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還剩兩隻黑天鵝 一隻美國一隻中國

兩隻黑天鵝反轉全世界


近一星期,英國出現兩宗「黑天鵝」事件,英國脫歐公投及英格蘭足球隊敗給業餘的冰島,在歐洲杯出局。這兩件事弄致全球天翻地覆,投資市場及足球界至今都不願置信,但影響繼續浮現。反映面對一些看似不可能發生,但一旦發生會有重大後果,絕不能掉以輕心。


所謂「黑天鵝」事件,是指一些人們以為絕無可能發生,但最終竟然發生了,而且有重大影響的事。18世紀歐洲人發現澳洲之前,他們所見過的天鵝都是白色的,所以在他們認知中天鵝只會是白色的鳥類。及至後來發現了澳洲,看到當地的黑天鵝後,天鵝只是白色鳥類的定論完全被否定,只需黑天鵝這個簡單結果,就能否定過往無數次對白天鵝的結論,因而引起人們對認知的反思,以往認為對的不等於以後總是對,而一些本來認為完全不會出現的結果,卻竟然可以出現。因此,人們以「黑天鵝」比喻那些本來極為罕見,通常在預期之外的事最終發生,而事前沒有任何例證,一旦發生,卻產生極端的影響。

英格蘭足球隊竟然在歐國杯敗給業餘的冰島,這在事前被認為絕不可能的事件,結果震撼球壇,可說今年球壇的「黑天鵝」事件。至於英國公投脫歐,亦是政經界的一宗「黑天鵝」事件,就連建議公投的首相卡梅倫都絕對預估不到,才肯把政治前途押注當中,結果一敗塗地。


本次這隻「黑天鵝」出現,投資市場措手不及,英鎊、全球股市急挫。


英鎊及外圍股市經過兩天急挫後,昨晚稍為回穩,但英國脫歐的進程及安排如何,仍然是不穩定因素,未來英國可能要面對蘇格蘭及北愛爾蘭爭取公投獨立聲音,英國可能陷四分五裂及長期動蕩,這對投資市場及全球經濟發展的影響仍很難說。面對這些不明朗因素,投資市場隨時陷入大波動,英國、歐盟以至美國,或許要降息,或再動用量寬這張牌協助穩定經濟,令全球息口正常化的進程大大受阻。


還剩兩隻黑天鵝

第一個是美國陷入經濟衰退。勞動力市場狀況、工業產值、達拉斯聯儲銀行工作日、商業和工業不良貸款率、企業負債水平以及庫存增加,這些都處於衰退領域。


「債券大王」格羅斯在Fox Business Network上鏡時表示,在英國上周投票選擇脫離歐盟後,美國陷入經濟衰退的幾率可能高達50%。美國10年期國債收益率可能從周一的1.45%左右跌至1.25%。與日本和德國的負收益率相比,即便美國國債收益率走低,對投資者依然有吸引力。這樣的國債收益率差距可能會推高美元,把美國陷入衰退的幾率推高至30%-50%的區間。


因為今年是個選舉年,美國政府較以往更加需要保持「一切正常」的敘述口徑。因此不要期望美國能在2017年年中前正式宣布衰退消息。


不管美國何時宣布這個消息,「美國陷入衰退」的事實仍然存在。長達七年的零利率政策和3.5萬億美元購債規模使得這七年的經濟恢復勢頭最為疲軟。美聯儲現在已經無計可施。


簡言之,美聯儲主席們的基於學術理論的觀點已經被證明是瞎話。美聯儲無法停止這個商業周期。它所做的是在世界上的每一個資產類別中製造一個泡沫。而這次,股市將暴跌至比2008年3月(標普500指數觸及666點)曾達到的低位還低的水平,從而創下新低。

第二個大問題是中國——人民幣貶值。鑒於對歐洲風險敞口有限,在上周英國公投戲劇性決定脫離歐盟後,中國本應該能夠很好經受住這場劇變。但中國卻發現自己處於外匯市場波動的風口浪尖上,原因是美元再次走強引發了對人民幣將大幅貶值的預期。


凱投宏觀(Capital Economics)中國經濟學家Julian Evans-Pritchard在報告中稱,英國經濟疲軟對中國的直接衝擊應當很小,也許對中國匯率的影響更大。


自從中國政府去年8月份出人意料地令人民幣貶值後,人民幣兌美元一直在穩步下跌,當月中國股市跌去了超過30%。但隨著投資者避開風險貨幣而湧向美元,未來人民幣的貶值速度可能會加快。


美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)中國及亞洲經濟學家喬虹(Helen Qiao)稱,在英國退歐後,美元可能會走強,因為投資者偏好低風險資產。該機構認為,作為回應,中國央行將不得不允許人民幣兌美元加快貶值,以保持出口競爭力。


同時,由於美國陷入經濟衰退、通縮,美元將升值,給人民幣形成更大的壓力。自2015年以來中國一直有條不紊地貶值人民幣,但是人民幣還需要再貶值。

中國經濟增速已在大幅放緩。


總之,這兩個世界上最大的經濟體都在收縮。中國正步入貨幣危機,而美國的貨幣則成為9萬億美元套利交易的一部分。


這是一個即將爆炸的定時炸彈,其嚴峻程度不亞於債券之王比爾-格羅斯所聲稱的「我們正走向大規模經濟危機」。投資大亨卡爾-伊坎、喬治-索羅斯和斯坦利-德拉肯米勒都在進行大規模交易以期從市場暴跌中獲利。


這些人都是金融市場的巨擘,而他們所有人都已經做好迎接市場崩盤的準備。

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