NAB：這一現象預示著利率上升過程很緩慢

澳洲國民銀行（NAB）研究團隊在周四（10月12日）發布的匯市分析報告中稱，反映全球經濟改善的主要發達經濟體股票市場一直在上升，而美國可能的減稅政策，包括企業減稅，可能給市場帶來了額外的推動力。

核心要點：

儘管地緣政治風險仍在繼續，比如朝鮮/美國的緊張局勢，以及西班牙加泰羅尼亞地區最近的動蕩，但波動率指數（VIX）和信貸息差等市場風險指標依然低迷。大宗商品價格在經歷了2017年上半年的下跌後大致上保持橫盤整理。

大約在年中前後，發達經濟體央行的措辭發生了轉變，從進一步寬鬆政策轉向討論何時收緊，這已提振了長期債券收益率。

美國聯邦儲備銀行已加息一段時間，並於上月宣布了一項解除其龐大資產負債表計劃。加拿大央行今年兩次提高了利率。預計歐洲央行將在本月的會議上宣布削減資產購買步伐，而英國央行也在暗示加息可能不遠了。日本央行例外，儘管其在政治上不歡迎貨幣寬鬆措施，通脹仍遠低於目標，因此政策很可能會在很長一段時間內保持不變。

在通脹普遍低於目標的環境下(英國除外)，各國央行正尋求收緊貨幣政策，這似乎令人感到意外。然而，主要經濟體的核心通脹率並不是特別低——其接近自上世紀90年代末以來典型區間的底部。此外，貨幣政策還以一種視角來看待實體經濟的表現，以及整體失業率實際上已經回到了全球金融危機之前的水平。一些央行官員認為，較低的失業率預示著通脹壓力將會下降。

在這種背景下，各國央行認為不太需要特別低的政策利率。在歐洲央行和英國(英國退歐公投後降息)的情況下，經濟前景的變化也將消除一些「緊急」的貨幣刺激措施，而不是發出持續的加息信號。與此相一致的是，市場仍在抑制通脹，市場的定價只是非常緩慢的上升，按照歷史標準來看，利率仍將保持在較低水平。

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