通脹接近目標，美聯儲到底還會不會繼續加息？

隨著美國經濟的持續復甦，通脹的壓力開始逐步顯現。通常而言，小幅的通脹對於整體經濟和就業市場是一種促進作用。然而，當通脹無法控制大幅攀升的時候，就會引起一系列問題比如居民實際收入驟降，貨幣購買力不斷下降，擴大社會貧富差距，對整體社會的穩定造成破壞性影響。由此，在經濟繁榮時期，各國政府的貨幣核心工作就是一定程度的抑制通脹。

通脹事實上對於國家的財政政策也非常深遠。如果通脹真的快速上升，貨幣政策將不得不大幅緊縮。這將引發衰退的擔憂。此外，即便長期實際利率沒有上升，通脹風險溢價、預期未來短期利率以及圍繞預期未來利率的不確定性全都會飆升，從而大幅提高傳統債券的收益率。

所有這些都將破壞上揚的資產市場，並可能引發對債務可持續性的擔憂。在仍舊脆弱的世界經濟中，結果可能很糟。人們甚至可能看到上世紀70年代的滯漲捲土重來，雖然現在通脹水平低得多，但債務水平也要高得多。

對通脹升溫的擔憂解釋了美聯儲為何要承諾逐步收緊貨幣。歐洲央行也正計劃退出刺激政策。問題在於，這種緊縮周期是會平穩進行還是驟然收緊。

現在的焦點是美聯儲。美國現在仍然是全球最重要的經濟體，而美聯儲是全球最重要的央行。美國還比其他大型高收入經濟體更快地恢復了正常的經濟狀況。

目前美聯儲面臨的一大難題在於失業率已經略低於被美聯儲（以及多數經濟學家）認為「充分就業」的水平的時候，通脹為何如此之低——在充分就業水平上，通脹本應開始加速上漲。美聯儲的分析顯示，就業市場疲弱不再是重要的下行因素，同時一系列臨時的下行衝擊也已過去。因此，美聯儲認為，通脹將會很快回歸目標水平。

但美聯儲的觀點可能是錯誤的。就業市場疲弱程度比失業率表明的嚴重。在25歲到54歲的人口中，就業率仍遠低於早先周期的峰值。兼職就業率則比之前的周期高。國際貨幣基金組織在其最新的《世界經濟展望》的全面研究中指出，更廣泛而言，「儘管非自願兼職就業可能幫助支撐了勞動參與率，並且與失業相比增強了勞動力與就業市場的接觸，但它似乎也削弱了薪資增長。」然而，衡量就業市場壓力的其他指標大多回到了衰退前的水平。因此，即便美國薪資增長受到很大抑制，這種情況可能也不會持久。

無論如何，未來不可避免的時期是通脹將大幅升高至目標以上。美聯儲目前打算採用的手段看起來是要繼續收緊貨幣政策，但這也會造成一個重大的問題：

如果說通脹突然大幅攀升將帶來毀滅性後果，那麼過早或過分的緊縮，將有同樣後果。那可能會進一步拉低通脹，令通脹預期更不穩定。這對經濟的削弱將可能非常嚴重，鑒於降息空間仍然有限，這使得利率不進入負值區間的話，將很難恢復需求。最重要的是，在大衰退造成巨大的、嚴重破壞政治穩定的衝擊之後，長時間的強勁勞動力市場將極為令人渴望，甚至具有治癒作用。

美聯儲必須在收緊得太快和太慢之間取得平衡。誰也不能確信，目前它做得不對。目前最可能的情況是，通脹爆炸性上升的幾率很低。

美聯儲稍微緊縮很可能是正確的。但其必須要小心，不能緊縮得太過頭。美聯儲已在通脹方面贏得了市場很大的信心。

由此，美聯儲「逐步加息」的政策可能在中期內繼續得到確實的執行，屆時中短期內黃金等資產將會受到一定程度的打壓。但是，長期來看，通脹過高的風險依然存在，黃金仍然是長期投資保值的最佳選擇。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！