博納影業IPO擬募資14.25億元 阿里騰訊萬達仍是股東

【財新網】（記者 石睿）博納影業回歸A股再走一步。10月13日，證監會公開博納影業IPO招股說明書。招股書顯示，博納影業計劃募集資金近14.25億元用於電影投資、建設電影院；2016年博納影業凈利超過1億元，是上年凈利潤的2.6倍。IPO之後，阿里、騰訊、萬達電影持股將稀釋至6.95%、4.36%、1.69%。

10月13日，中國證券監督管理委員會（簡稱證監會）公開了博納影業首次公開發行股票招股說明書（簡稱招股書），根據A股IPO流程，招股書會在申請文件受理後、發行審核委員會審核前預先披露，今年5月2日，證監會受理了博納影業報送的輔導備案申請材料。

招股書顯示，博納影業此次公開發行股票募集資金，計劃用於投資博納電影、電影院項目，兩個項目擬投入募集資金近14.25億元。其中，電影項目投資方向為影片投資，擬投資8部影片，預計總投資額為10.7億元，博納影業計劃投入募集資金6.05億元。

博納影業承諾，公司未來每年發起或參與影片將穩定在15部左右，在繼續發起或參與大製作影片的同時，根據市場需求有選擇性地投資拍攝大中型、公司擁有著作權的影片。

此次募資的另一大目的是電影院建設項目，博納影業計劃募集資金近8.2億元，主要包括裝修、銀幕、座椅、還音設備、放映設備、集成系統、辦公設備及輔助設施等。根據博納影業的測算，此項目內部收益率為 16.01%（所得稅後），預計投資回收期（所得稅後）為 7.14 年，經濟效益前景良好。

截至2017年3月31日，博納影業旗下取得放映許可證並實際運營的影院共38家，2016年，博納自營影院貢獻票房7.22億，佔全國票房市場份額的1.6%，單銀幕票房為228萬元，超過萬達電影此項數據。

博納影業在招股書中提示，影院建設存在房產租賃風險，當部分物業到期後，可能由於競爭對手的出現導致租賃合同發生變化，面臨續租成本增加甚至無法續租的情況；此外，博納旗下影院主要集中在北上廣等主要電影票房市場，還需擴張二三線的影院自有影院建設布局。

招股書還詳細披露了博納影業近年來的財務數據，2014年至2016年，博納影業營業收入分別為12.11億元、14.31億元、19億元；歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為3049萬元、3893萬元、1.02億元。

從近三年的主營業務收入數據來看，博納影業的兩大主營業務——電影業務收入和影院業務收入大致各占公司業務收入的一半，不過電影業務對公司的收入貢獻略高。2014 年、2015 年、2016 年、2017 年1-3月，電影業務收入佔主營業務收入的比重分別為57.46%、48.84%、60.09%、55.34%。

目前，單片電影的營收具有一定的風險性、波動性。博納影業披露，2017年1-3月，博納影業出品的電影《三少爺的劍》成本超過5300萬元，投入為當期最高，占電影業務總成本的57.41%，但是該影片的當期收入只有不到5385萬元，毛利不到80萬，毛利率為當期最低，只有1.47%。

同樣在2017年1-3月，博納影業出品的另一部影片《乘風破浪》成本不到1666萬元，僅占當期電影業務總成本的18.02%，收入卻達到1.36億元，為當期最高，收穫毛利1.19億元，毛利率高達87.73%。

不過整體來看，博納影業的電影業務收入的毛利率仍遠高於影院業務板塊，2014年至2016年，電影業務毛利率分別為56.85%、70.58%、52.05%，但是由於各年度發行的電影在票房情況上存在較大差異，因此電影業務各年度的毛利率呈現出較大的波動性，而影院業務毛利率則相對穩定。

值得注意的是，2014年至2016年，博納影業的資產負債率（合併）分別為91.75%、91.98%、68.78%，均高於同行業上市公司同期的水平，對此，博納影業稱原因在於拆除紅籌架構時導致其他應付款大幅增加。

博納影業提出，如果剔除上述因素的影響，公司2016 年末、2017 年3月末的資產負債率分別為49.89%和43.33%，略低於華誼兄弟（300027.SZ）和萬達電影（002739.SZ），高於中國電影（600977.SZ）、上海電影（601595.SH）和光線傳媒（300251.SZ），處於中游水平。

此外，博納影業稱公司存在凈資產收益率攤薄的風險。2014年至2016年，博納影業的加權平均凈資產收益率分別為16.70%、13.06%和4.91%。博納影業預計在IPO募集資金投資項目產生效益之前，公司的凈利潤增長速度會落後於凈資產的增長速度，存在凈資產收益率下降的風險。

根據招股書內容，博納影業還詳細披露了私有化之後的幾輪增資情況。2010年，博納影業登陸納斯達克，赴美上市五年後，博納影業決定私有化回歸A股。2016年5月，博納決定增加註冊資本，阿里影業、騰訊等投資方共出資48.61億元成為博納股東，其時，博納創始人於冬持股34.92%、阿里影業持股8.29%、騰訊持股5.80%。

半年後，博納進行A輪融資，融資規模為25億元，估值150億元，由阿里影業、騰訊領投，中信證券金石基金、國開金融有限責任公司、中植企業集團、招銀國際金融有限公司、工商銀行、新華聯集團等投資機構跟投。此輪融資之後，於冬、阿里影業、騰訊持股比例分別降至29.10%、8.24%、5.17%。

2017年3月，博納影業進行一輪股票增發，其中，萬達電影（002739.SZ）以3億人民幣拿下博納影業1.875%的股份，博納影業估值升至160億。此輪增資擴股中，韓寒、張涵予、黃曉明、章子怡等自然人也參與了投資。

幾輪資本運作之後，於冬仍為博納影業控股股東，合計控制其28.03%股份，是博納營業的實際控制人。阿里影業、騰訊、萬達電影分別持有博納影業7.72%、4.84%、1.88%股份；張涵予、黃曉明則分別持有博納影業0.31%股份、章子怡持股比例為0.19%、韓寒持股比例為0.06%。

IPO之後，博納影業現有股東的股權比例將有所稀釋，於冬、阿里影業、騰訊、萬達電影直接持股比例分別降至23.04%、6.95%、4.36%、1.69%。2017年8月，阿里影業、騰訊提名候選人尹雷、程武均進入博納影業第一屆董事會，成為非獨立董事。

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