山東路橋：大單持續落地 業績符合預期

公司 11 日晚間公告 2017 年前三季度業績快報，實現營業收入 78.62 億元，同比增長 86.90%；實現歸母凈利潤 4.11 億元，同比增長 65.87%，符合預期， EPS 為 0.37 元， 每股凈資產 3.46 元， 加權 ROE 為 11.20%。

前三季度業績符合預期， Q3 收入增速受基數影響

受益於在建工程項目及完成工作量較去年同期增長， 公司前三季度實現營收 78.62 億元，同比增長 86.90%，Q1-Q3 單季度同比增速分別為 108.20%、117.82%、 62.26%， Q3 收入占前三季度收入比重為 46.08%， 增速有所下滑與去年基數較高有關。去年 Q1 和 Q2 同比增速下滑， Q3 同比增長33.64%。前三季度實現歸母凈利潤 4.11 億元，同比增長 65.87%， Q1-Q3單季度同比增速分別為 1375.28%、 72.31%、 32.11%。

ROE 同比環比繼續改善，凈資產持續提升

公司前三季度加權 ROE 為 11.20%，較去年同期提升 3.35 個百分點，環比 1-6 月提升 3.98 個百分點； Q3 單季度 ROE 為 4.29%，較去年同期提升 0.70 個百分點，環比 Q2 下降 2.17 個百分點。公司 9 月末總資產 169.00億元，較年初增長 12.35%；凈資產為 38.70 億元，較年初增長 11.64%。在手訂單飽滿預收款大幅增長，業績增長確定性高。

公司 2016 年新簽重大施工合同約 218.16 億元， 是 2015 年收入的294.07%，為 2015 年重大訂單金額的 654.96%。 2017 年 6 月末公司已簽約未完工合同額為 128.6 億元，今年年初至今已公告新中標重大施工及養護合同 132.79 億元，根據重大施工合同及 Q3 收入 36.23 億元測算， 我們預計公司 9 月末已簽約未完工合同約為 180 億元，是去年全年收入的 2.2倍， 未來業績增長確定性較高。 我們預計隨著 Q4 業主開標速度加快，公司今年全年實際新簽訂單有望超過去年。 公司 2017h1 預收款大幅增長 5倍，主要是在手訂單加速轉化推動預收工程款上升。

看好國改與業績持續高增長，維持「買入」評級

山東高速集團 2015 年即被確認為國資投運試點企業，今年 1 月山東省內印發企業員工持股細則，未來公司有望受益省內國改快速推進。從行業景氣度、 新簽訂單增速和訂單轉化效率三個角度看， 公司全年及未來兩年業績有望高增長。 我們預測公司 2017-19 年 EPS 0.57/0.76/0.97 元，認可 17年 15-20 倍 PE，對應價格區間 8.55~11.40 元，維持「買入」評級。

風險提示： 重大項目施工進度不及預期；國企改革進度不及預期。

轉載自:證券時報網

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