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人民日報:股市漲不上去不是股票發多了 而是好企業太少

股民對優質企業上市融資並不反感,正常的新鮮血液流入市場,對經濟發展有好處,也能讓投資者分享企業的成長,可以說多多益善。但如果是包裝上市或者「帶病」上市,投資者難免要吃虧。所以,千萬要把好上市審核關,讓公司信息公開準確透明,嚴防「病從口入」。

全國金融工作會議提出,要把發展直接融資放在重要位置,形成融資功能完備、基礎制度紮實、市場監管有效、投資者合法權 益得到有效保護的多層次資本市場體系。直接融資特別是股權融資已經成為制約金融服務實體經濟的一大「短板」。目前,我國股權融資面臨哪些問題?企業和投資者有什麼真實感受?應該如何提高股權融資比例?本報記者近日在遼寧、廣東等地進行了調查。


上市讓企業搭乘發展快車

有了股權融資,企業能安心經營,規模快速擴張,業績持續提升

瀋陽國際軟體園F9示劍網路公司辦公室里,總經理馬大偉一邊吃著盒飯,一邊向記者介紹企業的情況:「如果不是2015年初的天使投資,我們公司應該還是那個只有10名員工、勉強維持的小微企業。」

眼下,示劍網路已有50多名員工,年銷售收入近600萬元,成為瀋陽很有影響的企業網路服務方案解決商。

但創業之路並不平坦。馬大偉回憶,初創是在民宅內辦公,沒有任何固定資產,雖然做產品很專註,技術也好,但「資金難」一直沒有很好解決,通常是 這個月掙了2萬,就雇一個人,過幾個月賺了3萬,再增加一個人。天天擔心吃了這頓沒下頓,為了留住核心骨幹,馬大偉給他們上「五險一金」,卻不捨得給自己 上保險。

「因為缺資金,錯過了很多好機會,要是能有貸款支持,肯定早就發展起來了,但像咱這樣的小企業,銀行根本瞧不上。」馬大偉說,創業過程中,他也考慮過銀行貸款等其他融資渠道,但作為軟體類高新技術企業,沒有太多固定資產,知識專利抵押融資的操作難度更大。

2014年末,風口來了。隨著創新創業升溫,馬大偉作為創業者被媒體報道,進入公眾視野。瀋陽一家小額貸款公司負責人看中了馬大偉的企業理念、專業精神和發展前景,以天使投資人的方式向示劍網路融資1000萬元。此次融資讓示劍網路銷售額翻倍,團隊迅速壯大。

馬大偉說,股權融資有很好的風險分擔機制,很適合新興行業的初創企業。將來做大做強後,希望企業能早日上市,獲得更穩定的股權融資渠道。

相比馬大偉的一路艱辛,索菲亞家居股份有限公司算是個幸運兒。成立於2003年的索菲亞,憑藉創新的定製衣櫃及配套傢具經營模式,受到市場追捧。

「消費者根據家居空間和個人偏好下訂單,我們按照訂單逐個柜子進行設計生產,以確保符合每位消費者的個性化需求。」索菲亞董事會秘書潘雯姍介 紹,定製傢具是家居行業的「奢侈品」,公司創立初期,受制於資金瓶頸,生產能力有限,雖然訂單很多,但公司生產周期長,難以快速進入家庭。

為了擴大生產規模,索菲亞首先想到了尋求貸款支持,但銀行並不看好這種輕資產的訂單經營模式,拿到貸款並非易事。更關鍵的是,「像我們這種實體 企業,投資規劃都是幾年一個周期,項目回款時間也比較長,當時的銀行貸款普遍一年一還,折騰過橋資金嚴重抬高了公司財務成本,根本無法滿足公司長期穩定的 資金需求。」潘雯姍說。

