上海新陽公告點評——2017Q3業績穩定增長，符合預期

聯繫人：宋濤/張興宇

公司發布2017三季報：營業收入3.64億元（YoY+16.23%），歸母凈利潤5723萬元（YoY+35.36%）,其中2017Q3歸母凈利潤為2253萬元（YoY+67.84%，QoQ+35.15%），符合預期（業績預告區間2030-2530萬元）。報告期內，公司財務費用比上年同期減少251.28萬元，主要原因是銀行貸款減少，利息支出減少所致；資產減值損失比上年同期減少930.32萬元，主要原因是上年同期計提可供出售金融資產減值損失657.92萬元及本期計提應收賬款壞賬準備減少272.40萬元所致；另外，公司投資收益比上年同期減少474.47萬元。

300mm大矽片彌補國內空白，上海新昇15萬片/月產能預計2018年年中達產，公司有望大幅受益。公司8月21日公告以自有資金2500萬元購買上海皓芯持有的上海新昇3.2%股權。收購完成後，公司將合計持有上海新昇約27.57%股份。上海新昇今年二季度已經開始向中芯國際等晶元代工企業提供樣片進行認證，上半年有擋片、陪片、測試片等產品實現銷售。受本輪硅晶圓漲價影響，國內主要晶元代工企業硅晶圓供貨普遍緊張，這些客戶加快了上海新昇矽片認證的進度，預計下半年有部分產品在部分客戶處完成驗證，實現產品銷售。上海新昇300mm 矽片項目是近年來全球唯一新增產能，該項目建成後將月產15萬片300mm大矽片，預計2018年年中達到，未來會擴大產能至月產60萬片，今年年底規劃實現月產能達到10萬片。公司產品已與中芯國際、武漢新芯、華力微電子三家公司簽署了採購意向性協議，銷售前景明朗。在大矽片持續漲價的環境下，大矽片將持續為公司帶來豐厚的利潤。預計2018年為上海新陽貢獻的利潤將超過3000萬元。

公司是國內半導體專用材料細分領域龍頭企業，研發實力雄厚。在半導體製造領域，公司晶圓化學品持續高速增長，已經進入中芯國際、無錫海力士、華力微電子、通富微電、蘇州晶方、長電先進封裝等客戶，其中在晶元銅互連電鍍液產品方面已經成為中芯國際28nm技術節點的Baseline，無錫海力士32nm技術節點的Baseline；用於晶圓製程的銅製程清洗液和鋁製程清洗液也都分別開始供貨。在傳統封裝領域，公司的晶圓劃片刀產品開始逐步放量並實現盈利，目前已經達到月產能5000片。在IC封裝基板領域，公司的電鍍銅添加劑產品處於少量供貨階段。另外，公司已經被台積電列入合格供應商名錄，並正在進行產品驗證。

盈利預測和投資評級。公司作為國內晶圓級化學品龍頭企業，電鍍液等產品率先打破國外壟斷，下遊客戶均為國內龍頭封測廠和Foundry，涉足300mm大矽片、晶圓級封裝濕製程設備及高解析度光刻膠領域，行業壁壘極高，均是國內空白。受益於下游半導體行業產能不斷向國內轉移及國家對IC 產業的大力扶持，未來市場空間巨大，維持盈利預測，維持「增持」評級。預計2017-19EPS 為0.44、0.74、1.07元，當前股價對應17-19 年PE為78X、46X、32X。

風險提示：1）產品研發及產能釋放不及預期；2）需求增長不及預期；3）進口替代進度不及預期。

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