黑色工業品崩盤，四季度投資機會在哪兒？

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中國經濟基本面

先來看看昨日最新公布的官方PMI和財新PMI數據「掐架」事件。

9月30日，國家統計局公布經濟數據，中國9月官方製造業PMI (採購經理指數)為52.4，大幅高於預期 的51.6和前值 51.7。官方製造業PMI已經連續14個月高於50，並且連續12個月保持在51上方。而於此同時公布的中國9月官方非製造業PMI 為55.4，也遠超前值 53.4。

但財新公布的PMI數據卻與官方背道而馳。

據財新所公布的中國9月製造業PMI為51.0，低於8月51.6值0.6個百分點，並不及預期。本月的數據也終結了此前連續三個月的上升趨勢，顯示製造業擴張速度繼續放緩。

兩個數據，誰對誰錯？中國經濟到底是快速抬頭還是增長受阻？為此昨天眾多「財經專家」為官方與財新兩個數據誰對誰錯又吵得不可開交。

所謂傻瓜年年有，今年特別多。

官方PMI與財新PMI出現背離不是第一次。如上圖所示，在2012年年末和2015年一季度末也出現過兩次情況相似的背離。

出現這種狀況與兩家統計機構所取樣本有關。官方統計的PMI樣本為3000家大型企業，涉及地域範圍廣，行業多，覆蓋的上中下游企業也廣。而財新所取樣的企業僅為400多家，並且絕大部分為東南沿海的中小企業，其中大多數還是出口貿易型企業。

這就導致兩個機構所發布的數據在某些時間無法避免出現不同步。

舉個通俗易懂的例子，一個村正常情況下肉鋪與包子鋪的景氣度應該都差不多，假如村民有錢，為了改善生活，肉鋪和包子鋪生意應該都不差。但突然有一段時間豬肉價格飆漲，包子鋪的肉包子成本激增。雖然老百姓豬肉照買，但是買肉包子的少了。你說是豬肉店的數據能反映全村的景氣度呢還是包子鋪的數據能反映全村景氣度呢？

一個道理。由於兩家機構的採樣標的，財新製造業PMI指數不能準確反映中國宏觀經濟的總體趨勢，而官方PMI指數也不能準確反映東南沿海這些中小私營企業的生存狀況。只有將兩個經濟指數相互參考驗證，才能更好的勾勒出中國宏觀經濟的全貌。

而本次兩大機構的數據背離是為什麼呢？

原因在於二、三季度這些上游大型資源企業的原材料價格持續攀升逐漸傳導至中下游企業，導致中下游企業採購成本壓力大增，而終端需求卻不見好轉，致使企業盈利能力無法暴漲而出現業務萎靡。

最能印證此邏輯的是今年1-8月份，國有控股企業實現利潤總額10840.7億元，同比增長46.3%；股份制企業實現利潤總額34629.3億元，增長23.3%。

而私營企業實現利潤總額16332.1億元，增長僅14%，外商及港澳台商投資企業實現利潤總額11809.4億元，增長18%。

特別是以大型國央企業為主的採礦業和煤炭開採業，受供給側改革和環保督察的推進，產品價格一路飆升，大量壓佔中下游企業的利潤空間。

所以，未來看，中國的經濟四季度將趨於平穩，但企業利潤空間很難被打開，如果四季度的市場需求沒有被打開，企業的盈利能力不是像市場所傳的會持續攀升，而是會向緩慢向下。

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股票市場分析

在臨近雙節的這段時間，A股市場5G概念持續升溫發酵，不少相關股票出現了近90度直角拉升的形態。

在龍頭股武漢凡谷7天6個漲停的帶動下、中通國脈、吉大通信、烽火通信、超訊通信、長江通信、科信技術、會暢通訊、廣和通、盛路通信等十餘只股票紛紛持續暴漲，成為近期A股市場的風口所在。

龍頭股武漢凡谷

大家知道，一直以來筆者在科技公司方面一直在研究，在過去的文章和小密圈裡預判到人工智慧、感測器及國產晶元這些科技板塊的爆發，但是這一波5G風口來的太快，還沒來得講，行情已經漲了大半。