產品交付安裝時間的延長,極大影響了消費者體驗,萬般無奈下,公司想到股權融資方式,啟動了上市程序。

經過一番周折,2011年4月,索菲亞在深交所掛牌上市,募集資金11.8億元,全部投入到定製衣櫃信息系統技術升級改造項目。

「我們在上市前就對募集資金的用途做了詳細規劃,保證每一分錢都發揮最大效用。」潘雯姍說。

有了資金「解渴」,索菲亞的產能迅速擴張。上市後的2012至2016年,索菲亞凈資產收益率分別達到12.23%、15.14%、18.2%、21.85%、22.44%,持續增升,業績不俗。

「公司上市時對應股價是3.9元,目前大概是39元,股價6年漲了10倍。」潘雯姍說,上市6年間,公司融到的資金全部用於實業發展,從未用於銀行理財等其它用途,公司股價也憑藉紮實的業績獲得穩步上漲,受到股東好評。

期待好公司越來越多

隨著新股發行常態化不斷推進,資本市場直接融資功能得到更好體現。但監管部門也加強了對公司上市的審核力度,為投資者把好市場「產品關」

一邊是眾多企業需要股權融資解渴,另一邊,市場投資者也在苦苦尋找好的投資項目。

黃昆是深圳某資產管理公司投資總監,從索菲亞上市開始,他就一直關注這家公司,2014年起正式買入公司股票。「其實我與索菲亞結緣,首先是作為一名消費者,家裡裝修用的就是索菲亞衣櫃。」

索菲亞並沒有立刻給黃昆帶來好的投資回報。「2015年,市場瘋狂炒作各種概念,索菲亞的股價只能說是中規中矩,與A股市場上各種時髦的概念都 不搭界,顯得格外高冷。」黃昆坦言,在牛市面前,看著索菲亞的股價如此「淡定」,自己心裡其實是不淡定的。然而,隨後的市場大幅下跌中,索菲亞股價卻很 穩,讓黃昆成功避開了投資風險。

談起這些年的投資經歷,黃昆說,國內的資本市場還處在發展初期,堅持價值投資的投資者不多,不搞概念、安心實業的優秀公司也不多。這也是造成股市經常出現大幅波動的重要原因。

「大家都說股市漲不上去是股票發多了,其實恰恰相反,最根本的是能上市的好企業少,真正達到價值投資標準的企業更少。」有著10多年投資經歷的 老股民何鑫表示,自己這些年炒股越來越謹慎,最初也曾把全部身家投入股市,但現在只有約1/3的資金在股市,大部分錢還是放在銀行理財等相對安全的投資工 具里。

「上市公司是股市的基礎,是能夠給投資者提供回報的根源。你看這些年,一些好的互聯網企業股價一直漲不停,就是因為它們發展得越來越好。」何鑫 認為,對於絕大多數普通投資者來說,投資股市是參與直接融資的最便捷渠道,現在我國股市約有1.2億散戶,應多考慮投資者的期望和訴求。「直接融資能不能 發展得好,要看兩頭,一頭是看能不能為企業提供所需要的資金,另一頭也要看能不能給投資者帶來好的回報。」

何鑫表示,股民對優質企業上市融資並不反感,正常的新鮮血液流入市場,對經濟發展有好處,也能讓投資者分享企業的成長,可以說多多益善。但如果是包裝上市或者「帶病」上市,投資者難免要吃虧。所以,千萬要把好上市審核關,讓公司信息公開準確透明,嚴防「病從口入」。

今年以來,隨著新股發行常態化不斷推進,新上市公司數量與去年同期相比有所增加,資本市場直接融資功能得到更好體現。但同時,監管部門也加強了 對公司上市的審核力度,為投資者把好市場「產品關」。通過依法嚴格審核,防止企業帶病上市,全面審查發行人信息披露,督促發行人向投資者充分揭示風險。據 統計,今年1—7月,共審核329家企業首發申請,否決43家,否決率為13.07%,遠高於2016年2.21%的水平。

此外,目前的新股發行還納入專門的投資者保護機制,包括建立攤薄即期回報補償機制,要求首發企業制定切實可行的填補回報措施;建立保薦機構先行賠付制度,要求保薦機構在公開募集及上市文件中作出先行賠付承諾等,為投資者增加了更多「安全閥」。

