不只是中國美國併購狂潮也顯露「頹勢」

新聞 05-13

今年4月，安邦保險集團突然撤回了對喜達屋酒店集團140億美元的收購邀約。安邦並不是今年唯一一家撤銷收購的公司。事實上，今年已有5040億美元的併購案被否決。

財新本周援引知情人士稱，證監會已經叫停上市公司跨界定增，涉及互聯網金融、遊戲、影視、VR四個行業。這也許意味著，之前推動中國股市增長的併購牛市正在走向「終結」。

近年全球經濟低迷、利率處歷史底部，併購乃企業為維持增長的無奈之舉。而監管以反壟斷、表決權信託結構等原因，否定了一件又一件併購。

華爾街見聞此前提到，2015年，已宣布的全球併購案規模接近5萬億美元，超過金融危機前2007年的峰值，創下歷史紀錄。不過今年以來，由於監管嚴格，多個大型併購案件被否，否定理由包括反壟斷、表決權信託結構有問題。

據彭博新聞社報道，截至目前，有5040億美元併購案被終止，失敗併購案規模創下紀錄，而今年才過去了四個多月。由於多起併購案失敗，這使得2015年有效併購案規模降至4.06萬億美元，低於2007年的4.09萬億美元。

（下圖來自彭博）

不只是中國美國併購狂潮也顯露「頹勢」

彭博援引Elevation公司分析師Ira Gorsky稱，多起併購案被否和企業、投行急於併購有關。併購案規模過於龐大，在一些已經很整合的行業中還在發生，因此監管出於反壟斷需要，否定相關併購。

一件件併購案被否，受打擊的不只是企業和投行，專註於併購套利的對沖基金也因此損失慘重。紐約時報援引對沖基金研究（HFR）數據顯示，4月併購套利非常糟糕，在所有對沖基金中排名倒數第二，僅好於宏觀策略類基金。

併購套利一直是對沖基金行業的熱門。交易員往往買入被收購對象的股票，這一價格往往低於收購方的買家。在交易完成後，交易員可以獲得套利。這種交易一直被認為是一種低風險、低回報的投資。然而，隨著併購交易被大規模的取消，對沖基金蒙受巨大損失。

去年，美國輝瑞藥廠去年提出以1600億美元，收購愛爾蘭肉毒桿菌(Botox)生產商Allergan，新公司總部計劃設於稅率較低的愛爾蘭，節省巨額稅款。

對沖基金紛紛買入Allergan股票進行套利。但出人意料的是，美國財政部上月宣布新措施，防止美國企業通過收購海外企業的「稅務倒置」行為避稅。這一新規可能阻礙輝瑞併購進程。消息公布當天，Allergan股價重挫18.4%。對沖基金因此蒙受巨大的損失。

而Allergan並不是唯一一個受到影響的併購交易。Energy Transfer Equity、Staples等公司的併購交易都因反壟斷、反稅務倒置等行為被終止。這令併購交易不再符合「低風險」的定義。

美國金融博客Zerohedge指出，只要央行繼續向市場上注入大量的流動性，總有對沖基金願意賭博去獲得這20%的「保證」套利回報。

除非對沖基金的投資者意識到，在目前央行釋放大量流動性的環境下，他們根本沒有必要向對沖基金支付「2-20」的費用。因對沖基金最終的表現往往不及大盤，甚至存在崩盤風險。

Zerohedge預計，未來可能有大量資金撤出對沖基金。目前，「Smart Money」投資者已經連續15周從對沖基金中凈撤出資金。

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