億利資源集團中票技術性違約 明年將有46億債券到期

億利資源集團中票「技術性違約」 明年將有46億元債券到期

債券市場再次上演「技術性違約」戲碼。

11月21日晚間，上清所公告稱，億利資源集團有限公司（下稱「億利集團」）2014年度第二期中期票據「14億利集MTN002」到期未兌付資金。隨後，億利資源回應稱，是大額資金支付系統關閉前，兌付中票資金有部分未能及時進入銀行間市場清算所公司賬戶，公司將於11月22日第一時間劃轉剩餘款項完成兌付，並補償投資者一天的利息。上清所22日再次公告稱，收到億利集團所兌付資金。

這種情形並非第一次發生，在債券市場通常被稱作「技術性」違約。2016年，「15冀物流CP002」和「15機床CP003」兩期短融都曾「技術性違約」，即付息兌付日當日未兌付，但均在次日完成了兌付。

「從以往的情況來看，往往技術性違約都是實質性違約的前奏和預演。而且按現在這個行情，後面違約的概率可能會越來越多。」一位債券投資者對記者表示。

另一位券商投行人士對21世紀經濟報道記者表示，純粹的操作上的失誤偶爾也會發生，由於某些原因，系統已經關閉了資金還沒打出去，不過發行人一般會在債券到期前就提前準備好資金，這種「卡點」失誤的情形，很容易讓機構產生猜測，是不是企業的流動性出了問題。

相關人士分析，由於22日已經順利兌付，很難下結論此次是技術操作失誤，還是公司資金流上的壓力，籌集資金上出了問題。

不過值得注意的是，億利集團於2017年11月17日發行了短融「17億利集CP001」，期限1年，餘額5億，起息日為11月20日。

根據億利集團官網介紹，其總資產1000億元，包括億利生態股份、億利潔能股份和億利金融三大業務主體。公告顯示，此次爆出技術性違約的「14億利集MTN002」於2014年發行，總金額15億元，債券票面利率7.5%。

據21世紀經濟報道記者梳理，億利集團的債券票面利率普遍在7%左右，相較於年報中公布的最高2.85%的凈資產回報率，負債成本相對較高。

在債務集中到期、償債壓力大的情況下，高成本負債主要是為了借新還舊，且公司負債高度依賴質押。據億利集團控股的A股上市公司億利潔能11月13日公告稱，截至當日，集團持有上市公司49.16%的股份，其中累計質押股份佔到的93.51%，即占上市公司總股本的45.97%。

Wind數據顯示，億利集團目前仍然有多隻存續債券，其中公募債規模合計50億元，私募債規模合計近40億元。2018年將是億利集團的償債高峰期，將有超過46億元的債券到期。

上述券商投行人士對21世紀經濟報道記者表示，這種情況在今年非常普遍，發行人的資產負債情況很高，多數發行人處於借新還舊的狀態。「這麼做的風險就在於，只要鏈條上某個環節出了問題，就很容易引發大面積違約。」

債券市場自2014年打破剛兌以來，違約債券數量和規模逐年增多，在2016年達到高峰，2017年信用風險得到一定緩釋。市場分析人士認為，這與宏觀經濟改善有關。

不過，今年10月以來，債券市場走出一波大跌行情。截至11月22日，10年國債收益率收報3.95%，較前一交易日漲1BP；10年國開債收益率收報4.79%，較前一交易日上行6.86BP。

一位債券承銷人士對記者稱，債市的主要投資機構銀行在今年的大環境下受到嚴格約束，對投資很謹慎，而現在又臨近年底，資金比較緊張，融資成本提高了，新債很難賣。

東方財富choice數據顯示，10月份以來，有233隻債券取消發行，取消發行總規模達到2310億元，而今年年初至今，取消發債的規模達10486億元。

10月份，信用債發債利率明顯上行，而信用債發行數量則達到近幾個月的低值。據choice數據，10月份，企業債發行28隻，金額254億，均為7月以來的最低值，票面利率為6.46%，相較於7月份的5.86%有較大幅度上行。

多位債券市場投資、分析人士對記者表示，2015年是債市牛市，當時債券大量發行，期限最多的就是3年，也就是說這些債券將在明年集中到期。

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