股權融資迎來好時機

降低融資成本、完善公司治理、豐富投資渠道,直接融資優勢明顯

長期以來,我國企業大量資金需求都是通過銀行等間接融資解決,企業和投資者之間缺少直接的投資對接,企業資金需求得不到滿足,投資者也缺少更多更好的投資方式。以股權融資為代表的直接融資方式,具有銀行等間接融資渠道無法比擬的作用:

——有效降低企業融資成本。

「實體經濟融資難、融資貴的一個癥結在於中小企業融資渠道窄。」中信證券首席經濟學家諸建芳說,很多中小企業由於自身規模小,信用難估量,拿不到銀行信貸,直接融資可以為中小創新型企業提供相對穩定的資金保證,緩和企業融資瓶頸。

股權融資將社會資金直接與企業投資項目對接,更好適應了企業資金需求,減輕實體經濟的資金壓力。「直接融資的籌資期限相對較長,股權融資更是無需償還的資金來源,能對企業長期資金需求提供更好支持,資金成本也比較低。」中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛說。

——鼓勵投資者參與公司決策。

在股權融資模式下,投資者作為股東,直接參与公司重大事務的決策過程,並監督公司日常經營行為,有利於公司治理結構的不斷完善。

「由於股權融資的回報來自資本增值,而非固定債務利息收入,投資人更關注企業的經營狀況。」曾剛說,在直接融資模式中,投資人會通過各種方式對企業經營和發展施加影響,由此參與到企業的公司治理中,這會對企業形成約束和規範,有助於企業降低風險、提升效率。

——提供更加豐富的投資渠道。

從投資者角度看,直接融資市場規模擴大,可以為投資者提供更多選擇,隨著資本市場制度不斷完善,投資者合法權益得到保護,投資風險可以有效降低。

然而,這樣一種對企業和投資者都有利的融資方式,卻沒有很好地發展起來,成為國內金融業一大「短板」。從國際上看,發達國家直接融資佔比在 2012年已達70%,其中美國82%,日本、德國超過70%。而2012年底我國直接融資佔比只有42.3%,到2016和2017年則進一步降低,維 持在13.5%—15.5%區間。

「我國直接融資佔比長期過低,與當初選擇的銀行主導型金融體系有關。」諸建芳說,從國內外形勢看,現階段是我國發展直接融資的良機,國際金融危 機後,提高直接融資比例是全球金融體系發展趨勢,而國內正在進行供給側結構性改革,需要通過直接融資切實降低實體經濟的成本,促進新興服務業和創新創業也 依賴直接融資支持。

他認為,發展股權融資,要提高投資者專業性,有效引導投資者進行價值投資,從而平穩發展股票市場。同時應規範發展場外股權市場,通過場外市場給中小企業提供融資渠道。

曾剛建議,在市場風險偏好較低的前提下,應重新審視間接融資與直接融資的關係,提升間接融資機構在直接融資發展中的地位和作用,更有效地防範潛在風險。


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什麼是股權融資?

股權融資,是由企業直接向投資者出讓股權募集資金的融資方式,普通投資者最熟悉的就是上市公司發行股票,一般將股權融資與債券融資並稱為企業兩大直接融資方式。

我國直接融資發展相對緩慢、佔比不高。現實中,不少企業股權融資需求得不到滿足。根據人民銀行公布的數據,截至今年8月末,我國人民幣貸款餘額占同期社會融資規模存量的68.2%,而企業債券餘額佔比10.6%,非金融企業境內股票餘額佔比僅為3.8%。

股權融資具有三方面特徵:一是長期性,股權融資籌措的資金無到期日,不需歸還;二是不可逆性,企業採用股權融資無需還本,投資人慾收回本金,需藉助於流通市場;三是無負擔性,股權融資沒有固定的股利負擔,股利的支付與否和支付多少可視公司的經營需要而定。

(茂 文)

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