中國外匯儲備哪來的？不是靠美國黑人消費換來的！

中國到底有多少外匯儲備?數據顯示，12月外儲環比下降411億美元，險守3萬億美元大關，而在2014年中國的外儲是逼近4億大關。

此次中國外儲下降被認為與央行的操作有關:人民幣貶值加劇，央行拋售部分外匯儲備支撐人民幣。

同時，人民幣對美元匯率大幅下跌，由於美元升值明顯，很多境內企業和個人選擇持有外匯資產，這種"藏匯於民"也消耗了大量外匯儲備。

有分析稱，若外儲跌破3萬億美元，會有較大風險。因為這會使人民幣匯率進一步承壓，形成自我實現的貶值預期。

外匯儲備到底是什麼?一文帶大家讀懂外匯儲備的前世今生。

外匯儲備的歷史

外匯儲備概念出現的歷史不長。它最早出現是在一戰以後的熱那亞國際金融會議上。一戰以前的20年(1890-1914)是世界上一輪全球化的巔峰期，那時各國基礎貨幣(硬幣和紙幣)大多以金本位為基礎，在此基礎上擴張信用貨幣(匯票、存款等);一戰打破了這種局面，歐洲國家剩下的黃金儲備太少，都在戰爭期間作為購買軍火的國際支付手段流到美國去了。

這時國際政治家發明了一種應付的辦法:金匯兌本位，比如英鎊是金本位(但對於兌換黃金設定門檻限制)。那麼其他國家從某入境商人收兌英鎊(紙幣)時向商人兌付出新創造的本國紙幣，即實現以金本位國的貨幣作為基礎的本國貨幣體制，這時收入的英鎊就成了外匯儲備;再進一步，金本位國也很難找，這時任何外國的貨幣(通常是生產能力強的國家的貨幣)都作為收兌的對象，這些也就是外匯儲備了。

那時候熱心推這種金匯兌本位制的主要是英國，因為英國在一戰中受損相當嚴重，本國黃金儲備大受影響，但是不甘心喪失帝國的光環，希望維持英鎊紙幣作為其他國家尤其是其各英屬殖民地國家的國際收支手段，通過忽悠起人們的信心，使得自己創造的英鎊等價於黃金。

這也是英國在20年代很艱難的情況下堅持回到戰前與美元的兌換平價的目的--但英國一戰後國力江河日下，日後它創造的這種金匯兌本位制進而外匯儲備概念被美元所接管利用，即美元而非英鎊最終享受了這種國際儲備貨幣特權。

那麼從歷史進一步推演可見，在外匯儲備這個概念誕生後很長時期里，外匯儲備本身不會作為一國大部分基礎貨幣的發行基礎，而僅僅是用於日常國際收支備付的一個備用蓄水池，比如20世紀20年代熱那亞會議後，英國以法國法郎作為外匯儲備，法國以英鎊作為外匯儲備，不是說法國法郎對英國有多寶貴或英鎊對法國有多寶貴，只是為了國際收支備用罷了。

外匯儲備真正開始變得很重要，甚至成為一國當局竭力追求的東西，只有在貨幣地位不對等的環境下才可能出現。歷史上，這是通過二戰實現的。因為二戰後，除了美國以外的大部分世界主要國家都打成了廢墟，具有一定規模的大國蘇聯經濟上又自成一套與世界大部分國家隔絕，美國在經濟上是世界唯一具有大規模生產能力的國家，在政治上已經被推為公認的世界盟主，全世界其他國家都有重要商品要向美國購買，這些國家發行的貨幣和美元相比幾乎等於廢紙和金子之間的區別，此時以美元為幾乎唯一核心的外匯儲備就變得非常重要了。

而1944年建立的布雷頓森林體系在定義上是個圍繞著美元轉的金匯兌本位制，只不過這個金匯兌本位制和20年代英國試圖推的金匯兌本位制相比，更側重於載體貨幣(美元)而不側重於黃金，這是由當時美國掌握具備壓倒性優勢的生產力決定的。在這種環境里，向法國戴高樂總統那種屢屢要求將法國手中美元兌換成黃金的做法，最多是技術性騷擾，無傷大雅。所以，1971年尼克松讓美元和黃金脫鉤，其實並不是什麼翻天覆地的事情，只是將美元本位的事實更赤裸裸的展現出來。

到當代，由於貨幣的創造來自於債務的創造[最簡單的例子就是貸款創造貨幣(存款)]，外匯儲備的產生源泉就更加"隨意"了。所以，外匯儲備的本質未必是地位很高的，只是基於發展中國家的實際發展需求而享有在一定歷史階段下的高地位。

舉一個現實的例子，假設美國一個無業黑人，刷信用卡買了一雙中國出口的運動鞋，刷信用卡的行為本身就創造了消費額相等的美元貨幣，則其中有相當部分就流入了中國製造商的口袋，中國製造商再在收兌規則下換成人民幣，這就形成了外匯儲備。在上述案例中，發達國家的某個人/實體的行為即可創造出最後變成中國外匯儲備的貨幣源泉。

