康師傅三年來利潤首度大漲，傳統消費巨頭能否王者歸來？

在經歷了三年多的營收下滑之後，速食麵與飲料巨頭——康師傅控股（0322.HK）終於迎來營收與利潤的雙料回升，今年前三季度康師傅利潤同比上漲超過三成。

其他一些前幾年陷入增長停滯甚至業績下滑的傳統消費品牌，業績也出現了回暖跡象，甚至重拾增長。比如，統一、中國旺旺和伊利等快速消費品公司。

另一些耐用消費品龍頭——比如小天鵝、老闆電器——在原材料劇烈漲價，房產調控密集出台的背景下，仍然保持高速增長。中高端產品銷售強勁，呈現出「越貴越好賣」的狀態。

消費升級已經不是概念，而是上市公司實實在在的利潤。經過多輪調整之後，部分中小企業被迫退出市場，巨頭市場份額擴大。即便是飽和度已經相當高的消費品領域，調整到位的龍頭公司仍然能享受到紅利。

老樹發新枝，是短期反彈，還是趨勢逆轉？

三年疲軟後重回增長，康師傅利潤大漲四成

康師傅控股財報顯示：今年前三季度，總營收為488.95億，同比上漲5.91%；凈利潤為19.38億，同比暴漲37.91%。這是在業績連續三年下滑後，康師傅利潤首次出現上漲。下圖為麵包財經根據財報繪製的康師傅歷年前三季度總營收與凈利潤：

上半年康師傅的業績回暖尚不明顯，增長主要來自最後三個月。今年第三季度，其營業額為196.87億，同比上漲8.49%。康師傅第三季度銷售額的上漲，主要得益與其旗下速食麵及飲品業績的回升。

今年第三季度，康師傅速食麵銷售額為67.07億，同比上漲3.79%；飲品銷售額為125.69億，同比大漲11.13%。這是自2014年以來，其速食麵和飲品銷售額首次出現的上漲。

高端產品是增長的主要動力。據財報，今年第三季度，康師傅容器面和高價袋面的銷售額分別同比上漲3.98%和11.15%。

傳統消費行業迎來轉機：行業巨頭業績集體向好

不只是康師傅，快消品行業巨頭業績都在向好，包括其老對手統一中國。剔除去年處置今麥郎的一次性收益，今年前三季度，統一稅後利潤同比增長43%。

乳品巨頭業績也在回暖。伊利股份前三季度凈利潤高達49.37億，同比上漲12.47%；而在今年上半年，其凈利潤增速僅為4.75%。下圖為麵包財經根據財報繪製的伊利股份歷年前三季度總營收與凈利潤走勢：

耐用消費品龍頭的業績增幅更為迅猛。

今年前三季度，小天鵝總營收為159.77億，同比上漲32.53%；凈利潤達到11.43億，同比增加25.18%。

老闆電器前三季度總營收為49.88億，同比上漲25.15%，凈利潤為9.6億，同比大漲36.95%。

小天鵝和老闆電器的利潤增長含金量實際上比過去幾年更高。去年底以來，大宗商品價格維持在高位，兩家公司均面臨原材料成本上升的壓力。由於終端產品價格提價需要一定時間，成本和終端價格上漲具有幾個月的時間差。而財報顯示出，小天鵝和老闆電器在今年已經完成了產品價格調整，整體售價有所上漲。這意味著，如果明年大宗商品價格維持現狀，甚或有所回調，未來幾年小天鵝和老闆電器有很大概率上演毛利率提升，利潤增幅超越營收增幅的狀況。

除了企業自身內部調整和競爭力的問題，前幾年業績承壓的消費巨頭利潤回升，與整體消費市場回暖有一定的關係。

以速食麵為例。據中國方便食品行業協會數據，今年上半年，國內速食麵銷量近年來首次止跌，銷售額甚至出現上漲，同比增長4%。這終結了速食麵行業連續5年下滑的局面。統計顯示：2016年中國速食麵需求量為385.2億份，與2013年相比下跌了77億份，跌幅高達16.6%。

行業集中度提升：消費升級推動贏著通吃趨勢加劇

除了持續下滑帶來的自然反彈動力之外，消費升級的推動相當明顯。

速食麵銷量的止跌回升，是行業巨頭不斷進行產品升級的結果。以康師傅為例，其於2010年推出第一款高端速食麵「黑白鬍椒」系列，在不到兩年的時間裡，其在整個高端速食麵市場已經獲得了32%的市場份額。

今年上半年，康師傅高端速食麵銷售同比暴漲94%，中低端產品則繼續承壓。中金公司研報稱，由於消費者多通過現代渠道購買高端速食麵產品，康師傅的高端速食麵產品在公司通過現代渠道實現的速食麵整體銷售中所佔比重已經達到30%。

乳製品行業消費升級的趨勢也極其明顯。近年來，越來越多的創新乳品品類，快速響應並滿足了消費升級需求。伊利在財報中稱，2017年，其對安慕希常溫酸奶進行了包裝和口味的創新升級，並推出升級版配方奶粉、冰淇淋等，這些新品已在市場上熱銷，產品創新能力正驅動著整體業務持續增長。

據尼爾森數據顯示，今年上半年，新型乳酸菌飲料和酸奶細分市場的零售額合計同比增速接近20%，並繼續保持較快增速。

消費升級不僅讓龍頭企業業績回暖，更加劇了行業集中度。

以乳製品行業為例。研究顯示：伴隨去年下半年海外原奶價格上漲，區域性利用廉價大包粉打價格戰的中小企業開始持續退出市場，行業巨頭則通過新品提升價格。這使得包括伊利和蒙牛在內的龍頭企業，其市場份額和盈利性整體提升。

家電行業情況也類似。據中怡康數據顯示，今年上半年，小天鵝國內洗衣機行業的零售量份額為26.6%，出口量份額為20.4%；零售量份額與出口量份額都在提升。老闆電器在財報中稱，其在國內吸油煙機的市場份額達到了26.27%，市場份額進一步提升。

很多行業雙寡頭的格局進一步加強，甚至有從雙寡頭向單寡頭挺進的趨勢。空調行業，格力和美的2016年市場佔有率超過60%；廚電行業，老闆和方太2016年市場佔有率達48%。乳製品行業，伊利和蒙牛2016年市場佔有率達33%，而伊利的優勢正明顯擴大，乳業雙雄對峙，有向一超多強局面演化的趨勢。

這一系列趨勢，在資本市場上也得到了確認。

今年以來，康師傅股價上漲了接近50%，較去年低位已經翻倍。伊利股份股價大漲80%，小天鵝和老闆電器則分別上漲了約85%和72%。

即便經歷大幅上漲，當前券商研報仍然在看多優質消費股，尤其是小天鵝、老闆電器和伊利股份。

這波紅利你吃到了嗎？

本文作者：麵包財經

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