遊戲：巨頭帶路 爭奇鬥豔

遊戲市場整體市場規模上升。整體遊戲行業2017H1市場規模同比增長26.7%,移動遊戲2017前三季度市場規模同比增長47.07%,遊戲行業作為最賺錢的文化娛樂領域,繼續保持高速增長態勢。此外,端游今年迎來復甦,我們判斷為《絕地求生:大逃殺》以及端游電競的推動。

騰訊網易公布三季報均維持增長,騰訊市場份額繼續提升。通過兩大巨頭的三季報顯示,騰訊前三季度網路遊戲營業收入同比增長68.40%,而網易則同比增長48.32%,騰訊與網易合計的網路遊戲市場份額預計已經超過75%(未剔除海外部分營收,實際市場份額應低於該數值),而騰訊+網易移動遊戲市場份額已經達到了77.76%(未剔除海外部分營收,實際市場份額應低於該數值)。受益於遊戲廠商買量競爭的加劇,騰訊網路廣告業務第三季度也實現了較高的業績增速。遊戲大廠紛紛布局新品類遊戲如「吃雞」類遊戲,網易已經推出《荒野行動》而騰訊即將推出《光榮使命》。

A股遊戲上市公司三季度增長低於行業增速。從統計來看,剔除騰訊、網易的A股遊戲上市公司半年度和前三季度營業收入增長均低於行業增速。這說明市場份額正在向龍頭集中,但是相對來說市場份額維持穩定,說明其依據各自的核心競爭力維持住了自身的市場份額。

建議關注具有持續的精品研發能力,以及細分遊戲領域做到極致的公司。我們認為遊戲行業市場份額在往巨頭集中的情況下,作為二線龍頭的A股遊戲公司也憑藉各自的核心競爭力維持住了市場份額,核心邏輯在於遊戲研發、發行的成本抬升背景下,大量小型遊戲公司要麼以被收購的方式進入龍頭體系,要麼轉戰海外等其他市場,或者退出市場。不管如何,上市公司具有的資金、人才、渠道等優勢將不斷地抬升遊戲公司門檻,也在提升大型遊戲公司的規模效應。但遊戲作為創意產業是永遠無法壟斷的,只有小型廠商依靠創新創意的突圍,才有遊戲行業的繁榮。從另一個層面來講,遊戲行業買量競爭的激烈只是遊戲行業進入一個階段的產物,渠道雖重要,但永遠不會為王。從用戶玩遊戲的動機來看,好玩、有趣,或者消磨時間、爽、社交等,均成為遊戲行業繼續增長的動力。而新玩法(吃雞等)、新品類(獨立遊戲等)、新載體(AR/VR等)的出現,有潛力促成遊戲下一個階段的繼續繁榮。維持行業「推薦」評級。

推薦關注:騰訊控股、網易、完美世界、三七互娛、吉比特、愷英網路、中文傳媒(智明星通)、順網科技等公司。

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