分歧成主題：美聯儲9月貨幣政策會議紀要波瀾不驚

美聯儲作為全球重要央行，已正式開啟緊縮貨幣政策的進程。而有分析認為，此次發布的貨幣政策紀要顯示出了美聯儲的「困惑以及不一致」，針對通脹低迷態勢認識的分歧成為關鍵所在。更重要的是，美聯儲需要把握好緊縮政策的節奏，過快或過慢都是不可取的。

作為全球重要央行，美聯儲的一舉一動都牽動著市場的神經。美聯儲率先邁入緊縮周期，開啟加息進程與收緊資產負債表已是不爭的事實，甚至於在美聯儲9月貨幣政策紀要顯示出官員對於通脹存在較大分歧的情況下，市場認為美聯儲將於12月再次加息的概率依然維持在70%以上。不過，會議紀要傳遞出的通脹分歧令黃金價格出現上揚，現貨黃金價格在紀要公布後，快速突破1290美元/盎司。

通脹問題分歧顯著

事實上，在此次會議紀要公布前，在美聯儲多位主要官員的公開講話中，對於未來通脹以及是否需要再次加息的分歧已然顯現，而會議紀要的公布則更進一步提供了佐證。美聯儲9月會議紀要顯示，與會官員討論的關鍵問題在於，近期通脹的疲軟是暫時現象還是長期趨勢，而這一結果或將影響未來美聯儲加息的節奏。

總體而言，大多數官員同意只要經濟中期可以保持溫和增長，支持今年再加息一次，這些官員擔心，若過久地推遲加息，將導致通脹大幅飆升，以至於難以控制，並且過高的資產價格加劇了他們的擔憂。然而，仍有少數官員反對再次加息，認為需要等待通脹開始走高並接近2%通脹目標的證據。與此同時，也有部分官員表示，是否加息取決於未來數據的表現。

美聯儲舊金山聯儲總裁威廉姆斯以及紐約聯儲總裁杜德利屬於支持派，相信通脹將會逐步上升，需要再次加息。「根據我對就業以及通脹的看法，在未來的兩年內通脹就會逐步上升，而聯邦基金利率達到2.5%將會成為新常態」，威廉姆斯在最近的講話中說。另外，堪薩斯城聯儲總裁喬治也認為，不必過於強調2%的通脹目標，美聯儲應當繼續逐步加息，並且這是適宜的。然而，在今年擁有投票權的芝加哥聯儲總裁埃文斯卻表示了擔憂，如果通脹不出現上升，他將對加息「感到緊張」。「我真的不認為等待更長時間看清通脹形勢會有什麼壞處」，他說。

值得注意的是，根據經濟學理論，經濟走強以及就業市場強勁將推升通脹率，但從目前美國的情況來看並非如此理想。會議紀要顯示，受到颶風哈維以及艾爾瑪對汽油價格的影響，官員對2017年的個人消費支出（PCE）物價指數預期有所上調，但對近期核心PCE物價指數預測尚未作出修正。官員們預計，在未來的幾年內，通脹率將繼續上升，並將於2019年達到美聯儲的長期目標。儘管如此，美聯儲的當務之急還是要針對是否在今年內再次加息作出決定，而支持他們在12月最後一次會議前作出決定的還有兩個月的通脹數據。雖然大部分官員認為颶風對美國經濟帶來的衝擊僅是暫時的，但是不可否認的是，颶風或將導致汽油以及其他產品價格出現暫時性上漲，而這將使得人們難以對潛在的價格壓力做出較為準確的估計。

收緊節奏是關鍵

自2008年將聯邦基金利率降至零左右水平後，美聯儲的低利率政策已維持了8年多的時間。而從2015年12月起至今，美聯儲已加息4次，其中有兩次出現在今年的3月和6月，目前聯邦基金利率區間為1%至1.25%。市場普遍認為，此時美聯儲已正式進入了緊縮周期，率先成為實施貨幣政策正常化的全球主要央行。

事實上，量化寬鬆政策帶來的副作用越來越多地受到詬病。作為一項非常規貨幣政策，有批評人士認為，量化寬鬆令股市充滿泡沫，房地產價格不斷攀升。因此，美聯儲收緊貨幣政策只是時間問題。不過，正是時間問題顯得尤為重要。

美聯儲作為全球重要央行，如果突然收緊貨幣政策，或將導致全球市場美元流動性陡然下降，甚至會出現恐慌。因此，美聯儲在開啟緊縮周期後，不斷與市場進行前期溝通，避免出現強烈的市場波動。另外，對於新興市場而言，最擔心的莫過於大量資本將因美聯儲政策收緊而流出。不過，國際金融協會日前發布研究報告表示，在全球經濟增速加快以及風險偏好升高的背景下，雖然美聯儲正在不斷收緊貨幣政策，但仍預計今明兩年流入新興經濟體國家的國際資本將有增無減，明年流入量或將升至1.2萬億美元。

有分析認為，此次發布的貨幣政策紀要顯示出了美聯儲的「困惑以及不一致」。美國研究機構基石宏觀(Cornerstone Macro)合伙人羅伯特·佩利表示，紀要或暗示美聯儲將在12月加息一次，但會在未來的幾年內更少地加息。另外，凱投宏觀(Capital Economics)經濟分析師保羅·阿什沃思則認為，雖然大多數美聯儲官員擔心核心通脹或將不會很快回升，但這並不會阻礙利率正常化的腳步。而英國《金融時報》首席經濟評論員馬丁·沃爾夫則撰文指出，當前美聯儲需要平衡好收緊貨幣政策的節奏，過快和過慢都是不可取的，節奏把握不準，可能將令通脹預期變得更加不穩定。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！