負殖利率債券是股市瘋漲最大功臣，8 萬億美元泡沫等著爆？

全球股市驚驚漲，無視地震颶風、國際衝突，一路狂飆，似乎沒有什麼可以阻擋市場漲勢。德意志銀行認為，這可能和當前負殖利率債券過多有關，大批債券無利可圖，逼迫投資人轉入股票等風險資產。一旦通膨升溫，負殖利率債券的利率轉正，將戳破泡沫，帶來巨震。

Business Insider、Barron』s報導，德意志銀行首席國際經濟學家 Torsten Slok 13 日報告稱，全球金融海嘯過了快十年，國際間仍有 8 萬億美元的負殖利率債券，約佔全球流通債券總額的17%。雖然當今的負殖利率債券少於 2015 年夏天的 12 萬億美元，但是總額仍在高檔。

Slok 指出，負殖利率債券是目前市場的最大泡沫，8 萬億美元的負殖利率債券迫使投資人轉往其他資產，如投資等級信貸、房貸、高收益債券、股票、甚至新興市場股債市。問題是等到無風險利率（如長期公債殖利率）走高，投資人捨棄風險資產，重回公債懷抱，會使得信貸利差擴大、股市受挫。從金融觀點看來，如果無風險利率上揚，報酬好轉，為什麼要買風險資產？

Slok 預估，通膨提高會戳破債市泡沫，不過此種情況短期內不會發生。市場共識是美國核心通膨要到 2018 年第二季才會攀升，不少投資人更認為通膨永遠不會走高。近來央行才剛開始讓量化寬鬆（QE）退場，要是通膨升溫，要退出 QE 會比啟動更難。

負殖利率債券引發的資金流有多誇張，看看垃圾債可見端倪。今年新興市場垃圾債的發行量打破空前紀錄，平均殖利率跌至歷史新低。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：Flickr/PIVISOCC BY 2.0）

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