17.9億元借款還不上怎麼辦？深交所擔心樂視網「空殼化」

日前，樂視網（300104.SZ）再次收到深交所關注函。這次交易所想知道的主要是之前融創中國（01918.HK）董事長孫宏斌提供的17.9億元借款事項。

11月16日，樂視網公告稱公司及控股子公司樂視致新擬分別向融創中國旗下公司天津嘉睿申請借款12.9億元和5億元。在11月21日樂視網收到的關注函中，深交所要求樂視網結合樂視新生代、重慶小貸、樂視致新最近一年及一期的總資產及營業收入占上市公司合併報表中的總資產、營業收入的比例，說明若相關借款不能償還，質權人行使擔保權或質押權是否將導致上市公司「空殼化」。

「空殼」這個詞恐怕是所有公司管理層都不願意看到的一個詞。「空殼化」主要代表著該公司沒有核心經營業務，短期之內就能完成股權交割。在資本市場，賣殼是空殼公司的主要出路。包括之前的江南嘉捷（601313.SH）被360借殼、分眾傳媒（002027.SZ）借殼七喜控股、巨人網路（002558.SZ）借殼世紀游輪等案例，都是公司空殼後進行資產置換，被賣殼後的結果。

多數投資者認為，曾經貴為創業板第一股的樂視網淪落為空殼公司的可能性並不大。但如果細看樂視網2017年前三季度的財務表現，就知道深交所的此番質問並非空穴來風了。

首先要說說孫宏斌的此次解囊相助。11月16日，孫宏斌宣布向樂視網以及樂視致新分別提供12.9億元和5億元的借款，期限為首筆借款金額實際到賬之日起一年，年利率為10%，借款用途用於樂視網與樂視致新的一般運營資金。而先決條件，就是樂視致新需將其持有的樂視投資100%股權，以及樂視網持有的重慶樂視小額貸款100%股權、霍爾果斯樂視新生代100%股權以及樂視體育6.47%的股權，以及樂視網持有的樂視致新13.5416%股權和樂視雲50%股權質押給融創中國旗下的天津嘉睿（見界面新聞報道《又拿出17.9億 孫宏斌能創造出他想要的新樂視嗎？》）。

孫宏斌提供的總計17.9億元的貸款，距離其年初對樂視的150.4億元投資，僅過去了10個月。

在這10個月中，樂視旗下下公司無論是運營情況還是銷售情況，猶如一攤「爛泥」。反應在樂視網的財務報表上，就是虧損額不斷增大。

首先是日益增長的虧損情況。分季度統計，樂視網前三季度，每季度分別凈利潤虧損38.4萬元、8.3億元、14.52億元。

這僅僅是個開始。由於不斷虧損以及尚未建立起來的資金環，樂視網年初賬上的36億元的現金，已消耗殆盡。

根據現金流量表數據顯示，2017年以來，每季度樂視網的經營性現金流流出額分別為7.41億元、14.44億元以及6.29億元。樂視網以及樂視致新的自身運營能力，已經稱不上是優質資產了。另一方面，最新的三季報顯示，由於支付TCL的股權認購款，樂視網的賬面現金僅為8.34億元。不難推測，第四季度樂視網賬上的現金已經完全不足以其再撐一個季度。因此孫宏斌的援助，可以說是解了燃眉之急。

而根據現金到期債務比這一指標，樂視網早已「爆倉」。現金到期債務是企業經營現金凈流入與到期的債務和應付票據的比率，比率越高，到期償還債務的能力就越強。自從2016年末起，樂視網的這一比率以及長期保持負數級別。原因無他，因為每季度樂視網的經營性現金流都是流出的狀態。從保守速動比率來看，這一指標也反應著樂視網在短期之內的資金壓力巨大。

近日，樂視致新等樂視系公司的核心員工被通知，其手中的股權全部「清零」，這讓原樂視核心中高層、普通員工手中的股權協議書成為一張「廢紙」。樂視網內部的企業管理制度已經隨著高層的流失面臨危機。

目前，樂視網的主營業務沒有絲毫起色。剛剛過去的雙十一活動中，樂視網的官網商城也並未公布當天的銷售情況。目前樂視超級電視的產品都處於「預售」狀態，付款後到發貨日至少還需要半個月的備貨期。節日促銷也未能挽救樂視電視的銷售業績。

孫宏斌已經為當初「理解老賈」的行為付出了近170億元的代價，換來的是一家上市公司的董事長，以及一堆無法變現的公司股權。或許，將樂視網變成殼公司再注入新的資產，才能讓孫宏斌的投資得到回報。

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