為什麼我不看好搜狗？

10月13日晚，搜狗向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO招股書，擬在紐交所掛牌交易，交易代碼為「SOGO」，募集資金6億美元。

此消息一出，讓人膩味的是大家又拿「王小川終於可以找女朋友了」的老梗刷了一波互聯網人的屏。

甚至有「搜狗IPO將成2017中概股的門面，創造一場新的資本造福神話」、「搜狗最終將取代百度」這樣的觀點橫空出世。

說實話，能夠赴美上市，當然是對創業者最大的褒獎，但熱鬧歸熱鬧，王小川的創業故事很勵志，上市後業績和股價表現才是重點。

不管是現在的搜狗，還是未來，想要獲得華爾街的青睞，都需要正視的兩個問題，就是收入上過度依賴搜索廣告，流量上極大依賴巨頭騰訊。

於搜狗而言，這是好事，也是壞事。

1、對搜索廣告的過度依賴

在搜狗的營收上，搜索廣告收入佔了絕大部分。

財報顯示，2014、2015、2016三年，搜狗的總營收分別為3.86億、5.92億以及6.6億美元。

其中，搜索以及搜索廣告收入分別為3.58億、5.4億以及5.97億，分別佔比92.7%，91.2%和90.5%。而到今年上半年，這一佔比為88.1%。

收入上過度依賴搜索廣告的搜狗，需要向華爾街證明搜索市場還有巨大的增長性。在招股說明書中，搜狗引用了第三方數據機構艾瑞的分析數據：

美國的搜索市場占整個GDP的2%，而中國的搜索市場，只佔GDP的1%，所以還有一半的增長空間；美國的搜索市場增速是每年5%，中國是10%，從這個角度來看，搜索依然大有可為。

在搜索市場，搜狗強調自己的創新性和差異化，比如個性化搜索。同樣援引艾瑞（iResearch）的數據，2017年6月，按移動查詢量計算搜狗已經是中國第二大搜索引擎（份額16.9%）。

可以說搜狗和曾經的百度太像了，說白了搜狗就是一個mini版的百度。

從成長性上來說，擺在搜狗前面的樣本，在中國有將近千億美金市值的百度，在世界上有巨頭谷歌存在，相信搜狗的商業模式資本市場不難理解。

在營收上，搜狗和自己的競爭對手百度相比，百度去年的營收按百億美金計，而搜狗不到7億美元。

問題是現在百度都感到了危機，畢竟互聯網市場是瞬息萬變，比如今日頭條的崛起對在線廣告的侵蝕很大，有預計今年今日頭條廣告收入在100億-160億左右，這對搜索引擎公司的是個很大的威脅。

在招股說明書中，搜狗表示，搜狗營收的絕大部分來自於在線廣告。若公司無法留住現有的廣告客戶，或者無法吸引到新客戶使用我們的廣告服務，業務和增長前景將會受到損害。

在這種情況下，搜狗的搜索故事恐怕講起來沒那麼動聽，想輕而易舉打動華爾街的分析師和投資人，有不小的難度。

2、對巨頭騰訊的流量過度依賴

在流量上，搜狗則極度依賴巨頭騰訊。

回顧搜狗短短的發展史，騰訊可謂命中貴人，後者巨大的流量和資金注入，簡直改寫了搜狗的命運。

2013年9月，搜狐、搜狗和騰訊聯合宣布達成戰略合作。騰訊宣布以4.48億美元戰略入股搜狗,並將旗下的搜搜和QQ輸入法併入搜狗現有的業務中。騰訊將持有新搜狗36.5%的股份。同時，新搜狗將繼續作為搜狐的子公司獨立運營。

此後，與移動端流量之王微信的打通，為搜狗的快速增長注入了強心劑，助其短時間內成為了移動搜索領域的實力玩家。招股說明書中顯示，截止到2017年6月，搜狗約38.2%的搜索流量均來自騰訊。

未來搜狗表示要繼續利用騰訊這個戰略夥伴的資源。招股書顯示，2018年9月前，在騰訊其他產品中，搜狗搜索都將是默認搜索引擎。搜狗和騰訊的默認搜索引擎合作將擴展到其他產品中，並持續到2023年。

那麼，到2023年之後呢？眾所周知，微信今年已經高調成立了自己的搜索應用部，未來會如何發展可想而知。

搜狗在招股說明書中也表示了這一擔憂，若搜狗終止或者縮減與騰訊的合作，公司業務和增長前景將會受到負面影響。

可以說，對騰訊的過度依賴，讓搜狗逐漸失去了成長和發展的獨立性。

3、同樣的故事，同樣的AI

值得注意的是，在搜狗的招股說明書中，曾引以為傲的「三級火箭」策略沒有被提及，而其核心業務輸入法被歸結為「更簡單地表達和獲取信息」。

未來搜狗的重點是講兩個故事，一個是關於移動搜索的，一個是關於人工智慧的。

其實，搜狗現在在做的事情百度早在做了，為努力擺脫對搜索廣告的過度依賴，百度的做法甚至是AII IN AI。

而王小川和搜狗現在也在講同樣的故事，聚焦同樣的AI。

在搜狗的招股書中，提到了100多次AI，但不得不說的是，更多的只是願景。搜狗表示：「我們的AI研發處在前沿位置，有著清晰的發展藍圖。」

招股表示，搜狗未來將準備拓寬AI技術的應用範圍，除了將AI技術植入現有應用，搜狗還會將AI應用於家庭物聯網、汽車、辦公環境，讓自己的服務和產品被更多人使用。

此外，在技術布局層面搜狗還拿出1.8億有清華大學合作建立「天工智能計算研究院」。

但據媒體報道，搜狗AI目前真正落地的產品，只有汪仔問答機器人和知音OS而已。

這樣的人工智慧故事，不知華爾街的投資人願不願意買單。

4、未來幾年，難言獨立

搜狗一路走來，可以看到它成長的每一個階段都離不開大公司的扶持，背靠大公司成長起來的搜狗天生就沒有自力更生的獨立基因。

早期的搜狗背靠搜狐積累用戶，後因發展受限選擇了戰略投資者阿里，又因缺乏技術支持而擁抱騰訊。

提起搜狗的核心業務，大家首先想到的是什麼？

相信很多人用的最多的應該是搜狗輸入法，其次是搜狗搜索，再是搜狗瀏覽器。但在搜狗的核心業務中，目前還沒有一款形成自己的壁壘。

搜狗目前的最大優勢，給人的印象就是在微信文章和知乎資源的引入，除此之外似乎沒有什麼別的更大的優勢。

如此依賴搜索廣告和騰訊流量的搜狗，未來幾年，都難言獨立。

這樣的故事不是沒有成功的先例，同樣是成功赴美上市的新浪微博，在阿里入股後，也曾極度依賴阿里巴巴的流量和收入，這一度讓微博難以自拔，但幸運的是微博最終擺脫了這樣的收入依賴。

普通人愛聽故事，但華爾街只看數據，如若搜狗最終走不出依賴的困局，最好的結局也只能是一家小而美的中概股公司而已。

對於王小川和他的搜狗，也許挑戰才剛剛開始。（本文首發鈦媒體）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！