免稅資源集中整合態勢持續

今年中免表現出強勁的戰略擴張勢態，中國主要的免稅資源即將整合完畢。

一、免稅資源集中整合態勢持續

1、中免進軍上海機場市場。本周中國國旅下屬全資子公司中免集團擬啟動籌劃與上海浦東和虹橋機場免稅店目前的運營商日上的合作事宜。今年上半年，中免通過收購日上中國51%的股權，聯合日上中標北京機場免稅店運營權。上海機場免稅店將於2018年到期，日上作為原運營商享有經營優勢，此次中免提前與日上協議合作，可能以議標或聯合競標的方式取得上海機場免稅店經營權，以議標方式將有利於降低機場扣點，保證公司盈利；而以聯合競標方式，雙方的合作也將提升競標的整體實力。

2、重點布局即將完成。2016年上海浦東機場客運量和虹橋機場客運量分別以6600萬人次和4046萬人次排名第二和第七，其中上海浦東機場國際客流量佔比高達50%，遠高於首都機場的27%。2016年日上免稅行銷售規模超百億，其中首都機場免稅收入約40億元，預計浦東和虹橋機場收入在60億元，如果取得上海機場免稅店經營權，意味著中免在北京、上海、海南離島和香港等四大免稅店要點完成布局，產業鏈溢價能力會得到加強。

3、明確的對內整合對外擴張戰略。今年中免表現出強勁的戰略擴張勢態，目前中免已經坐擁白雲機場出境、入境免稅店，北京首都機場T2航站樓出境免稅店，同時其控股公司日上中標北京機場T3航站樓出境免稅店，中免-拉格加爾有限公司中標香港機場煙酒經營牌照。規模效應會帶來與供應商及機場議價能力的提升，從而帶動盈利水平。

4、市場整體強力增長。目前國際上Dufry一家獨大，第二梯隊DFS、樂天、Lagardère三足鼎立。國內免稅集團進入世界25強的有日上免稅（第10位）和中免集團（第12位）。全球免稅品市場的規模約為5000億人民幣，增速約為8%。免稅行業的增長得益於全球消費升級以及中產階級的不斷壯大，帶動了全球奢侈品市場的穩健回暖。中國作為一個強勁的新興市場，免稅行業規模持續提升，中國免稅行業站全球份額在9%左右。2012年到2016年，中國的奢侈品市場銷售額從2800億增長到5100億美元。自2016年開始，進入快速增長期，同比增速超過了過去4年的複合增長率。與此伴隨的是，中國消費者對於全球奢侈品市場的貢獻快速上升，2008年中國消費者的奢侈品消費佔比12%，2012年達到21%，2016年則上升至32%，按照這個節奏，2025年預計將升至44%。

二、上周重點公告

1、【中青旅】：停牌

公司及控股股東中國青旅集團公司涉及重大事項，可能導致公司實際控制人變更。中國青旅集團隸屬於共青團中央，與一致行動人（中青創益）合計持有中青旅20%股份，實際控制人持股比例相對較低。歷史上第二大股東變換較為頻繁，15 年12 月陽光人壽舉牌中青旅成為第二大股東，截止2017 年三季度共持有公司5%的股權。中青旅旗下除烏鎮外，仍有古北水鎮和濮院兩大項目存在持續的後續資本投入，假設公司實際控制人發生變更，則存在對公司加大支持的可能性。

2、【雲南旅遊】：關聯交易

公司接受控股股東雲南世博旅遊控股集團有限公司通過銀行提供人民幣10 億元的委託貸款，貸款期限為1年，貸款利率5%/年計算。世博集團系公司控股股東，根據《深圳證券交易所股票上市規則》的有關規定，本次委託貸款構成關聯交易。雲南世博旅遊控股集團有限公司股東為：華僑城（雲南）投資有限公司（持股比例51%）、雲南省人民政府國有資產監督管理委員會（持股比例49%）。

3、【九華山】：閑置資金處理

在保證公司日常運營和資金安全的前提下，公司擬使用最高額度不超過人民幣28,000 萬元的閑置自有資金進行現金管理.

4、【國旅聯合】：股票質押回購延期

公司控股股東廈門當代資產管理有限公司將持有國旅聯合公司7352 萬股無限售條件流通股股票（占公司總股本的14.56%）與太平洋證券股份有限公司進行了股票質押式回購交易的延期購回交易，延期購回交易日為2017年11月27 日。上述股票已在中國證券登記結算有限責任公司辦理了質押凍結手續。截止公告日，當代資管持有公司無限售條件流通股7355 萬股,占公司總股本的14.57%，其中質押7352 萬股，占公司總股本的14.56%。

5、【中國國旅】：拓展柬埔寨免稅市場

公司控股孫公司中國免稅品集團（柬埔寨）有限公司各股東方擬按持股比例共同向柬中免進行增資，其中公司全資子公司—中國免稅品（集團）有限責任公司和中國國際旅行社總社有限公司分別向柬中免增資 1,428 萬美元和 252 萬美元，另外一家股東北京華超聯合資產管理有限公司增資 1120 萬美元。

6、【中國國旅】：啟動與日上合作

中國國旅股份有限公司下屬全資子公司中國免稅品（集團）有限責任公司擬啟動籌劃與上海浦東和虹橋機場免稅店目前的運營商日上免稅行（上海）有限公司的合作事宜，中免公司與日上上海之間的合作事項尚待相關方履行內外部決策及審批程序。

三、上市公司估值一覽

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