兩融餘額近萬億將醞釀大行情？歷史告訴你真相……

本報記者*陳剛

編輯*朱寅

周四，滬深兩市震蕩收跌，午後市場出現一波跳水但企穩回升，主要股指均收十字星，同時板塊輪動明顯，但部分消費股繼續創新高。分析人士表示節後兩融餘額再度逼近萬億，歷史上看超過萬億市場會有較大行情，因此需關注兩融餘額後續變化。同時節後走強的醫藥、家電甚至白酒類大消費個股，均出現明顯的補漲，應重視發掘補漲股機會。

兩市震蕩齊收星

昨日，滬指小幅低開後持續弱勢震蕩，午後煤炭和有色金屬等周期股跌幅擴大，滬指出現一波小幅跳水，一度向下試探5日均線支撐，所幸銀行、保險、鋼鐵等權重板塊拉升，滬指逐漸回升，臨近收盤時翻紅，可惜未能堅持至收盤，收出陽十字星。

深市三大股指早盤表現要好於滬市，深成指只有短時間下跌，創業板指則一直在1900點之上紅盤運行，盤中在5G等題材活躍下最高還漲逾0.4%。但午後受累滬指跳水，三大股指也調頭向下轉跌，尾盤時均企穩明顯回升，但未能翻紅，均收陰十字星。

截至收盤，上證綜指報3386.10點，微跌0.06%；深證成指跌0.05%，收於11307.32點；創業板指跌幅0.08%，收報1899.99點。兩市量能均有一定萎縮，滬市成交2016.68億元，深市成交2798.69億元，合計較周三減少約570億元。

盤面上看近2000隻個股下跌，但跌幅超過5%的個股只有34隻，漲幅超過5%的則近80隻，另有54隻個股向上突破半年線，顯示資金做多意願仍存。

不過從市場熱點看，輪動再次加快。如周三領跌的5G概念昨日領漲，近日較弱的國防軍工、鋼鐵、造紙等表現也搶眼、漲幅靠前。而近日表現不錯的白酒、酒店餐飲、養殖等昨日則走弱。

關注兩融餘額變化

大同證券分析師劉雲峰昨日向大眾證券報記者表示，由於近日兩市量能無法有效放大，昨日還收窄，以及熱點輪動速度加快，午後主要股指跳水但盤中收回顯示下方支撐較強，意味著雖然市場近日出現震蕩但大體無憂，短期可能繼續震蕩運行。

劉雲峰進一步分析，技術上看，滬指昨日繼續在缺口上方震蕩整理，盤中一度下探5日均線的支撐，但回升收星，仍在10月9日實線中運行，下方MACD由綠柱變紅，趨勢未走壞。而創業板受到年線壓制而回調後，目前已回踩5日均線，但下方缺口同樣將形成有力支撐，顯示後市急跌概率較小，仍有望向上。

雖然昨日兩市量能結束了國慶後溫和放大的格局，但劉雲峰表示從有一定槓桿效應的兩融餘額變化來看，市場有所作為仍可期。節前出現萎縮後，兩融業務節後重新活躍，兩融餘額再度逼近萬億元大關。從過往歷史看，2014年12月中旬、2015年10月下旬兩融餘額突破萬億後，滬指都出現了明顯的上漲行情。

據Wind統計顯示，國慶後兩融餘額快速攀升，10月10日已達9925.82億元，較節前增加230.84億元，昨日收盤兩融餘額再進一步，達9946.47億元。劉雲峰表示，如果兩融餘額繼續增加並破萬億，對「紅十月」的實現甚至四季度走勢都更為有利。

