新華製藥：三季度預增70 120％，高增長得到印證

事件:公司公告前三季度預增公告,1-9月公司實現歸屬上市公司股東的凈利潤為1.52億-1.96億,同比增長70-120%。

三季度預增符合預期,高增長逐步得到印證。按照業績預告,我們測算三季度單季度凈利潤為4520-8923萬之間,我們根據公司基本面判斷三季度單季度利潤在6700萬以上,相對於2016年三季度4300萬凈利潤增長顯著。公司業績快速增長的原因主要在於:第一,公司開展產品技術攻關活動,產品成本有所降低。第二,公司原料葯產品價格進一步上漲,製劑銷售規模擴大。

製劑和原料葯雙發力,預計公司未來三年凈利潤持續高速增長。公司已經連續數個季度業績超預期,主要是源於公司原料藥量價齊升開啟景氣周期以及製劑的拐點出現。原料藥方面,競爭對手因為環保和缺乏中間體原料葯關停,供需缺口急速放大,根據草根調研的廠家開工情況和需求測算,預計價格上漲趨勢至少到18年三季度。製劑方面,製劑的拐點主要體現在三個方面:經營上大製劑戰略初見成效,2017年上半年中報六大品種30%以上增速,其中介寧和保暢分別實現60%和翻倍以上增長;營銷上激勵提升激發銷售人員積極性,從根本上扭轉了過去公司重生產卻輕銷售的局面;研發上一致性評價給公司帶來極大的業務彈性。我們判斷,受益於製劑和原料葯雙發力,公司未來三年凈利潤有望持續高速增長。

投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價25.00元。預計公司2017-2019年的收入分別為49.24億、60.32、73.07億元,增速分別為22.7%、22.5%、22.1%,預計公司2017-2019年的凈利潤分別為2.8、4.8、6.0億元,增速分別為128%、70%、27%,凈利潤三年複合增速高達75%。預計公司2017-2019年的EPS分別為0.58、0.99、1.26元,當前股價對應估值分別為30X、17X、14X。維持買入-A 的投資評級,6個月目標價為25元,相當於股本攤薄後2018年25倍的動態市盈率。

風險提示:公司產品銷售不及預期;原料葯景氣度下滑。

轉載自:中國網

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