安然公司覆滅的警示
一個好的股權激勵方案能促進企業的發展，一個壞的股權激勵方案能把企業推向深淵，安然公司的覆滅就帶給我們這樣的啟示。
安然的輝煌
安然公司曾是世界頭號天然氣交易商和美國最大的電力交易商，年收入近千億美元，在全球500強中排名第七。公司的股價最高曾經達到每股90美元，市值在700億美元左右。但是安然高管在財務上造假，尤其是在股權上玩起了貓膩，最終走向了萬劫不復的深淵。
為應對競爭，安然公司從1988年開始採用股權激勵制度。激勵標的物為股票期權和限制性股票。激勵對象包括管理人員、僱員和董事會中的非執行董事。
股票期權的授予價格是根據期權授予日的安然股票價格和其他因素來決定的，但不低於授予時的股票公平市場價值。限制性股票從授予日的４年後贈與，但根據公司相對於標準普爾500年度累積股東報酬的情況，可以採取加速贈與過程。激勵有效期的最大期限為10年。
監管漏洞下的巧取豪奪
安然公司早期的股權激勵計劃在美國聯邦能源監管委員會放開價格管制以及美國能源市場競爭加劇的情況下維持了盈利穩定。但1997年後，安然公司的高管人員鋌而走險，利用股權激勵方案設計中的漏洞，製造關聯交易，並使用衍生工具等眼花繚亂的財務手段來「創造」利潤，為自己巧取豪奪。
具體表現為如下幾點：
1
考核機構無獨立性
業績考核機構缺乏獨立性，薪酬委員會基本被高管人員所把持；
2
考核方法有問題
安然公司在簽署一份長期合同時，就將預計給公司帶來的所有收入提前登錄到賬目上面去，從而使高管可以利用財務手段調節利潤，達到快速獲贈股權、攫取最大利益的目的；
3
行權安排有問題
安然的高級管理層不斷利用他們的股票期權，賺取數額驚人的美元。董事長肯尼斯·萊於2000年通過股票期權的執行就實現了1.234億美元的收入；前首席執行官傑弗里·斯基林在2000年通過執行安然的股票期權，就獲得6000多萬美元的收入。在2001年12月申請破產保護前的一年時間裡，公司向其144位高層管理人士總共發放了約7.44億美元的現金和股票，其中，公司前任董事長肯尼思·萊一人就拿走1.5億多美元。
巨人的倒塌
與之相對應，安然公司為巨額股權支付承擔極高的費用成本，安然公司在2000年、1999年和1998年為限制性股票計劃付出與收入對應的補償費用分別達2.20億、1.31億和0.58億美元。正是這些激勵方案設計中的漏洞造成公司不堪重負，公司高管鋌而走險，玩弄財務數據，粉飾業績，最終被人揭穿，最後走入了毀滅的深淵。
前進！站在巨人肩旁上
在兩權分離的現代公司制度中，所有權與經營權的分離，增加了公司內部的信息不對稱，產生了一系列的道德風險，如果沒有完善的監管制度，以及一系列的執行制度，那麼不僅僅是股權激勵制度，公司其他的制度在實施起來也會出現各種各樣的問題。
實踐是摸索的過程，是積累的過程，也是沉澱的過程。安然的覆滅不可怕，可怕的是人們不能從中吸取教訓。歷史就是站在巨人的肩旁上向前探索。
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