撮合中資公司進行境外收購的諮詢服務商中排名第一。

中資企業將超越美國成為全球最大的海外資產收購者

根據彭博彙編的數據，2016年前11個月，超過360家中國公司進行了首次跨境收購，交易總規模較2015年全年增長一倍以上。

面對這群初來乍到的中國收購者，需要做一些篩選工作。比如EQT Partners AB決定出售德國垃圾能源公司EEW Energy from Waste GmbH時，摩根士丹利(Morgan Stanley)的銀行家早在正式招標前幾周就已經安排公司高管與上海、北京和香港的潛在買家會晤。

摩根士丹利亞太併購部共同主管譚楚翹(James Tam)說，放在5年前，去中國做 「上市前推介」還很罕見，如今則越來越普遍。在所有撮合中資公司出海收購的西方投行當中，摩根士丹利排名第六。譚楚翹表示，前往中國做「上市前推介」能讓意向方更好地了解目標公司，也能幫助諮詢顧問在正式的出售開始前甄選買家。

他說，EEW的投資人見面會吸引了20位中國投標人參加初次競標。在2月宣布的交易中，EEW最後出售給了北京控股有限公司(Beijing Enterprises Holdings Ltd.)，一家擁有成型廢品處理業務的頗富收購經驗的企業，總交易額為14.4億歐元（約合15.3億美元）。

奧斯卡獲獎電影

2016年其他一些中國收購的協同效應並不明顯。

在同意收購奧斯卡獲獎電影《拆彈部隊》(The Hurt Locker)的製片公司Voltage Pictures LLC之前，安徽鑫科新材料股份有限公司(Anhui Xinke New Materials Co.)從娛樂行業獲得的年銷售額不到7%。安徽鑫科表示，大宗商品價格劇烈波動之際，該交易有助於分散核心業務受到的衝擊。山東宏達礦業股份有限公司(Shandong Hongda Mining Co.)在宣布收購Jagex有限公司時也是類似理由，Jagex公司是熱門在線角色扮演遊戲「RuneScape」的開發商。

重慶財信企業集團(Chongqing Casin Enterprise Group)在競標芝加哥證券交易所前與證券行業並無明顯關係，但它希望將該交易所變成中國企業上市的地方。若交易成功，這將是有史以來中資企業首次控股美國交易所運營商。

安徽鑫科代表不予置評。山東宏達和重慶財信沒有回復尋求置評的電話和電郵。

中國海外收購規模

在主營業務之外尋求併購交易是2016年中國買家的共同主題。天津天海投資有限公司(Tianjin Tianhai Investment Co.)是一家集裝箱運輸公司，2016年2月斥資60億美元收購了美國軟體分銷商英邁(Ingram Micro Inc.)。幕牆生產商江河創建集團股份有限公司(Jangho Group Co.)為滬市上市企業，從3月起一直在增持悉尼醫療供應商Primary Health Care Ltd.的股份。

天津天海的最大股東海航集團有限公司(HNA Group Co.)表示，收購英邁的交易將幫助集團打入新興市場。天津天海的一位代表說，這次收購能促進公司完善和轉型，但沒有進一步闡述。江河創建2月表示，醫療保健是高增長業務，有助於彌補其主營業務的疲軟。該公司的投資者關係部門沒有回應記者的進一步問詢。

中國決策者雖支持出海收購——畢竟這些交易能幫助國內公司獲得國外技術，增強經濟發展引擎行業的實力，但也擔心企業以更高的估值將收購來的業務在中國再上市一道，賺取快錢。

北京大學滙豐商學院教授克里斯托弗?巴爾丁(Christopher Balding)說：「一些公司在非核心競爭力領域投資，因為他們認為人民幣將繼續貶值。」但他並沒有點名某項特定交易。

較小規模的交易

根據國家四部門12月6日新聞發布會的記錄，中國十分關注某些類型的境外投資風險，將收緊對境外併購的監管。消息人士11月表示，投資額在10億美元以上的非主營項目大額併購投資將受到嚴格審查，槓桿率高、收入低的公司更是審查重點。

瑞銀集團(UBS Group AG)亞洲併購負責人Samson Lo表示，未來的交易談判可能會考慮到這些限制。該行在撮合中資公司海外交易方面排名第三。

中國化工集團公司以430億美元收購先正達全部股權

Lo說，賣方可能開始要求中國買方同意提高反向解約費，以彌補收購失敗的風險損失，與其他戰略投資者或私募股權合作可能變得更加普遍。Lo表示，中國2017年的海外收購額可能在10億到50億美元之間，因為2017年沒有像2016年中國化工集團公司(China National Chemical Corp.)收購瑞士農藥生產商先正達(Syngenta AG)這樣的巨無霸交易——交易額達到創紀錄的430億美元。

「重點將更多地放在確保公司進行戰略性的收購上，」他說。「這將限制在非主營業務上的併購交易。

編輯：陳雨凡、劉馨蔚

翻譯：楊熙

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