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近日，發行承銷傳聞引起了市場的熱議，更有市場投資者擔憂，隨著發行承銷「新規」的出爐，會否意味著有更多大資金大機構與投資者「爭利」？

事實上，對於近日引起市場擔憂的發行承銷「新規」，早已在今年9月7日正式發布實施，且在今年5月下旬已完成了相關的市場徵求意見。鑒於此次《證券發行與承銷管理辦法》的公告，實際上與原來的版本並未有太多的區別，而其主要修訂內容，莫過於完善可轉債、可交換債的發行方式，另外就是針對新股發行的線下配售機構名單，新增設了養老金。

一度被市場誤讀的發行承銷「新規」，容易讓市場感到了憂慮，而對於更多投資者而言，或許更擔心會有更多的大資金大機構與他們爭利。

但，在實際情況下，鑒於前者，針對可轉債、可交換債發行的方式，將採取信用申購可轉債的形式，而這也開啟了可轉債申購的新時代，而此前雨虹轉債採取信用申購的新方式，也獲得了市場的極大關注，此舉減緩了可轉債發行前後凍結龐大資金的問題。對此，除了IPO新規下取消預繳款申購機制的模式外，信用申購也逐漸成為投資者、機構積极參与可轉債申購的重要方式，而這也開啟了普通投資者與機構爭搶可轉債申購名額的時代。

至於後者，在新股發行線下配售的機構名單中，修訂內容中增設了養老金的名額。與此同時，規則還明確了養老金享受與公募基金、社會保障基金相同的優先配售待遇，而公募基金、社保基金、養老金、企業年金以及保險資金的配售比例應該不低於其他投資者。

從實際影響來看，在新修訂內容中，增設了養老金的名額，而養老金的投資運作也將會逐漸頻繁現身於新股的網下配售名單之列，而此舉無疑提升了養老金打新的無風險收益率水平。

需要注意的是，養老金可以通過權益類組合等多種方式，藉助網下優先配售獲得一定額度的新股比例，一方面利於提升養老金打新的無風險收益率水平，另一方面可以為養老金入市創造出有利的條件，而通過偏低的申購成本持有新股，則更好發揮出其價值投資、長期投資的引導作用，而養老金、社保基金等大資金大機構的優先配售，從一定程度上更有利於降低股票價格的波動率，提升市場整體的穩定性。

但，在發行承銷「新規」的模式下，雖然養老金享受與公募基金、社會保障基金相同的優先配售待遇，但在實際操作中，確實更需要對市場的投資運作起到積極引導的作用，而不是頻繁「高拋低吸」，間接提升市場的投機性。

不可否認的是，近年來新股暴漲神話的存在，給大量新股大股東、高管及相關參與機構帶來了實實在在的超額投資回報率。與此同時，對於幸運申購中籤的普通投資者，也得以在新股爆炒的過程中分得一杯羹。

然而，縱觀近年來上市的新股以及次新股，少則自發行價出現翻倍的漲幅，多則高出發行價數倍乃至十餘倍的漲幅，而經過了市場持續非理性爆炒之後，其股價已經透支掉上市公司未來數年乃至十餘年的盈利預期。由此一來，當新股熱炒之後，往往會迎來資金的獲利了結，而待限售股解禁到期之後，大股東及高管的減持套現慾望也大大增強，而對於持股成本佔據絕對優勢的大資金大機構，它們更是熱衷於及時鎖定利潤，而甚少進行長期持股的投資策略。

近年來，證金公司精準持股4.99%的情況，往往容易引起市場的擔憂情緒，而部分具有資金優勢、信息優勢乃至成本優勢的大資金大機構，更是熱衷於頻繁的波段操作，由此也或多或少影響著市場正常的運行秩序，而對於當下投資信心略有修復的股票市場，或許更需要部分實力資金機構的理性引導、積極引導，這樣才能夠把長期價值投資理念傳導至整個市場，提升股票市場的穩定性，更好發揮出市場價值投資的一面。

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