葉檀：如果有一天茅台的瘋狂被終結，你認為是什麼原因？
原標題：葉檀：如果有一天茅台的瘋狂被終結，你認為是什麼原因？
親身的例子，我一個很久不聯繫並且從不碰股票的姐姐問我，要不要買一點茅台（股票），其實我是有一絲恐懼的。為什麼這麼說呢？
對於散戶來說，他們不管未來怎樣，此刻就是要價值投資！還會告訴你，你看蘋果股價漲那麼多了人家巴菲特還去追，我怎麼就不能追茅台？當然想要去追白馬股也可以，不過別用價值投資去安慰自己，這種行為充其量只是價值投機而已！人人都高喊價值投資的時候就要警惕了。
曾經股市上一直流傳這麼一個段子，是說什麼時候入市？什麼時候該離場呢？就是說當菜市場的大媽都在討論股市賺錢的時候，那你就該清倉離場了，雖然有著諷刺味道，還是頗有些道理的。
股市漲，跟風進，明白人都知道股市不能一直漲。當社會最底層的人的口袋，都被打開投入股市的時候，股票就沒幾天奔頭了。窮人最後一點價值都被榨乾的時候，自然就是節目結束的時候。
股市是一個資金守恆的定律。錢不會憑空產生。只會從一個人口袋到另一個人口袋。如果一個人口袋裡沒錢了，又希望自己口袋裡有錢，就會想辦法讓別的口袋裡有錢的人，把錢掏出來。
同理，茅台還會漲嗎？A股價值投資時代已經來臨？
在最近五個交易日，貴州茅台股價連續下跌，11月16日，貴州茅台股價突破700元大關，當日收報719.11元，市值達9033億元。截至今日收盤，該股跌3.95%，收報650.52元，市值回落至8172億元，至此，該股市值已蒸發約860億元。
今年以來，貴州茅台強勢上漲令人瞠目結舌，從334.28元/股，連續突破4個百元整數關口，站上700元高位，整體漲幅超118%。其中，貴州茅台4月中旬突破400元高位，8月14日，突破500元，歷時80個交易日。而從500元到600元，貴州茅台只用了48個交易日，從600元到700元，更是只用了15個交易日。
至此，市場上關於價值投資愈演愈烈的聲音開始降低，那些騎上大白馬，開啟價值投資之旅的人不知道現在可好？
那麼到底什麼是價值投資？其主要思想概括為兩點：
一是尋求具備投資價值的標的，即依靠對公司財務表現的基礎分析找出那些市場價格低於其內在價值（公司未來現金流的現值）的股票；
二是尋求價格與價值的關係，不斷評估獲利能力，只有當價格和價值相比具有安全邊際時才做交易。這兩點簡單明了的解決了選股和擇時的兩個非常重要的問題。
理論上很好，但是在實際操作中卻是讓很多投資者為之困惑。
首先價值投資面臨一個時間成本問題，說白了就是萬一我持有很長時間股票不漲反跌呢？因為股票價格大部分時間反映的都是投資人對公司未來的預期，但是A股中很多公司都存在著前景雖好，但投資者「看不懂」的情況。遇到這種事情就比較尷尬了，那一年遲遲不動難免心癢，別人的票子已經翻倍，你的票子跑不過通貨膨脹，這時候還談什麼價值投資，先短炒一把再說。
還有就是價值投資對機構來說比較有優勢，從投資人群去分析，比如拿十個億去玩股票的畢竟是少數，十個點就能賺一個億，簡單、麻利、快！
然而中國目前70%以上的投資者都是散戶，其中市值10萬以下的居多。一隻股票拿上幾年，不存在的。就是持有一年漲上10個點很多人就受不了，為什麼？收益太低了！況且現在很多人都背著房貸、車貸，就這10萬塊錢有時候還得以備不時之需。而一般散戶的倉位只有兩種，一種是半倉、一種是滿倉，所以很多人隨便跌一下基本就套死了。然後就進入了割肉、買套，再割肉、再買套的死循環。
當然想要去追白馬股也可以，不過別用價值投資去安慰自己，這種行為充其量只是價值投機而已！
別看兩個概念只差一個字，但是其背後卻有本質的區別。簡單來說，價值投資就是買便宜貨並在合理位置賣掉。價值投機則是在適合價值投資的股票中，靠預測未來漲跌來進行買賣，即「白馬裡面挑黑馬，牛股上面做波段」。其最大的缺點是你要判斷大盤的氣氛，考慮市場的環境，還有資金博弈情況。
說到這裡大家可能也會發現，這與此前的炒概念，炒熱點沒什麼不同，就像6月份開始因為業績大好而暴漲四倍的方大碳素，如果你作為一個「價值投資者」從最高點追進去，迄今已虧損接近40%。
也總人有會拿巴菲特怎樣怎樣來反駁我，你看蘋果股價漲那麼多了人家巴菲特還去追，我怎麼就不能追茅台？在這樣做之前請先看一下你跟巴菲特的差距，人家手裡有一家保險公司，股價跌多少次都有錢去補倉，而且扛個幾年也沒什麼問題。人家有一萬種對衝掉風險的辦法，這些是你都不具備的。
黑格爾說過：只要有人存在，歷史就會不斷重複，其實是看起來很愚蠢的事情。
從歷史行情中我們也可以發現，A股此前也出現過三次明顯的基金抱團行為，包括2003年～2004年的「五朵金花」行情、2011年～2012年的白酒行情、2012年～2013年的白馬股行情。而每一次行情進行到高潮都有人振臂高呼價值投資的時代已經來到的時候，黑格爾的話就被印證了。
在2003年～2004年的「五朵金花」行情中，政府主動收緊以對沖經濟過熱趨勢，產能加速投放，行業毛利率下滑，「五朵金花」的高成長性預期被打破。
2011年～2012年的白酒行情中，則是2012年反腐和塑化劑風波等利空事件，使得白酒掉頭下跌，茅台一年的時間內股價腰斬。
2012年～2013年的白馬股行情終結，則是因2013年下半年部分白馬股出現負面新聞引起股價調整，且部分個股盈利低於預期，使投資者對「白馬股」高成長的盈利持續性產生懷疑所致。
那本輪白馬股行情終結的原因是什麼呢？這不禁發人深思！
很多股票漲跌的觀點總會找到無數個理由來支撐，但是你要拋開這些雜音，學會去自我判斷，你心中的價值才是真正的價值，要知道股市中只有少數人能賺到錢！
瘋狂過後，裸奔者在街，儘管他們不願意脫衣服，但事實上就是裸奔！
作 者：葉檀
來 源：葉檀財經（ID：tancaijing）
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