三季度黃金沖高回落，後市將怎麼走？

7月至9月底之間，黃金已經上漲超過3%。從下圖可以看出，黃金價格一度超過1300美元/盎司，甚至接近2016年高點。

黃金價格走高背後原因是什麼呢?從朝鮮兩次試射導彈期間黃金價格走勢可以看到，黃金對於地緣政治的反應只是短暫而且有限的。

從下圖可以看出，全球風險資產市場八月份VIX（衡量波動）指數和信用利差雖有所上漲，但很快都回落至非常低的水平。這意味著全球來看，市場擔憂的規模仍然很低。

這意味著第三季度影響黃金價格走高的因素並不是地緣政治問題。從結果來看，美國的實際利率和美元才是影響黃金價格的根本因素。

下圖是黃金（黃線）和美元實際利率（紅線）走勢對比

從上圖可以明顯發現二者走勢呈現負相關性。第三季度中，7月和8月份時，投資者對於美聯儲加息預期概率大幅走低，從7月初的62.3%大幅下滑至9月初的31%，期間黃金價格大幅上漲。而從九月初開始，市場對於美聯儲加息預期概率上升至80%以上，黃金價格從高點開始回落。

下圖為黃金（黃線）和市場對美聯儲加息預期概率（紅線）走勢對比

今年美元的下跌一直是全球宏觀經濟的關注熱點，朝鮮地緣政治問題、投資者對美元失去信心不斷拋售美元、對特朗普政府的懷疑等都不利於美元的上漲。而這些原因造就了黃金價格在第三季度的上升。

短期來看，由於宏觀基本面上投資者對美聯儲加息預期較高，同時技術面上黃金處於超買狀態，意味著黃金後市走低的可能性很大。

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