越來越多的上市公司開始藉助應收賬款融資

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來源：證券時報

隨著監管層再融資政策收緊,上市公司定增的規模也持續壓縮,不得不另謀融資渠道多元化。除了可轉換債和配股等融資形式成為部分優質公司的新寵外,記者發現,應收賬款融資也開始受到上市公司的歡迎。

應收賬款融資之所以能成為上市公司拓展多元化融資渠道的一個選擇,一方面是因為A股公司有日趨龐大的應收賬款規模作為支撐,另一方面則與保理業務無需資產抵押、善於盤活存量以及優化財務報表的作用有關。從更深層次考量,上市公司對應收賬款融資的訴求可能只是一個縮影,隨著企業「降槓桿」的推進,盤活自身存量資產的新需求會不斷出現。

應收賬款規模遠超凈利潤

A股公司近年來應收賬款總額居高不下,且呈現逐年遞增趨勢。以近兩年具有可比性的「前半個賽程」為例,根據Wind統計數據,上市公司2016年半年報應收賬款總額為3.59萬億元,算術平均值11.6億元;而根據2017年半年報,A股全部上市公司的應收賬款總額已經增長到4.14萬億元,算術平均值也已經增長到12.7億元。

例如,上半年中國中鐵、中國建築、中國鐵建三家公司雖然營收規模龐大,但是應收賬款金額也連續超過千億元規模,中國中車、中國交建、中國中冶、中國石油、中國石化等國字頭企業也均在500億元規模以上。

應收賬款規模的龐大,通過與「落袋為安」的凈利潤規模對比,更為凸顯。根據Wind最新數據,A股公司上半年凈利潤總額為1.67萬億元,算術平均值為4.99億元,這說明,上市公司的應收賬款規模已經遠遠超過了凈利潤規模。

為什麼上市公司應收賬款規模會出現持續增長呢?某機構供應金融鏈負責人記者採訪時分析說,隨著買方市場的不斷發展,賒銷已經成為上市公司的運營常態,同時由於資產、資金和信息的不匹配,很大程度上拉大了上市公司產品或者服務的交易周期。

但上述人士同時強調,應收賬款數額高,已經成為不少上市公司的「通病」,在佔用資金的同時,倘若催討不力或控制不當,更可能形成壞賬。

「盤活」應收賬款

隨著應收賬款體量的日趨擴大,加上上市公司再融資政策的收緊,越來越多的上市公司開始藉助應收賬款融資,謀求再融資渠道的多元化。這點不僅得到了保理業內人士的證實,而且上市公司的相關公告也說明了一些問題。

瑞康醫藥今年8月2日發布公告,擬發行首期資產支持證券。具體來看,公司擬將公司及特定下屬子公司持有的不超過15億元的應收賬款作為基礎資產,由興證資管通過設立資產支持專項計劃受讓該等基礎資產,發行首期資產支持證券。交易標的為公司及特定下屬子公司向買受人銷售醫藥、耗材、試劑、器械等物品產生的應收賬款及其附屬權益,債務人則為二級以上公立醫院。

除了發行資產支持證券產品以實現應收賬款變現之外,將應收賬款直接轉讓給保理公司也成為上市公司盤活應收賬款的一大招數。

應收賬款作為上市公司的一項重要流動資產,其金額多少與企業的周轉資金密切相關。某金融機構相關負責人分析說,「一方面,應收賬款過多,企業的流動資金會相應減少,嚴重者會導致資金鏈斷裂;另一方面,應收賬款過少,可能是企業銷售量少,也可能是應收賬款到賬速度快。整體來看,前一種情況明顯不利,後一種情況則能增加企業流動資金,但可能會影響企業潛在的客戶和消費者。為此,完善的應收賬款管理機制對於企業發展來說,將起到積極的作用。」

在業內人士看來,在多元化的融資渠道中,上市公司樂於選擇通過應收賬款融資,原因主要包括三個方面:商業保理服務辦理便捷,不用抵押;盤活應收賬款融資是上市公司一個新的融資渠道;優化報表,進行市值管理。

無論出於何種原因、選擇何種方式,應收賬款的盤活和管理,對於相關主體而言,意義明顯。瑞康醫藥證券事務代表王秀婷分析說,這有利於優化公司財務結構,減少應收賬款對資金的佔用,從而緩解公司流動資金不足的問題。