重視發掘補漲機會

記者注意到，節後走強的醫藥、家電甚至白酒類大消費個股，在一向喜好消費白馬的北上資金同期凈流入加大和有利好消息刺激的背景下，還應當看到前期調整較大或橫盤時間較長。

例如受醫改相關意見出台推動的樂心醫療，昨日股價已連續三漲停，而該股在二季度除權之後，股價就持續低迷，從5月份的40元左右不斷下行，到7月中旬觸及18.77元低點，之後長時間在20元左右橫盤，9月份雖有上漲，但節前仍只有23元出頭。三季度樂心醫療股價（向前復權後，下同）跌幅超過17%。

再如昨日五連陽盤中48元再創歷史新高的美的集團，6月26日創當時歷史新高後就持續調整，從45.39元最低調整至38.67元，國慶前夕才回到44元左右。

格力電器、老闆電器、小天鵝A、馬應龍、瀘州老窖等一大波昨日創階段新高的消費白馬股，也多是7月開始到國慶前夕都在調整或者橫盤。如在三季度，滬市公司馬應龍下跌7.23%，中小板公司老闆電器則跌2.83%，深市主板公司格力電器、小天鵝A跌分別跌了3.73%、2.80%，而同期滬指上漲4.90%、深成指漲5.30%，中小板指更是大漲8.86%。

對此，劉雲峰也提醒近期熱點輪動較快，操作難度不小，建議關注相關有業績支撐的個股，尤其是其中回調到位或前期滯漲個股的補漲機會。

專欄

震蕩繼續 注重防禦

節後上證指數在外圍市場帶動下，跳空高開，一度摸高至3410點一線後震蕩回落，成交量較節前一周有所回升，兩融餘額已經回升至萬億水平。但盤面熱點相對散亂，板塊輪動加快，強勢題材持續性不佳，強周期板塊高位見頂回落，資金持續做多動力不足。

從本周盤面情況看，3400點附近，資金開始謹慎，追高風險明顯增加，短線操作難度加大。隨著十九大日期臨近，指數有維穩預期，預計未來一周指數將延續震蕩，在強周期板塊拖累下，上證指數或將回補周一跳空缺口。面對震蕩行情，投資者需謹慎追高，控制倉位。對於頂部特徵明顯的鋼鐵、煤炭板塊要提高警惕。來自中小板、創業板的機會可以關注，重點挖掘成長性被三季報證實的真成長品種以及細分消費行業的龍頭品種。

市場對於強周期板塊前景預期出現分化，是未來強周期板塊見頂回落，進而成為制約指數進一步上行的阻力。從三季度業績情況看，由於產品漲價，煤炭、鋼鐵、有色的同比業績增幅繼續保持較高水平。煤炭方面，中國神華預計三季度凈利潤同比增幅超過100%，ST鄭煤、ST大有預計三季度扭虧；鋼鐵方面，鋼材價格暴漲之後，企業利潤出現了幾倍甚至幾十倍的增長。

然而，隨著上遊資源品價格暴漲，供給側改革對於上遊資源品價格的支持力度正在減弱。鋼鐵去產能任務基本完成，發改委透露2017年凈增煤炭產能約2億噸，近期煤炭價格結束了持續上漲趨於平穩，部分煤企主動下調煤價。這就導致市場對於上遊資源品的預期出現分歧，依據三季報中途上車的有之，基於供給側改革邊際效用減弱高位兌現收益的也在增加。周期股趨勢性上漲行情或將走完，煤炭、鋼鐵率先調整，未來不排除有色、水泥跟進調整的可能。作為市場權重，周期股調整將拖累指數。

短期看，食品飲料是目前市場中為數不多的強勢板塊，貴州茅台迭創新高帶動多隻白酒股股價創歷史新高。食品飲料走強，是因為食品飲料板塊具有避險防禦屬性，在弱勢盤整的背景下，就成了香餑餑，是為數不多的仍有增量資金流入的板塊。同樣具有防禦屬性的醫藥整體表現不俗。長期來看，供給側改革削減無效供給的改革任務取得成效之後，新增有效供給也將被提上日程，屆時，中小創中的真成長將獲得政策支持，有望分享供給側改革紅利。

(大同證券策略分析師張冠)

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