四維圖新深度：從車聯網和晶元到自動駕駛，火箭啟動

第一級火箭：長期耕耘傳統導航地圖，優勢顯著

在傳統導航地圖領域，四維圖新起步早，發展快，布局廣，連續多年在導航地圖領域排名第一。從上游的數據採集、中游的數據處理、下游的地圖銷售，四維圖新已經形成了橫跨國內外的紮實完善的布局。今年發布的FastMap可以提供日更新數據，在數據上和業務基礎上保持行業領先。導航地圖不僅提供穩定的現金流，也是乘用車其他前裝業務的基礎。

第二級火箭：車聯網、晶元即將迎來爆發

在乘用車領域，四維圖新推出WeDrive搶佔車聯網入口。WeDrive主要包含手車交互軟體WeLink、純車機方案WeCar與趣駕OS。在商用車領域，四維圖新推出T-BOX硬體，結合MineData數據平台，變現空間巨大。在晶元領域，公司從MTK手中收購了領先IVI廠商傑發科技，並準備從胎壓監測系統TPMS、車用功放系統AMP、車身控制系統BCM三方面發力。商用車的車聯網和傑發科的晶元都有機會迎來快速的增長，給公司貢獻顯著的業績增長。

第三級火箭：無人駕駛高精度地圖開啟未來之路

高精度地圖是自動駕駛的一個重要基礎，同感測器配合使用。四維圖新在數據採集、應用經驗以及技術積累上都有顯著優勢;騰訊系APP的合作是重要的數據源之一，以Tesla為代表的輔助駕駛實際應用提供了實踐的數據，FastMap為地圖的實時更新打下了基礎。

業務保持較快增長，給予「推薦」評級

我們預測2017~2019年四維圖新營業收入分別為25.02億元、31.91億元、40.12億元，同比增速分別為57.8%、27.5%、25.7%。歸母凈利潤為4.07億元、5.13億元、5.92億元，增速分別為159.7%、26.2%、15.4%。對應2017~2019市盈率分別為88.6倍、70.2倍、60.9倍。考慮到公司的業績增長、估值和稀缺性，給予公司「推薦」評級。

風險提示

傳統導航地圖存在價格下滑的風險;傑發科技的新產品進度存在不確定性的風險;自動駕駛作為前沿性的技術存在技術路徑不確定的風險。

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