這個黑人的地位很高嗎?中國祈求這個美國黑人盡量消費以"恩賜"給我們一些外匯儲備嗎?這當然是荒謬的!那麼為什麼歷史上外匯儲備地位變高且中國國內的不少規章也抬高了外匯地位?原因是我們當時有很多東西自己生產不了，必須進口，進口就要支付國際接受的貨幣，上世紀80-90年代人民幣不被接受，所以你要外匯，外儲地位就高了。這就是改革開放以來我國很多和外匯相關的法規事實上抬高外幣、歧視人民幣(對內歧視)的原因由來。

事實上，在今天一些人口很多但還處於發展起飛期的國家，比如印度、孟加拉國，這種現象同樣存在。今天，中國已經是全世界工業門類最全的國家，其實已經具備讓自己的貨幣成為國際流通媒介的物質基礎，問題主要在信心和推出時機、路徑上。這種強大國家的貨幣國際聲譽(接受度)相對其生產能力的時滯現象，美國也經歷過。所以，外匯儲備在二戰後尤其是上世紀80年代以後在部分發展中國家地位好像較高，本質上是歷史原因造成的，主要是在1945-1950年間美國生產、技術獨步天下建立的貨幣權威和發展中國家發展必須經歷進口外國設備這兩大因素決定的。

外匯儲備不宜長期作為一國尤其是大國的基礎貨幣

進而可見，外匯儲備不宜長期作為一國尤其是大國的基礎貨幣的創造依據(基礎)。

事實上外匯儲備能成為一國基礎貨幣(紙幣、銀行在央行的存款)的創造基礎這種事情也是很罕見的。外匯儲備就性質而言，本質是兩國互相國際收支時的備用庫，規模和本國基礎貨幣一般不能相比，發達國家之間尤其如此(目前，除了德日以外的大部分歐美國家不存在(大額)外匯儲備的概念，現代歐美之間已通過央行互換來解決國際收支所需備用貨幣這個問題)。而對於發展中國家而言，這種情況也極為罕見。

通常發展中國家的外匯儲備都是比較緊張的--既包括那些長期不發展的國家，比如巴基斯坦、尼泊爾，也包括經歷高速發展而且成功躍遷為工業國的國家比如韓國(在其高速發展期)。

事實上以韓國為典型的東亞發展型國家在高速增長期有一半多時間是經常項目逆差的，韓國1962年開啟高速增長模式，到70年代末才實現里連續的經常項目順差(期間只有1973年一年是順差)，而且韓國吸收的FDI不多，更多以外債形式引入外資，隨即用於進口設備，這種外匯緊張模式不會使外匯儲備成為本國基礎貨幣的發行依據。

外匯儲備作為一國貨幣創造基礎只有這幾種案例:

其他試圖實行貨幣局制度的非城市型中小國家，如阿根廷、立陶宛、愛沙尼亞等，試圖以外匯儲備作為發行基礎，但都沒有辦法做到--因為它們在貿易、吸引外資(FDI、借外債或吸引外來資金購買股票)方面都沒有獨到之處。

可見， 21世紀以來中國"外匯占款"創造基礎貨幣，是全世界尤其是大國中的孤例。未來中國一定會恢復以本國國債及其他高質量債券為資產主體的大國央行結構，現在這一進程已經被動開始了。

本輪中國外匯儲備及匯率問題論爭的起源

本輪中國的外匯儲備問題及匯率問題，源自於2014年年初，在2015年下半年激化，在2016年最後幾個月表面化。源起是原外匯管理部門發言人在2014年初預計發展中國家(包括中國)可能會再次面對1997年東亞金融危機時的情景，當時就呼籲未雨綢繆。到2015年"811"匯改，出現了以上述發言人為一派，社科院余永定教授為另一派的論爭。

觸發論爭的現象是:"811"匯改後，外匯儲備加速下降，發言人認為，這更多反映了當時一些在外發行外幣計價債券的中資企業(主要是大型國有企業)償還外債的過程以及居民向央行兌出外匯但並未轉移出境的現象，是"藏匯於民";而余永定教授認為，"8.11"匯改實際上是非公開的半途而廢了，即原來說的是每日人民幣兌美元的開盤中間價以前一天的收盤價為基礎，但因為頭兩天降得太厲害，實際在8月13日放棄，改為每日人民幣兌美元的開盤中間價為前日收盤價+"一籃子貨幣"變動為基準，試圖保持穩定。

但這種措施使得外匯儲備在一年內時間下降了幾千億美元。余永定教授認為，這種市場不斷兌出美元以維持匯率的做法損耗太大，不如放手貶值--世界上沒有哪個像中國這樣擁有最全工業門類的國家會在放手貶值後無限制繼續貶值下去的，沒有。同時，他認為"藏匯於民"一說很牽強，2015年底-2016年初是放任外匯儲備去收購國外房地產，對中國經濟和大部分國民福祉沒有意義。。2016年9月以後，隨著美聯儲加息趨勢的形成，人民幣兌美元的匯率加速走低，使得這一討論更加激烈。

近期，除了余永定教授外，光大證券首席經濟學家徐高也對匯率問題發表了觀點--這是在他發表關於"GDP增長必須保6.5%"之後的又一論斷，該論斷與余永定教授的方向相反，聲稱不能採取一次性貶值的方式，因為會"引起恐慌"，相反，徐高堅持要守衛匯率，但給的理由仍然擺脫不了"恐慌說"。

文/雙峰論金(sfvip518)