但5G相關板塊廣度之寬，深度之縱，還遠遠沒有到市場發掘完畢的階段。也就是說，未來還有很大的爆發機會。

現在大家看到的第五代移動通訊技術，也就是我們常說的5G，包含了全面構築經濟社會數字化轉型的關鍵基礎設施與技術。

過去從2G到3G再到4G，由於通訊技術的發展，我們的工作及生活習慣發生了巨大的改變。很多相關行業也伴隨通訊業的發展而衍生出來，比如你現在所看到的微信和我們米筐的公眾號欄目，也受益於此。然而這些平台在六七年前是很難實現的。這幾年，由於通信技術的發展，移動端的爆發成為信息第二次大爆炸和信息交融的時代的到來。

為什麼筆者認為5G持續性很強？

在過去，我國通信業在屬於「2G跟隨」、「3G突破」、「4G同步」的時代，沒有一次是有我國在主導領導全球的通信技術。

然而，這次可能會出現逆轉。在即將到來的5G時代，我們國家極有可能充當這個「領跑者」的角色，未來數年我國5G建設會發展的超乎你想像，而5G相關上市公司便有望持續受益。

換句話說，你現在看到的這些5G板塊上市公司可能很多高估值，高市盈率甚至還有不少虧損的公司，在未來行業紅利期到來的時候，這些都會改變。

從政策支持力度上看，前段時間國務院印發的《關於進一步擴大和升級信息消費持續釋放內需潛力的指導意見》再次明確提出，加快第五代移動通信（5G）標準研究、技術試驗和產業推進，力爭2020年啟動商用。

而近期召開的2017中國信息通信業發展高層論壇、2017中國無線技術與應用大會、2017新一代互聯網基礎設施論壇等多個高規格的會議和論壇中，5G建設均成為其中的關鍵詞。

而未來，股市的行情在哪裡？

在十九大的召開期間，市場將維持一個穩定的態勢。

而權重股包括資源股的行情已經到了高位，估值也透支的很厲害。在未來四季度，在貨幣政策沒有大變化的前提下，以人工智慧、國產晶元、感測器、5G概念、新能源等科技股為主要關注的板塊輪番上漲將成為市場的主線。

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黑色工業品與橡膠崩盤，期貨大佬隕落

這兩天，一個消息刷爆了期貨圈，也在社會上蔓延了起來：一個做了二十多年的老期貨人因10個交易日虧損1.1億而心理崩潰，凌晨三點半在31樓縱身一躍，給自己的人生划上了句號。

而上周一個輪胎貿易商也因為做多橡膠爆倉，草草結束了自己的生命。

一聲嘆息！

我們復盤一下這位期貨人當時的心理歷程。公號招財大牛貓上有一張盈虧圖：

圖片來源：招財大牛貓

再看一下橡膠日K線圖

短短十三天，十個交易日，日均虧1100萬，隔著屏幕筆者也能感受到當時交易者的崩潰與無助。

與股票不同，期貨動輒10倍以上槓桿，而這一波橡膠的暴跌從最高點到最低點高達27%。足以讓重倉的多頭爆倉N次。

而這一波伴隨橡膠暴跌的還有鋼材、鐵礦石、焦炭、焦煤等一眾黑色工業品。

筆者多次說過，當需求端沒有明顯改善，而僅僅依靠供給側改革所帶來的價格暴漲，當其價格崩塌時，往往殺傷是力最大的。

這一輪黑色工業品的坍塌，背後是無數多頭財富的灰飛湮沒，而未來黑色商品依然會是弱勢，也就是說，這一次供給側改革所帶來的黑色工業品牛市徹底成為歷史的印記。

再次告誡期貨交易者，與惡龍搏鬥之人，終將也即將成為惡龍。期貨是一個絕對的負和市場，是眾多投資者財富的深淵。筆者過去多年接觸很多投資者，越發感到期貨市場極端行情下對人性的摧殘，所以我永遠告誡的朋友的是：密切關注期貨市場商品的價格，因為這個是真實的商品世界。但一定要遠離期貨交易，這個萬人戰鬥十人生的戰場並不適合你我。

最後，與君共勉！

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