2017全球 「漲」聲一片，物價飛升成大衰退救星？

撰文：彭博社

全球物價持續上漲的背後是經濟「發熱」

儘管通貨膨脹上升，但大多低於官方目標水平

從中國工業城鎮出廠的貨物到歐美加油站的汽油價格，多年低位徘徊的物價終於在漲了。所以這是一個好兆頭，對么？

畢竟一段時間以來，各國央行行長都在為通縮發愁，並訴諸負利率等非常規應對措施，那麼淺顯的答案是「對」。但價格加速上漲是否意味著世界終於從大衰退中復甦，這或許只能通過接下來將發生什麼加以判斷了。

在樂觀情況下，石油、鐵礦石等關鍵大宗商品價格大力反彈將為全球經濟提供助力，而且進入特朗普任期之際形勢一片大好的美國將有助於帶動各地的需求、工資和投資。在另一種情況下，從特朗普自己到英國脫離歐盟可能不順利，一連串政治風險令人猝不及防，通貨再膨脹最終可能遏制全球消費者開支，而未能推升工資和投資。

「金融市場的部分樂觀情緒是合理的，但政治和政策風險依然存在，全球通脹上升很可能只是曇花一現。」滙豐銀行駐倫敦的全球首席經濟學家詹尼·亨利(Janet Henry)稱。

決定性轉折

在德國發布的一項數據為面臨通貨緊縮危險的歐元區經濟發生決定性轉折出示了鐵證。數據顯示12月德國物價整整上漲了1個百分點，至1.7%，為歷史最大漲幅。這也推動歐元區物價漲幅超出經濟學家預期，創下2013年以來的最快增速。

德國通貨膨脹率激增：12月物價上漲1個百分點，德國消費者價格指數（同比）

數據顯示歐元區生產者價格指數三年多來首次出現上漲，11月的漲幅為0.1%。在中國，生產者價格指數的漲幅創下2011年以來最高水平。在全球最大的經濟體美國，深受美聯儲(Fed)青睞的個人消費價格指數在2016年10月、11月均較上年同期上漲了1.4%，為2014年以來最快增速。這些轉變，加上對美國經濟加速增長的預期及歐元區持續的貨幣刺激政策，將有助於全球經濟從通貨緊縮的漩渦中擺脫出來。

資產管理公司Marketfield Asset Management首席執行官邁克爾·沙歐(Michael Shaoul)在致客戶的一份報告中寫道：「我們相信，2016年標誌著已經肆虐全球數年的通貨緊縮壓力的結束。」

這是一個全球央行和各國政府一直苦苦期待的結果。通貨膨脹有助於減輕債務負擔，提振增長乏力的經濟活動，進而帶動整體經濟需求。

全球預測

在滙豐銀行最新一輪季度預測中，從2016年到2018年全球增長和通貨膨脹呈現出逐年遞增的狀況。滙豐預計2018年發達經濟體的通貨膨脹率將達到1.9%，基本符合大多數國家央行定義的價格穩定的水平。

在日本，與通貨緊縮的鬥爭一直都很激烈，決策者如今對全球經濟形勢向好將有助於擺脫通縮越來越有信心。

日本央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)在東京召開的日本全國銀行協會新年招待會上表示：「我預計2017年日本在擺脫通貨緊縮方面將邁出一大步，對此，我的信心超過以往。」

在美國，當選總統特朗普減稅和加大財政支出的承諾已經提振了通貨膨脹預期，這也引起美聯儲的注意，開始關注那些顯示價格上漲壓力緊迫的跡象。據12月美聯儲政策會議紀要顯示，許多美聯儲官員都指出，失業率大幅降至長期趨勢水平以下的可能性有所增大。

受此影響，聯邦公開市場委員會可能需要早於當前預期上調聯邦基金利率，以防範價格失控、遏制通貨膨脹壓力可能出現疊加造成的影響，美聯儲會議紀要顯示。紀要還強調，貨幣政策前景並不確定，目前的條件說明利率的上調仍然應該逐步進行。

物價起伏參差不齊

可以肯定的是，物價起伏參差不齊，基準價格的上漲可能帶有誤導性。

對於物價回升持懷疑態度的人表示，物價反彈反映的只是大宗商品價格的低位反彈，即所謂的比較基數效應，而並非基本面因素的強勁回升。渣打集團(Standard Chartered Plc)駐新加坡的首席亞洲經濟學家戴維·曼(David Mann)表示，只有基本面因素的強勁反彈才能持久擺脫通貨緊縮壓力。

他表示：「我們對價格反彈影響是否持久表示懷疑，在當前全球增長疲軟的大環境下，第二輪價格效應不大可能出現。」

大宗商品價格反彈：繼2016年下探谷底後，大宗商品價格出現回升

的確，在失業率接近10%的歐元區，很難想像物價指數的上漲會轉化為有助於推動經濟良性循環的薪資水平的提升。這意味著儘管基準物價指數可能接近歐洲央行低於2%的年度價格目標水平，但不包括食品和能源的核心價格指數可能仍停留在現有水平，即1%上下。

法國興業銀行(Societe Generale)駐倫敦經濟學家安納托里·阿涅科夫(Anatoli Annenkov)稱：「物價的結構性反彈可以持續非常長的一段時期。」儘管歐元區經濟在中國經濟放緩及英國脫歐等一系列風險因素麵前仍保持了較好的抗干擾性，但是上述因素的真實影響可能還要過一段時間才能顯現。

價格快速爬升

除此之外，物價上漲並非無一例外都是好的，在那些物價快速上漲的國家，消費者可能會克制消費，而企業也可能被迫消化至少部分額外的投入成本。

與此同時，央行對此也需謹慎對待，悉心把握貨幣政策，在不扼殺增長的情況下遏制物價的上升。由於物價漲幅超過儲蓄利息，他們還要面對憤怒的銀行儲戶。德國發行量最大的《圖片報》就呼籲歐洲央行「加息」。

可能阻礙全球價格快速上漲的另一個因素就是特朗普發誓要通過懲罰性關稅來縮小美中兩國的貿易逆差。若果真如此，這可能會傷及中國這個全球第二大經濟體的增長，並可能令初露端倪的物價反彈毀於一旦。

儘管如此，至少眼下全球經濟和通貨膨脹前景依然看好。在歐洲，來自製造業的數據為我們描繪了繁榮景象；在美國，充分就業要麼即將來臨，要麼越來越近。中國製造業成本的上升最終將傳導給區域內的貿易夥伴，進而傳遞到美國和墨西哥等更高一層。

這些都讓全球政策制定者對於通貨再膨脹的故事信以為真，但也還有一些保留。在解釋央行將資產購買計劃延續至2017年底的決定時，歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)是這樣概括其央行同仁們的想法的。

德拉吉在法蘭克福表示：「通貨緊縮風險已大體消失，但不確定性依然存在……無處不在。」

編輯：王一然

翻譯：吳洪濤

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