健康體檢市場的雙雄爭霸戰，誰能笑到最後？

文：中康投資中心林嘉敏

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11月22日，美年健康發行股份並支付現金購買慈銘健康體檢管理集團有限公司72.22％股權並募集配套資金的重大資產重組事項。至此，美年健康終於100％控股慈銘體檢，打破此前美年健康、愛康國賓及慈銘體檢三分天下的局面。有意思的是，去年愛康國賓董事長張黎剛、美年健康對愛康國賓私有化展開近7個月的爭奪戰，後因雲鋒基金入局才先後宣布退出競購。與此同時，第二梯隊的龍頭大哥瑞慈醫療也於2016年登錄港股市場。

隨著健康意識的覺醒和國家戰略的引導，未來幾年健康體檢市場將迎來快速增長期。巨頭廝殺，競爭或吞併？

美年健康:收購！收購！收購！

美年健康收購慈銘可謂一波三折。時鐘撥回到兩年前，兩度IPO失敗的慈銘體檢於2015年1月宣布戰略性引入美年健康投資。兩個月後，美年健康借殼江蘇三友快速登錄A股，成為國內唯一一家以體檢業務為主的上市公司。同年12月，江蘇三友決定將中文名改為美年健康，並於2016年1月完成工商登記變更手續。

隨後又介入國內營收排名第一的愛康國賓私有化，被強硬拒絕後，美年健康再被曝出涉嫌違反《反壟斷法》，2016年10月，美年健康發布公告稱，由於商務部反壟斷調查審核結果所需時間與中國證監會反饋意見時間衝突，中止收購天億資管、維途投資、東勝康業、韓小紅和李世海所持有的慈銘體檢72.22%股權。

借殼上市、收購、反收購，關於資本運作的戲碼頻繁上演。

在應對收購慈銘、競購愛康國賓等大戰之餘，美年健康在戰略布局上依舊打得一手好牌。2016年，美年健康收購全球三大高端體檢品牌之一的美兆體檢，還參股大數據分析平台，延伸產業鏈，分別收購好卓數據19.90％和美因基因20.00％股權（10月美因基因獲得1.67億元首輪融資，美年健康持股17.14％）。此外，美年健康與上海大象醫生合作，發展遠程閱片和遠程醫療服務。

美年健康的野心還不僅於專註疾病防禦，2016年12月，美年健康開始向上游保險業布局，成立美年保險，關注事後補償，至此，美年健康已經勾勒出「體檢篩查+診斷治療+健康保險」服務閉環的藍圖。

2017年的美年健康也未停止瘋狂投資和大舉擴張，就在上周，美年健康發布公告稱，其下屬全資子公司美兆管理與健億投資（有限合夥）共同在14個地區分別投資美兆體檢中心，其下屬子公司與嘉興信文淦富（有限合夥）共同在10個地區分別投資美年、奧亞體檢中心。

通過不斷收購，美年健康已經成為國內最大的健康體檢公司。2017年第三季度報告顯示，2017年前三季度歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.16億元，同比增長126.54％。可以預見，慈銘體檢並表後將為其業績帶來大幅增長，行業地位、研發實力及品牌影響力的進一步提升。

愛康國賓：對峙交鋒

同樣波瀾四起的還有美年健康的「死對頭」——愛康國賓。縱覽愛康國賓的發展脈絡，可以把時間軸分為三個階段：

2007年，在線提供健康管理方案的愛康網與中國第一家健康體檢中心的上海國賓健檢合併，成立愛康國賓。

2014年，愛康國賓登錄美國納斯達克證券交易所。2015年，宣布私有化。

2015年，愛康國賓先後完成對安生美健康體檢中心(Ommay) 100%、天健陽光（原國葯陽光）83％的股權併購，圈地擴張。

由於主營業務、品牌布局等方面高度重合，反壟斷、競購戰、口水戰……愛康國賓與美年健康這些年來都處於反殺，從兩者在資本市場的「家底」比較來看，美年健康的門店數量佔據絕對優勢，營收及利潤領先愛康國賓。

美年健康和愛康國賓財務數據對比

美年健康和愛康國賓品牌對比

瑞慈醫療：重資產 輕姿態

與前三家企業路徑不同，無緣第一梯隊的瑞慈醫療有點另闢新徑的意思。

瑞慈醫療從醫院起家，前身是南通瑞慈醫院，2007年開始涉足體檢行業並逐步集團化運營。目前業務涵蓋醫院、體檢、養老、互聯網醫療、診所五大板塊。

2016年，瑞慈醫療正式掛牌港股市場。據其招股說明書，從全球發售所得款項凈額7.9億港元，其中的26.5%將用於開設一間高端兒科專科醫院；16.6%用於開設六間新的體檢中心；6.0%用於擴充南通瑞慈醫院；34.6%用於成立多用途設施；11.0%將用於償還部分銀行及其他借款。

「11.0%將用於償還部分銀行及其他借款。」表明瑞慈的負擔真的不小，事實上，瑞慈醫療也曾經是資本的寵兒。

2010年，老牌投資機構IDG的一家關聯公司北京和諧認購瑞慈體檢16.666%股權，代價為5100萬人民幣。2014年，瑞慈醫院組建的南通瑞慈醫療集團正式成立，獲得IDG增資。2015年，獲得亞太區最具規模的投資基金之一Baring4.2億元人民幣注資。

而從資金分配來看，瑞慈顯然並不甘於僅僅是體檢中心。除了32間體檢中心（其中24間已投入運營，預期其餘8間將於2017年下半年開始運營）之外，瑞慈醫療正積極發展婦產和兒科專科醫院業務，在上海、常州南京、無錫等地籌建高端婦產專科醫院。

在原有的體檢中心設施基礎上，瑞慈醫療不斷探索體檢業務的可複製發展模式，計劃在北京體檢中心內開設中醫診所，通過「體檢+診所」提高業務自薦的協同效應。

資料綜合年報和網路

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