搜狗上市在即，王小川的這三道「選擇題」做對了嗎？

2012年初，唯品會上市那會，在老大哥阿里、京東、亞馬遜、噹噹、蘇寧、國美等等面前，沒能向美國資本市場講出一個「全新的故事」，因此在上市那段時間，唯品會一直受到國內外輿論的「口誅筆伐」。彼時，美國做空機構渾水的負責人卡森·布洛克表示，唯品會的商業模式從中長期來看將走向末路。

但是，隨後的故事大家都知道了，唯品會從2012初到2014年底，股價從最低的4.12美元，漲到了最高的239.22美元，在不到3年的時間裡，股價從低點增長了5,600%。成為當時中概股中最大的黑馬之一。

如今，相似的情形再次出現。搜索引擎廠商搜狗還有幾天就要在美國紐約證券交易所掛牌上市了，當年唯品會受到的「圍觀評論」，搜狗現在可謂感同身受。

其實，這對搜狗來說也未嘗就是一件壞事。要知道，一方面，沒有任何一家互聯網廠商的業務，是被輿論唱空而變得衰敗的；另一方面，不管是唱多也好還是唱空也罷，至少說明搜狗還是一家頗受大家關注的公司，被人關注永遠比被人忽視來得好。

隨著上市日期的日益臨近，對比唯品會的資本市場路徑，搜狗將面臨的，到底是「人不能兩次踏進同一條河流」，還是「歷史總是驚人的相似」？

很有可能，這個問題的答案，在搜狗在上市方面做出的「三道選擇題」中，就已經埋下了伏筆。

選擇題一：為什麼選擇當下，而不選擇其它時間點？

王小川一直以來都有著巨大的上市情節。對於一般人而言，王小川如今已然是人中龍鳳、人生贏家，但是對於少年成名、清華學霸王小川而言，現在的成就還遠遠不夠。這樣高位的人，顯然無法接受TMD的張一鳴、王興、程維等等同樣是中青代甚至是後生小輩，如今跑到自己的前面去。

搶先上市，不僅能夠在面子上扳回一局，更保留住了迎頭趕超的機會。因此，從個人執念的角度去看，赴美上市無疑是最好的結果。但是，選擇這麼一個時點上市，恐怕卻不是最好的時機。理由有三：

其一，是最近新上市的中概股表現太疲軟。最近一段時間以來，有包括百世物流、寺庫等等很多中國公司赴美上市，但是整體表現上看，都差強人意。百世物流，上市一個多月來，教最低點也僅僅漲幅了12%左右；而寺庫更慘，較之於13美元的發行價，如今股價已經跌去了40%左右，牢牢套住了一批投資者。美國資本市場對新晉中概股的普遍不看好的風氣，會不會不可避免地波及到搜狗？打著技術光環赴美上市的搜狗，會不會被美國投資者誤認為是去美國圈錢？

其二，是趣店的負面餘波。和百世物流、寺庫等一樣，趣店自從上市以來，資本市場的表現也不算好，基本上是走出了一條「東南向」不斷走低的日K線。而且比這更嚴峻的是，趣店靠校園貸起家、遊走在道德邊緣、處於監管灰色地帶、過分依賴螞蟻金服的導流、商業模式缺乏牢靠的可持續性、風控薄弱等等，所有這些問題，讓美國投資者對「中國公司」的聲譽和能力，產生了極大的質疑。

雖然，至少從目前來看，國人知道搜狗還算一個湊合的標的，但是美國投資者對此可能卻不大了解，大部分的人只會「管中窺豹」而已。由此，對搜狗來說，自然不是一個好現象。加上搜狗此前確實不知道是因為會計準則不一樣，還是統計口徑不同，又或者是其他什麼原因，此前公布的財報和最近的招股說明書，在2014年、2016年的財務數字上，出現了較大的出入。

比如，2014年此前財報的數據是盈利3300萬美元，在招股書中就變成了虧損2680美元，這中間差了6000萬美元左右；而我們去對比2016年的凈利潤後發現，招股書中是5611.2萬美元，而之前官方發布的數據則是6.4億元，按美元兌人民幣的匯率計算，兩者也相差較大。所有這些自然會影響美國投資者的看待眼光。

其三，是360的「截胡」。此前，搜狗沒有賣身給360一事，一度讓紅衣教主周鴻禕耿耿於懷。不知是有意還是恰巧，在搜狗即將上市的檔口，國內資本市場上也傳出了360將借殼江南嘉捷回歸A股的消息。同樣擁有搜索業務，360的重磅出擊，一定程度上會分化搜狗上市的注意力；而且參考巨人網路借殼世紀游輪，走出了20個漲停板的走勢，360借殼江南嘉捷也一定會創造出N多個漲停板，這種走勢勢必會對搜狗在美國資本市場的表現，產生碾壓。

