滙豐銀行最新報告：奢侈品和時尚行業將出現更多併購整合

時尚 10-04

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10月 2日，滙豐銀行（HSBC）全球奢侈品團隊發布一份報告，羅列了 LVMH 集團、開雲集團（Kering）、Coach 等奢侈品集團近來的併購交易明細，並指出奢侈品行業未來還將有更多併購整合交易發生。

滙豐銀行認為，十年來最高的估值水平、大量的現金流、低利率和奢侈品商業模式轉變（從新增門店轉變為有機增長），都意味著未來將出現更多併購交易。

滙豐銀行的報告指出：從併購的角度看，奢侈品行業還將出現更多的轉變。「消化了併購對象的買家很可能在為更多併購案作準備，併購依舊是未來 12個月的主題。」今年的奢侈品行業併購包括：

LVMH 集團大股東 Arnault 家族旗下控股公司 Semyrhamis 收購Christian Dior SE 3640萬股股票，所持股權從 74.3%增至 94.2%（詳見《華麗志》此前報道：LVMH 集團大股東Arnault家族完成收購 Christian Dior 集團剩餘股權，持股比例增至94.2%）

Coach 集團 24億美元現金收購美國輕奢品牌 Kate Spade（詳見《華麗志》此前報道：Coach 24億美元收購 Kate Spade）

Michael Kors 12億美元收購英國奢侈鞋履品牌 Jimmy Choo（詳見《華麗志》此前報道：Michael Kors 將以協議安排方式收購 Jimmy Choo，交易或於第四季度正式完成）

與過去不同，如今併購的理由主要是收購方看中目標公司的長期增長潛力，或認為能幫助被收購方進一步增長。抑或，兩者皆有。

LVMH 集團

報告指出，儘管 LVMH 集團還有能力進行更多收購，但很值得懷疑集團近期是否會有收購動作。「我們認為，收購 Christian Dior 集團，代表當前沒有能引起 LVMH 興趣的其它目標。」

考慮到集團低速增長的美妝部門和利潤率較低的香水品類，LVMH 集團「可能會考慮」擴大護膚品或美妝業務。報告中以美妝零售連鎖絲芙蘭（Sephora）的成功為例，指明護膚品類有更高的客戶忠誠度和利潤率。

對 LVMH 集團而言，硬奢侈品領域也有大把的（收購）機會。如收購 Tiffany 與旗下的 Bulgari（寶格麗）形成協同效應。「如果 LVMH 集團沒有收購 Tiffany 的意向，可能是因為控股股東認為有更好或更合適的選擇，」比如 Rolex（勞力士）或瑞士歷峰集團旗下品牌。今年 9月，卡達主權財富基金卡達投資局出售了 Tiffany＆Co.的 440萬股股票，總價高達 4.17億美元，買方暫未透露。（詳見《華麗志》此前報道：卡達投資局出售所持有的 Tiffany 股份，套現約 4.17億美元）

收購高端箱包品牌 Rimowa（日默瓦）代表著：LVMH 集團有意進一步實現投資品牌多元化。收購日默瓦「是一種新穎的方式，符合消費者從物質到旅行和體驗的需求、消費模式轉變。」（詳見《華麗志》此前報道：LVMH集團斥資6.4億歐元，收購德國高檔旅行箱品牌 RIMOWA 80%股權）

Coach 集團

相較於「難以捉摸」的 LVMH 集團，Coach 集團更像是一個「連續」收購者。滙豐銀行認為，當集團的產品和品牌組合擴大到一定規模後，需要改名。「不少美國投資方表示，多品牌集團在美國行不通，我們難以苟同，首先，我們深信軟奢侈品領域的單一品牌公司面臨著時尚風險和市場波動風險，其次，Coach 的管理團隊有野心，也有能力打造一個強勁且多樣化的集團，通過輕奢的定位再現歐洲奢侈品集團的成功。」

雖然 Coach 集團目前還處於凈負債狀態，「但不能排除集團未來 1～2年會進行（與 Kade Spade 併購案）相似的交易，集團正從單一品牌快速轉變為美國輕奢領域的『LVMH 集團』。集團超高的現金產生能力，讓我們有理由相信，未來將有不少品牌加入 Coach 家族。」

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開雲集團

儘管「手頭拮据」且受高槓桿比率的限制，開雲集團會繼續將目標鎖定在高品質奢侈品牌。滙豐銀行指出，只要開雲集團出售所持有的 Puma 股權，就能進行一筆「合適」的收購。

儘管主打品牌 Gucci 表現優異，「但並不能長久保持下去。據預測，Gucci 今年貢獻了 70%的息稅前利潤（EBIT），集團需要實現多元化，降低產品組合的風險。」

鐘錶品牌和電商

相比之下，滙豐銀行認為，Swatch、Richemont（歷峰集團）等大型鐘錶集團不會有很多的交易變動。

瑞士高檔手錶品牌 Breitling（百年靈）的出售案便是很好的證明，該品牌最後被私募基金 CVC Capital Partners 收入囊中。「Breitling 出售受冷表明，鐘錶行業更注重可持續增長，我們也不希望 Swatch 和歷峰集團有太多的目標。」報告指出，考慮到品牌規模和增長能力，Rolex（勞力士）、Patek Philippe（百達翡麗）、Audemars Piguet（愛彼）和 Chopard（蕭邦）等獨立奢侈腕錶和珠寶品牌公司可能成為收購者的潛在目標。

電商領域將出現更多「資產整合」，如私募基金 Apax Partners 收購奢侈品電商 Matchesfashion.com。儘管另一奢侈品電商 Farfetch 表示眼下沒有上市計劃，但滙豐表示其有可能會申請 IPO（首次公開募股）。

此外，滙豐銀行認為 Yoox Net-a-porter（簡稱 YNAP）近期沒有出售，抑或收購其它資產的可能。「考慮到電商行業的關鍵差異化因素——規模和管理品質，電商發展歷程本身就是一種資產整合，YNAP 就是 Yoox 和 Net-a-porter 合併而來。」

｜消息來源：綜合自美國網站 WWD、《華麗志》歷史報道