白馬股、黑馬股是什麼鬼？手把手教你抓白馬

俗話說，不管白貓黑貓，能抓住老鼠就是好貓。白馬、黑馬，到底哪只才是好馬？

白馬股

是指長期績優、回報率高並具有較高投資價值的股票。因其有關的信息已經公開，業績較為明朗，同時又兼有高成長、低風險的特點，往往為投資者所看好。

1）特點

白馬股最重要的特點是業績優良，即每股收益高，但這只是其中一個方面，還要從多方面評估白馬股的特徵。

信息透明：白馬股的業績題材等相關信息明朗，為市場所共知。

業績優良：白馬股通常有著優良的業績，較高的分紅能力，能給投資者帶來相對穩定豐厚的回報。具體來看，白馬股的每股收益、凈資產值收益率和每股凈資產值均較高。

增長持續穩定：上市公司穩定持續的增長期限越長，對企業越有利，白馬股增長性體現在主營業務收入增長率和凈利潤增長率等指標的持續穩定增長。

2）哪些類型個股有「白馬「影子？

出類拔萃型：個股業績優異，凈資產收益率高於平均

成長型：業績一般，但保持長期穩定增長

次新型：成長性較佳，業績優秀，具備擴容的潛力

行業龍頭型：行業市場佔有率高，競爭力強，較易獲得各種政策優惠

改頭換面型：業績曾經糟糕，但經過資產重組等等改換後，業績明顯改善

3）市場公認的白馬股

根據天風證券研究，其認為，市場認可的白馬，一定是有業績、有估值的股票。今年以來，剔除次新股，漲幅在前150位的股票中，除了雄安、大灣區、新疆板塊、混改等強政策概念，其餘均為一線大白馬，集中在家電、電子、食品、醫藥等行業。

一線大白馬股有以下特點：65.52%的白馬股PE低於行業PE；87.93%的白馬股 ROE 高於其所在行業ROE；58.62%的白馬股 2017 年一季度歸母凈利潤增速高於行業平均水平；總體來說，除 2013 年有所下降之外，最近幾年的歸屬母公司凈利潤增速呈逐年上漲趨勢，且大多數白馬股保持了穩定的利潤增長，維持利潤增速的均值和方差穩定。

黑馬股

黑馬股是指價格可能脫離過去的價位而在短期內大幅上漲的股票。黑馬原本指在賽馬場上本來不被看好的馬匹，卻能在比賽中成為出乎意料的獲勝者。反映到股市上，黑馬股便是投資者本來不看好，卻能夠異軍突起的個股。

重要特徵

起點低，大多數股價在底部區。

成為黑馬的個股在啟動前多數遇到各種利空，讓投資大眾對它不抱希望。

有遠景題材，黑馬股背後有動人的故事題材，想介入的人較多，有很大的想像空間。

通常，能成為黑馬的個股在築底階段會有不自然的放量現象，量能的有效方法顯示出有增量資金在積極介入。

白、黑馬股的區別

白馬股：業績好，權重大，漲跌比較緩慢，可以做中長線。

黑馬股：短線暴漲。

總之，在未來業績的增長性方面，白馬股的不確定性較少，而黑馬股，不確定性較多。

對於普通投資者來說，黑馬股是可遇而不可求，但不管白馬、黑馬，只要「賺錢」就是「好馬」。

手把手教你抓白馬股

市場明顯的分化倒逼投資者不得不做價值投資，難怪有不少投資人表示，以後炒股，「高富帥」的企業可能有機會，不是「高富帥」則一點機會都沒有。

那麼，如何鑒別出A股市場中的「高富帥」？關鍵是看ROE。

什麼是ROE

ROE 即凈資產收益率（Rate of Return on Common Stockholders』 Equity）的簡稱，也稱股東報酬率，主要是指一定期間內，凈利潤與平均股東權益的比值。簡單說就是企業能給投資者賺取多少錢。

該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力， 能全面反映公司經營狀況，是一個綜合性佷強的指標。

ROE 計算基本公式： ROE=銷售凈利率*總資產周轉率*1/(1-資產負債率)，影響 ROE水平的三個指標：銷售凈利率、資產周轉率、資產負債率三個指標。通過杜邦分解， ROE在一定程度上建立起了凈利潤、營業收入、企業資產和企業負債之間的關聯關係，打通了資產負債表和利潤表，基本上展現了企業的財務狀況。

