大爆發！全球「縮表」趨勢下，我國四季度經濟是否繼續保持增長？

導讀

「縮表」一次最近大熱，表現明顯的是美聯儲9月議息會議宣布維持聯邦基金利率在1%-1.25%不變，確定將於10月開啟漸進式被動縮表，並上調增長預期、下調通脹預期。消息一發布，就在各個國家炸開了鍋，被各大新聞媒體刊登在頭條。

全球經濟穩步復甦，各國央行逐步開始縮表。全球經濟二季度經季節調整後增速意外高達3.6%，為2010年四季度以來最高，這可能過度反應了整體經濟的增長情況，下半年增速可能稍有回落，因此花旗並未改變對於今明兩年全球整體經濟增長的預期。

花旗預期2017年全球經濟增速將由前一年的2.5%，上升至3.1%，2018年進一步提高至3.3%，這比市場普遍預測更為樂觀一些。

另一方面，全球通脹增長緩慢，尤其是在發達國家。花旗下調了未來兩年全球通脹預期，2017年與2018年通貨膨脹率或均為2.4%。企業盈利成長、工業活動增加以及投資增長都可能強化全球周期性復甦。儘管主流發達國家央行開始討論貨幣政策正常化，花旗預期整體流動性仍然保持良好。

全球央行或將逐步開始縮減資產負債表，發達國家中央銀行資產購買規模或將從當前每月1,000億美元，到2018年年底逐漸降低為零，同時逐步抬高政策利率。全球經濟穩步增長，可以有效吸收貨幣政策溫和緊縮帶來的衝擊。

花旗預期美聯儲將在9月FOMC會議宣布縮表，並在10月正式啟動規模約為100億美元每月的縮錶行動，在2018年四季度或達到每月縮減500億美元。

此外，預計歐洲央行也將緊隨其後，在10月宣布縮表，從明年1月起縮減其資產購買規模，由當前每月600億歐元縮減至400-450億歐元。與此同時，花旗預計日本央行也將逐步縮減其購買規模。

在資本市場方面，花旗認為目前全球金融市場即將進入股債時鐘第三階段。在此階段，信貸息差將擴大，股票將繼續上漲，但波動性加大。

全球「縮表」下，我國四季度經濟是否保持增長？

我國7月經濟數據疲弱，上漲勢頭有所放緩，但2017年初至今的GDP增速仍高達6.8％。花旗認為我國貨幣政策或將保持審慎中性，財政政策繼續支持經濟增長。預計未來人民幣匯率或將經歷雙邊波動而非單邊升值。花旗預計我國2017年全年GDP增速或將達到6.8%，通脹率或為1.8%，相較於其他新興國家，這已是相當優異的成績。

今年10月將迎來十九大召開，穩增長將是重中之重。政府可能將採取維穩的政策，以盡量減少經濟的不確定性並確保政治的平穩過渡。花旗認為十九大後，在國企改革、農村土地流轉、第二輪城鎮化（以雄安新區為代表）、工業升級（中國製造2025）、結構性改革以及進一步改革開發方面，將取得進一步進展。

在人民幣匯率方面，隨著中美利差擴大，跨境資本流動管理趨嚴，人民幣近來迅速上漲。同時，海外政治局勢緊張帶動海外資產迴流，企業短期對於美元和其他外匯需求減少，這些因素也為人民幣提供了短期支撐。

雖然朝鮮核危機及中美貿易緊張局勢等不確定性因素依然存在，但中國貨幣政策或將繼續保持審慎中性，財政政策或將繼續支持經濟發展，預計人民幣短期內或維持強勢。但目前升值速度或過快，後市可能出現回吐。

在板塊方面，因中國消費升級，花旗看好互聯網、科技及非必需消費品板塊。

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