一個投資失敗者的自述：忽略安全邊際的代價

貪吃豬，貪吃豬財經創始人，紐約大學碩士，連續成功創業者，「貪吃豬談股票」博主，著有《從零學股票》。

今天的這篇文章，寫的是我在金融危機爆發之後的投資相關旅程。

自2002 年10月份以來，我的投資組合持續穩固攀升，最終在2007 年10 月份攀上高峰。數年之前，我給自己定的目標是50 歲成為百萬富翁，看起來很不切實際，但也反映了我當時的野心究竟有多大。但是在 2006 年早期，我們累積的投資組合就已經超過了這個數字，並在接下來的數月里持續成長。

不幸的是，我開始不再滿足於穩定的投資組合，將大筆資金投資在那些有高額負債的公司，但如果經濟衰退，這些投資將會帶來相當大的下跌風險。

現在這個投資組合，就象是呈直線排列的一批骨牌。如果第一張骨牌倒下，將會引起所有骨牌倒塌的效應。跟許多其他的投資者一樣，我並未意識到我的投資組合的風險，也忘了葛拉漢所說的四個最重要的字：安全邊際。

成功的價值投資者，一開始，必須做好防禦的動作，讓股價自行上漲。長期投資要想成功的話，投資人應該避免買進那些會產生高額而不可逆的投資損失的標的。打出高飛球，或許會讓人稱羨，但那些落後者，揮棒失誤的次數可能會比把球擊出場外的次數還要高，在投資的世界裡，持續試圖擊出全壘打; 會是最致命的危險。

2007 年-2008 年的投資環境

在 2007 年，美國的房市以及全世界其他地區的房市，發生了大型的泡沫事件。泡沫創造了一種幻覺：許多相關的股票相對於它們的盈餘以及資產負債表上的價值來說，這個價位似乎是合理的。

以市值計價的方式，不可避免的會使金融股以及原物料公司的股價被高估，這樣的現象往往會造成價值投資人誤判公司內在價值。

到了 2007 年下半年，美國的住房庫存上升至一個相當不穩定的高水平線，那些受惠於房市泡沫的產業，難以獲利。此外，快速成長的房屋價格以及寬鬆的借款標準，使得許多美國人的房屋價值，遠遠超過平均價格。

泡沫最終在 2008 年 9 月 15 日雷曼兄弟申請破產時被戳破，股市開始崩盤。這個消息一出，幾乎所有的股票全都下跌，且6 個月之後，股票跌至谷底。

很多投資人在遭到巨大損失之後，屈服於壓力而退出市場，經調查發現這些人數年來都沒有再進行投資。

2008 年秋天，房市泡沫開始徹底破裂，信貸危機，使得全世界進入通貨緊縮，大部份的原物料價格大幅下滑。

投資組合被徹底擊垮

任何在 2008 年底及 2009 年初投資的投資人，都曾遭遇嚴重的資產大幅下降。巴菲特和芒格曾數次指出，如果一個人無法忍受它的持股下跌 50%，那麼他就應該永遠不要投資。而我則從最高點至最低點，下跌了 60%。

我當時所關注的，大多是與天然氣、原物料相關的股票，像是水泥公司、對中出口的便宜的成長型股票。

現在回想起來，上述的方式所產生的問題很明顯，天然氣和原物料的價格在那段時間難以維持在高檔。

我唯一的慰藉是並不是只有我估算錯誤，就連巴菲特也公開承認他在那段時間當中投資 ConocoPhilips (COP) 是不好的。

勇往直前並保留安全邊際

我在金融風暴當中所學到的教訓，大大改變了自己的投資行為。我開始減持股票並減少投資的次數。

在 2008 年末至 2009 年初，對價值投資人來說，是個美夢成真的時期，市場上到處充斥著有著合理安全邊際的便宜貨，我可以以更低價格買進那些價值被低估的公司，這也稍微撫平了我過去的創傷。

希望這篇文章對大家有所幫助，值得提醒的是，文章中所提及的股票僅供參考。

貪吃豬財經是以粉絲經濟為核心的投資者教育內容提供商，專註於為投資者提供專業的財經諮詢，和一對一在線投資者教育課程。本文由貪吃豬財經原創，轉載請聯繫作者獲得授權。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！