高ROE行業主要集中在消費行業

而據東莞證券統計，持續穩定的高凈資產收益率行業主要集中在消費行業。

A 股市場 2016 年行業凈資產收益率排在前面的行業有：家電、食品飲料、銀行三個行業，除開銀行，家電和食品飲料屬於我們生活中日常消費品。

持續穩定能維持高的凈資產收益率行業，也是家電、食品飲料、銀行這三個行業，而強周期性行業，比如煤炭行業凈資產收益率歷史波動極大，缺乏持續穩定性。

此外，據統計，截止 2017年6月7日，3177家A 股（非ST）上市公司的ROE如下圖：

過半公司的ROE＜10%。

長期保持穩定高ROE行業依舊集中在消費行業

不過，在國信證券看來，績優白馬股的標準不僅是高ROE，而且需要長期ROE比較穩定的。因為穩定的 ROE 能解釋公司的長期業績增長，即長期 ROE 越高，則公司盈利質量越高，經濟周期抗風險能力越強，成長的可持續性強，驅動股票長期收益率的提升。而ROE 長期不穩定的股票， ROE 水平無法解釋業績增長，也就無法成為績優白馬股。

由此，國信選取ROE長期保持穩定較高水平，且下季度業績增速高於市場平均的公司來做模型，發現2005 年至今，模型年化收益 34.8%；相對 300 等權年化超額收益 18.6%，月勝率 70.3%。

說明長期堅持投資績優白馬股，通過分享公司「高質量的盈利、業績穩定成長」的回報是比較豐厚的。

此外，國海證券統計長期ROE穩定且業績等綜合水平最高的前 20 名企業，其長期凈利潤複合增長率較高，二級市場長期收益率也顯著高於市場平均水平。

值得一提的是，這類公司的長期 ROE 水平，與其長期凈利潤複合增長率基本相當（長期凈利潤增長既沒有過高，保證了可持續性；也顯著比多數公司高，反映了公司良好的成長能力）。

與東莞證券結論一致，國海證券發現持續穩定的高凈資產收益率行業主要集中在消費行業。A 股市場 2016 年行業凈資產收益率排在前面的行業有：家電、食品飲料、銀行三個行業，除開銀行，家電和食品飲料屬於我們生活中日常消費品。持續穩定能維持高的凈資產收益率行業，也是家電、食品飲料、銀行這三個行業，而強周期性行業，比如煤炭行業凈資產收益率歷史波動極大，缺乏持續穩定性。

而今年以來，家電、食品飲料和和銀行也是在申萬28個行業中漲幅前三。

所以，怎麼挑選白馬股？ 最簡單直接的答案就是看ROE高+穩定~

還是看不太懂？再給你們講個故事幫助理解！

芒格說：從長期看來，一隻股票的回報率與企業發展息息相關，如果一家企業40年來的盈利一直是資本的6%（即ROE6%）,那40年後你的年化收益率不會和6%有什麼區別，即使當初你買的是便宜貨。如果企業在20-30年盈利都是資本18%，即使當時出價高，其回報依然會讓你滿意。

上面一段話的字面意思是，如果長期持有一直股票，你的年化複合收益率和企業的凈資產收益率沒有任何區別。

這句話背後的作用機制是什麼呢？想要解釋清楚需要一定的財會知識基礎，有點晦澀難懂，那就講一個故事吧。（注意加粗字）

1、成立

2016年初，大學生小王，工科畢業，有一定經驗技術，打算成立一家生產企業。

於是東拼西湊300萬元作為初始投資。這時候小趙同學特別看好小王，覺得他有能力、又實幹，決定投資50萬支援。這50萬自然不能白出，於是這兩個人一合計成立股份公司，小王作為大股東佔300萬股、小趙做二股東佔50萬股，掙了錢按照股份分配。我們將這350萬稱之為所有者權益，也是公司成立時的凈資產。