從以上三點可以看出，上市對搜狗來說雖然是一個最好的選擇，但是在時機的把握上，卻有待商榷。當然，這裡面也有一些「突發因素」，並非搜狗自身可以控制的。

選擇題二：為什麼選擇AI，而不選擇移動資訊和信息流？

現如今，在國內的TMT行業，不管是什麼規模、什麼級別、什麼發展階段的公司，如果在業務拓展和未來布局方面，不涉及到AI的話，是會被認為落伍了的。國內的這種跟風，和此前的團購、O2O、P2P如出一轍。但是，和團購、O2O、P2P等又不一樣，AI的技術門檻非常的高，對人力、財力、資源等的要求也要高得多，因此，可以說AI不是隨便一個廠商都可以玩得轉的。即使是搜狗，也是如此。

對於AI，馬化騰此前說過，需要場景、大數據、計算能力和人才等四大要素的共同發力，缺一不可。在這四要素中，搜狗只有輸入、搜索相關的場景和數據，在即時通訊、社交媒體、網路購物、娛樂消費、出行旅遊、網路安全、金融理財等等維度，可以說幾乎是一片空白。而在計算能力和人才方面，搜狗積澱，就更加不值得一提了。

細心的你可能會發現，馬化騰怎麼沒有強調「資金」這一要素的重要性，實際上，不是資金投入不重要，而是在馬化騰看來，「能夠用錢解決的問題都不是問題」。而恰恰是在這比較「基礎」的層面，搜狗跟真正能夠玩轉AI的大佬相比，也顯得幼小得多。

搜狗的招股說明書顯示，2014年-2017年上半年，搜狗在研發投入方面的數據分別是1.23億美元、1.31億美元、1.38億美元和7130萬美元，不僅基數很小而且漲幅也非常的慢。反觀BAT中的阿里，前不久在成立阿里達摩院時，聲稱三年要投入1000億元，用在人工智慧、量子計算、智聯網等前沿基礎技術的研究上。同樣，百度財報披露，其2016年在研發上砸入了100億元，過去三年，研發投入高達200億元。別說跟國外的蘋果、谷歌、Facebook、亞馬遜等相比，即使對比BAT，搜狗的投入也顯得小兒科得多。

場景和數據缺失，計算能力和人才積澱不足，資金投入不夠……所有這些，讓搜狗在AI領域可謂心有餘而力不足。

這也是為什麼，在最近發布的2017年人工智慧產業未來企業百強排行榜中，搜狗僅僅排在了第17位，排名甚至在科大訊飛、金山雲、漢王科技等之後。而和搜狗前後「同一陣營」的只是諸如大華股份、智臻智能、智車優行、碳雲智能等等一些名不經傳的公司。

實際上，除了語音搜索、搜狗汪仔、機器翻譯、知識演算法、智能家居機器人等這些或相對成熟或沒有成熟的零星產品之外，搜狗在AI世界的廣袤天地里，比如圖像技術、語音技術、自然語言、視頻技術、知識圖譜、數據智能、增強現實、自動駕駛等等諸多領域，搜狗的布局、開拓和積累，可謂少之又少。

即使如此，除了輸入法和搜索，搜狗選擇向美國資本市場主講AI，其實是在賭趨勢。與其說搜狗是相信自身的技術實力，不如說其是在相信趨勢的力量。可問題的關鍵是，這種賭明天的做法，美國現實的崇尚「用數字說話」的投資者會認可嗎？

其實，跟AI相比，當下也異常火爆的移動資訊、信息流等等，才是搜狗更應該跟美國投資者講的實用故事。這樣，「輸入法-搜索-移動資訊&信息流」能夠組成「新三級火箭」，取代原本「輸入法-瀏覽器-搜索」這一「老三級火箭」。這麼做，至少有三大立竿見影的好處：

首先，可以以「新三級火箭」繼承「三級火箭」的品牌資產。「三級火箭」作為互聯網行業的一個重要行業洞察和認知方法論，其與時俱進的刷新，可以提升搜狗的創新形象。

其次，可以打造「渠道倒流-內容池『蓄水』-商業變現」的內容生態閉環。「老三級火箭」近年來之所以逐漸式微，核心就在於，隨著行業生態的改變，輸入法、瀏覽器和搜索之間，在流量的導流、「蓄水」、變現上，出現了斷層。而「新三級火箭」各個環節都銜接得更加緊密，而且有了移動資訊和信息流這一「內容池」，就可以牢牢地抓住從輸入法、搜索等渠道導過來的流量，在加速自身發展壯大的同時，最終實現流量的商業變現。

