面對規模達5萬億的智能投顧市場，AI理財靠譜嗎？（下）
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編者按
接受智能投顧的人越來越多，使得其發展前景備受看好。國內外相關業紛紛入場，國內以招商銀行為代表，在AI理財上進行率先嘗試。智能投顧快速發展的背後是機構行為，研發團隊期望通過發展機器服務來彌補投顧市場人力服務的不足。但是，完全依靠機器並不現實，更多的是朝「人機合作」方向上探索。目前，要使AI理財靠譜，仍面臨著許多挑戰……
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和美國智能投顧投資ETF或指數基金不同，摩羯智投追求主動管理的阿爾法收益。招商銀行總行財富管理部副總經理、招行財富管理智能投資工作室負責人王洪棟認為，市場有效性不同，導致國內智能投顧無須參考美國經驗。美國市場是註冊制，某種程度上股票沒有供需矛盾，在一個充分競爭的有效市場里，出現股市閃崩的機會很少，套利機會也是很少的。「但美國法則在中國市場基本無效，在中國做指數反而不是怎麼掙錢，市場上也很難出現量化大師，但阿爾法的能力卻是很強的。」在他看來，中國生產指數基金其實並不複雜，之所以指數基金的數量遠遠少於美國，是因為盈利能力跑不過這些主動管理的阿爾法基金。目前摩羯智投的底層資產包括國內股票、國內債券、貨幣、黃金、海外債等。目前，同樣以人機結合方式、採取主攻公募基金銷售的還有蛋卷基金等。
對此，PINTEC璇璣首席執行官鄭毓棟持不同看法，認為「配置才是正途」。他的做法和美國智能投顧接近，根據投資者的需求（包括個人的財富情況、風險屬性以及流動性需求）為投資者做出個性化和定製化，同時可追蹤的風險收益最優化組合。「這個風險就是投資者要的風險，收益也是在投資者風險偏好下能夠得到的最優化結果。」鄭毓棟說明，「我們的組合併不是去追求最高回報，也不是賭一個方向的概?念。」
鄭毓棟用了一個通俗的說法來形容阿爾法收益：你站在火車上，你在火車上跑兩步，你比火車跑得快的距離就是阿爾法回報。「阿爾法策略的收益只能從另一群人身上獲得，當很多人使用，隨著管理資產擴大，阿爾法收益不可持續，最終策略就會失效。」鄭毓棟說，這也就是為什麼一些回報率很好的基金，一旦規模擴得特別大就變得平庸。廣發證券劉雪峰團隊在7月31日的報告認為，永遠不存在始終獲得超額收益的模型/技術，在新技術效用逐步消失的過程，意味著舊技術甚至無法獲得平均收益，因此必須不斷投資於更新的技術。目前，國內以機器為主的智能投顧還有資配易、藍海智投?等。
「國內有些智能投顧公司追求阿爾法，只重視『投』，而沒有『顧』，這違背了智能投顧的本質。」鄭毓棟表示，能夠產生阿爾法回報的基金基本上都會悶聲發大財，不會公布他們的策略。但智能投顧需要公布策略，需要一個容量非常大，有效性長，而這個策略就是貝塔回報。「中國的市場還有一些非有效性，所以大家還對阿爾法回報有一個迷戀，但隨著越來越多的機構投資人參與，市場變得越來越有效，阿爾法回報的空間一定越來越少。」
波士頓諮詢合伙人徐勤也告訴《商業周刊/中文版》，很多對沖基金到了一定規模以上不會擴容，因為不可能把策略複製到無限大規模的一個市場上面。「但在智能投顧市場，阿爾法和貝塔策略兩者不矛盾，選擇哪個投資策略，跟其能推薦的產品範疇有很大關係。」
渣打銀行中國財富管理部、投資策略總監王昕傑也認為主動或被動各有優勢，都可以用於智能投顧。「如果只看今年中國上證50和滬深300的表現，仍是可以打敗主動型基金。但在其他時間點，主被動收益可能就會倒過來。」關鍵在於，他認為不要把ETF(交易型開放式指數基金)看得只局限在主被動的形態上，「智能投顧面臨的問題更在於產品不夠多元，而非主動或被動。產品同質化太嚴重，投資者並沒有其他選擇，機器人能做的也就有限。」截至2016年6月，中國上市ETF合計130隻，大多屬於傳統股票指數型ETF。而為應對國內資產不足的困境，鄭毓棟使用公募基金補充ETF，而美元組合則以全球ETF為主……
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