350萬還是不夠啊。於是，小王找到他在銀行的同學申請了貸款300萬。這稱之為負債。

於是，小王用這650萬買了廠房、設備、原材料。這稱之為資產。

這就是會計學的基石：資產=負債+所有者權益

企業的資產都來自與負債和所有者權益。負債是企業借的，所有者權益是股東投入的。不管是借來的錢還是投入的錢，最終都被轉化為資產，比如廠房、設備、原材料。企業依靠資產去經營、去掙錢。

2、收入

故事繼續，小王雇了很多員工，這些員工在廠房裡用設備把原材料加工成商品再賣掉，一口氣讀完，得到了買家給的1000萬元，於是收入產生了。

3、成本、費用、營業利潤

有了收入我們怎麼算出這筆交易掙了還是賠了？這時企業的會計就要計算為取得收入付出了多少錢。

會計是計算付出的代價的：

第一大類是成本：賣了100件產品，對應著進原材料花費、生產人員工資、設備的損耗要平攤到每個產品吧（會計稱之為折舊）等等。一共花了400萬。

第二大類是費用：主要有銷售費用：比如廣告費，管理費用：比如行政人員工資，財務費用：貸款利息。一共花了200萬。

收入-成本-費用就算出利潤啦！就是如此簡單。

這個300萬的利潤是我們賣產品經營所得，起個名字叫營業利潤。

4、凈利潤（核心數字）

這時候大事不好，廠里發生火災損失100萬的原材料。這叫營業外支出。

又過來一段時間，政府支持大學生創業補貼30萬。這叫營業外收入。

營業利潤+營業外收入-營業外支出=就是利潤總額了 300+30-100=230萬

好了，幹了一年，也得算算掙了多少去交稅了，一般是交25%的所得稅。

230*25%=57.5這57.5就是所得稅啦！230-57.5=172.5萬元這172.5萬就是凈利潤啦！

2016年，凈資產收益率=凈利潤/凈資產=172.5/350=49% 非常高！

5、分錢

這凈利潤當然屬於所有股東，算是所有者權益。

小王和小趙就要商量一下，決定這樣花掉掙了的錢72.5萬作為股利分給股東。

100萬留下，繼續投資，擴大生產吧，這叫留存收益。

這時，公司的凈資產是多少呢？凈資產是起初投資350萬+留存收益100萬元。

故事到此結束了。

6、結論

首先，凈資產收益率=所有者權益收益率=股東的錢的收益率。這是企業真實的賺錢能力。所以長期來看，我們能取得的投資回報大概是凈資產收益。

其次，需要注意的是，常見的還有一個扣非凈資產收益率，它指的是將凈利潤中意外取得的收入或支出去掉，比如前面說的大火和政府補助，這種偶然的收入和支出扣除後，能更好的反映企業的盈利能力。

最後，提高凈資產收益率大概有這麼幾個途徑：

第一：銀行模式，加槓桿，我有1元錢，我借5元。掙了10%，即掙了0.6。凈資產收益率60%。

第二：沃爾瑪模式，良好的管理，提高凈資產周轉率。我有1元錢，每次交易賺0.01元，看似很少，我一年能周轉100次，則我能賺1元，凈資產收益率100%。

第三：茅台模式。極高的利潤率，糧食加水套包裝就是茅台的主要成本。能賣1800元一瓶，毛利率達到90%。我有1元錢，一次交易能掙0.9元，凈資產收益率90%。阿里巴巴也是這種模式。

7、多說一句

1.上面的故事為了便於計算捨棄了很多會計核算中複雜麻煩的內容，感興趣的同學可以自學一下會計。

2.巴菲特說我們要關注的企業真實的價值，而不是賬麵價值。會計記錄的數字是賬面的價值，真實的價值需要依據賬面自己去推算。

3.資產=負債+所有者權益。所有的資產最終都會轉化為成本和費用進而產生收入。所有的負債都有期限最終都會被還掉。所有者權益最終會用來購置資產，進而再去創造收入產生利潤。作為股東，你的股份能兌換的是企業的一堆資產和企業派發的股息。

4.上面的論述證明了一個問題：如果在足夠長的時間定投一攬子高roe股票，將取得高且穩定的回報，而最大的考驗是耐性！因為這個長期也許是從小夥子到小夥子他爹。

來源：綜合自天弘基金、鳳凰證券、國信證券、東莞證券、雪球（作者fooolish）等

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