再次，是可以有效改變搜狗單一的營收結構。搜狗2014、2015和2016連續三年的收入構成中，搜索及搜索相關廣告主營收入為3.58億美元、5.40億美元、5.97億美元，在搜狗整體收入中所佔的比例依次為92.7%，91.2%，90.5%。可見，搜狗的營收，嚴重倚賴搜索廣告，如果移動資訊和信息流可以提供營收支撐，將可以有效改變營收結構不合理的現狀。要知道坊間傳言，去年今日頭條的營收就高達60億元，而根據百度Q3財報，其年化信息流的營收，也達到了10億美元。

選擇題三：站隊騰訊，站隊搜狐，還是選擇中立？

搜狗上市相關事宜中，除了當下是不是最好的上市時機，AI是不是最好的故事之外，還有一個就是，現如今搜狗要怎麼處理和搜狐、騰訊之間的關係的問題。用接地氣的話說，就是其應該如何站隊？

看到這也許有人會說，為什麼一定要站隊？搜狗脫胎於搜狐，又聯姻騰訊，由此一方面享受著搜狐這一「原生家庭」的力量支撐，又同時享受著騰訊龐大的流量加持，豈不快哉？

說實話，這種情況很可能只是一個美好的願望罷了。隨便舉個例子，早年美團和阿里也是你儂我儂、濃情蜜意，但是後來就逐步心生嫌隙，再到後來甚至變成了反目成仇。這其中固然有美團、阿里的原因，但是騰訊的插足，引發了美團的站隊問題，才是最為關鍵的導火索之一。

客觀地說，王小川不僅智商極高，而且情商極有可能也非常的高。要不絕不可能在阻止360收購、求助阿里、引入騰訊、協調搜狐和騰訊的關係等等事件中，都顯得遊刃有餘。但是，即使王小川情商再高，常在河邊走，也不能保證一定不濕鞋。畢竟，這是一個「小孩才分對錯，成人只看利弊」的世界。

也許是王小川太念舊情，也許是王小川太過猶豫，又或者是其對自己的掌控力有絕對的信心……至少從目前的情況看，還沒看出其選擇的天平。雖然筆者和王小川相距十萬八千里，但是要是筆者是王小川的話，一定會仔細衡量其中的利弊，並做出選擇。

在搜狗的股權分配上，搜狐持股37.8%，張朝陽持股9.2%，兩者加在一起達到了47%。而騰訊持股43.7%，王小川手裡有5.5%的股份。很明顯，在這樣的股權結構里，王小川手裡的股權，成為了最大的「變數」。

如果維持現狀，那麼可能會一段時間甚至是很長一段時間大家都相安無事，但是也保不齊哪天這個隱患就突然爆發了。如果選擇搜狐，獲取的業務支持可能會少很多，條條款款的束縛也會多一些，但是可以博得一個「盡忠」的美名；如果選擇了騰訊，那麼情況就要複雜得多，先說好處：

一是，可以繼續獲取騰訊龐大的流量支持。要知道，目前搜狗系主要渠道的流量佔比大體分別為：原生流量佔21%、來自騰訊的佔36%、來自vivo、OPPO、小米等手機製造商的佔43%。如果少了騰訊的流量支持，搜狗的業務發展勢必大打折扣。

二是，可以光明正大的發展自身的移動資訊和信息流業務。前面講到，這兩者才是搜狗最該講也最具實際意義的故事。但是不知道是搜狗不屑還是忌憚侵入老東家搜狐的地盤，搜狗在這一領域似乎一直都沒有法力。如果是因為不想搜狐有過多的想法的話，做出了選擇之後，這種顧慮就可以大為打消了。

當然，壞處也是顯而易見的。那就是如何處理和微信搜索之間的關係。業內人士都知道，騰訊尤其是微信，對「搜索」的覬覦之心，並沒有因為入股了搜狗，就停歇下來。相反，搜索在騰訊尤其是微信中的用戶體驗、內容分發乃至後期的商業變現方面，都有著舉足輕重的作用。對於騰訊而言，搜狗畢竟只是乾兒子，微信才是親兒子，由此孰輕孰重，騰訊會如何選擇，就不言而明了。

成立13年來，在脫胎搜狐獨立發展、拒絕360收購、聯姻搜搜等等一系列重大問題上，搜狗和王小川可以說做對了一個又一個選擇題。如今面對上市時機、資本市場故事、站隊等問題，搜狗和王小川目前的選擇到底是對是錯，只能交與市場去驗證，相信時間會給我們最終的答案的。（本文首發鈦媒體）

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