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白酒家電紛紛回調,這些消費股卻剛剛起步

周三上午大盤繼續保持強勢,指數一度逼近前期高點,不過午後隨著金融股的沖高回落,大盤出現明顯調整。截至收盤,上證指數收報3430.46 點,漲0.59%。板塊方面,航天航空、銀行、煤炭等板塊漲幅居前,保險、白酒、園林工程等板塊跌幅居前,此前強勢的家電股也有所回調。而除了白酒家電,消費股中其實還有待挖掘的行業,隨著四季度銷售旺季將至,或將有所表現。那就是家居行業。

什麼是家居?作為高於家具的概念,家居除了包括木門、櫥櫃、衣櫃、桌椅、沙發、床,還包括地板、衛浴等,承載了消費者的生活方式和生活理念,在消費升級大潮下蓬勃發展。具體而言,家居分為三大板塊:定製家居、軟裝家居及成品家居。從投資的角度看,定製家居現關注度較高,軟裝家居次之。

回顧白酒家電近兩年的上漲,行業市場容量大和龍頭公司市佔率提升空間大是其走牛的重要原因。而家居行業同樣有這樣的優勢。第一,行業規模上萬億、龍頭市佔率低。根據相關統計,全國規模以上建材家居賣場1-10月累計銷售額為7560.4億元,因房地產調控等因素的影響同比下降23.17%,粗略估計行業規模上萬億。另,家居行業市場較為分散,龍頭市佔率極低,有調查顯示其小於1%。第二,行業增長快。今年1-9月規模以上家居企業收入總額同比增長11.1%,明顯高於GDP增速。2014-2016年,整體傢具收入增速為6%、10%、9%,定製傢具收入增速為7%、19%、24%。定製傢具增速高於整體傢具,且保持強勁增長態勢。第三,業績優異。在今年前三季度,地產數據走弱的情況下,顧家家居Q3收入增速超40%,歐派Q3收入增速40.5%,索菲亞Q3收入增速35.5%,龍頭業績依然強勁。

就定製家居而言,僅定製衣櫃行業增速就高達30%。因櫃體類市場空間較大,定製家居目前以櫃類為主,索菲亞做衣櫃起家,歐派起先專註櫥櫃。但定製家居進一步拓展至木門、衛浴、軟裝等乃發展大勢。近兩年不少企業就開始紛紛試水大家居戰略:索菲亞將產品類別從定製擴展至成品系列傢具家品;宜華生活收購國際軟體傢具華達利豐富產品線;顧家家居圍繞核心產品沙發橫向擴張,持續搭建功能、軟床、布藝沙發的軟體家居產品矩陣;歐派家居啟動「大家居」戰略規劃,構建以木門+護牆板+門窗+定製櫃類+成品傢具+軟裝+電器的定製生態閉環。如上所述,國內龍頭家居企業尚處於擴品類的前期階段。在國內萬億市場規模下,不少分析師預計在國內一線定製家居品牌中,產生市值過千億的上市公司是大概率事件。

就軟裝而言,其更新頻次快,需求更為旺盛,自然也在一定程度上受到市場關注。所謂軟裝,包括沙發、軟床、床墊、枕頭等。但就今年情況看來,其主要原料價格大幅上漲,致使毛利率短期有所下滑。2017年1-9月MDI市場均價27777元/噸(+74.89%),TDI均價29695元/噸(+110.91%)。受此影響,夢百合2017年前三季度毛利30.72%,同比降低3.23pct;顧家家居前三季度毛利36.74%,同比降低5.05pct。但TDI價格短期見頂可期,隨新增產能投產後中長期TDI價格也將逐季向下,軟體家居未來盈利能力將復甦。

總體而言,地產高增時,家居企業一榮俱榮。而今地產放緩乃至下滑,企業分化明顯,龍頭企業於渠道、品牌、生產製造等多方面的優勢盡顯無疑。四季度作為傢具企業銷售旺季,單季收入往往佔據家居企業全年收入30-40%。接下來可以關註定制家居龍頭企業的投資機會。

歐派家居(603833):公司作為高端全屋定製龍頭,是中國櫥櫃領導者。公司制定了「三馬一車」的發展戰略,家居、信息化、歐鉑麗為「三馬」,終端優化為「一車」。未來產能、渠道將持續擴張,整體櫥櫃精細化發展可期,整體衣櫃也將快速發展,同時積極布局「大家居」。公司有望進一步擴大市場份額,率先成為行業規模過百億的企業。

顧家家居(603816):全球軟體家居消費佔整個家具行業消費的16%,中國是最大消費國。而公司作為國內軟體家居研發、生產、銷售於一體的龍頭企業,管理、產品、渠道三位一體。職業經理人制度;核心產品沙發橫向擴張形成軟體家居一體化產品矩陣,進一步優化產品結構;公司直營+經銷門店近3000家,渠道向三四五線城市下沉(佔比47%),最大化享有地產紅利。

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