9月居民短期貸款強勁，但未來買房籌款將越來越難

來源：蘇寧財富資訊

作者：蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心黃志龍、付一夫

10月14日，央行公布了2017年前三季度金融數據。總體來看，9月份中國金融數據表現強勁，其中9月M2貨幣供應同比增長9.2%，增速比上月末高0.3個百分點，終結了連續下滑的勢頭；新增社會融資規模1.82萬億元，較上年同期多增1084億元；新增人民幣貸款1.27萬億元，同比多增566億元，環比多增1800億元，三項貨幣金融領域的關鍵指標均超市場預期。

接下來兩個月M2或有回落

從M2的增速看，在經歷長達8個月的連續下降之後，9月份終於首次回升至9.2%。其中，M2構成中新增居民存款達到1.0325萬億元，而8月僅為2590億元，環比大增3倍，這也是M2止跌回升的關鍵因素。

其背後原因可能有兩方面：

一是季末商業銀行為了應對業績考核，居民短期存款大幅增長，如6月份（二季度末）新增居民存款同樣高達1.0751萬億元，而其他月份都較低迷；

二是房地產嚴調控之後，居民購房需求一定程度被抑制，加上商業銀行存款利率上浮較為普遍，一二線城市居民的存款意願有所上升。

值得注意的是，隨著金融去槓桿的持續推進，9月份非銀行金融機構存款凈減少8675億元（參見下圖）。可以預見，接下來兩個月，M2不排除出現再度回落的可能性。

實體經濟融資需求依然強勁

從社會融資數據看，9月新增社會融資規模達到1.82萬億元，創二、三季度以來最高水平。由此可見，穩健中性的貨幣政策並沒有對社會融資造成明顯的負面影響，金融體系對實體經濟的支持力度持續加大，國內實體經濟韌性十足。

從結構看，9月委託貸款、信託貸款、債券融資、未貼現銀行承兌匯票等融資規模同比均有較大幅度增長，其中又以信託貸款增長最為顯著——9月信託貸款增加1058億元，創22個月以來的新高（參見下圖）。

今年因資產荒和資金風險偏好上升等因素，信託平均發行利率大幅下降162BP至6.25%，對信託產品發行存在一些拉動作用；債券融資連續三個月保持高位水平，9月份新增債券融資額為1668億元。這些數據均反映了實體經濟融資需求強勁，在表內信貸額度有限的情況下，表外融資有所上升。

企業中長期投資意願上升

從新增人民幣貸款看，9月份新增貸款規模為1.27萬億元，其中居民貸款為7349億元，佔比高達58%。

居民部門貸款中，中長期貸款4786億元，前期三、四線城市按揭貸款正處於放款階段。同時，居民新增短期貸款為2537億元，環比繼續大幅增加，這表明房貸審批從嚴之後，部分房貸的需求轉向消費貸等短期貸款。隨著近期監管部門嚴查消費貸進入房地產市場，後續居民短期貸款增速或有所下降。

企業貸款方面，9月份新增非金融企業貸款為4635億元，其中中長期貸款為5029億元，短期貸款凈減少521億元（參見下圖），這表明當前的中長期投資意願有所上升，但企業中長期貸款的結構仍需要進一步觀察。

綜合來看，9月金融數據的良好表現，源於居民部門加槓桿意願依存，企業部門的中長期投資意願抬升。鑒於全年經濟增長目標達成基本已無懸念，第四季度政策穩增長的必要性也在降低。即便前不久央行宣布對普惠金融領域實施定向降准，但由於規模有限，且釋放的流動性或難以達到市場預期，我們預測短期內並不會改變國內貨幣政策總體穩健的取向。

編輯：陳霞 楊娜

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