專訪上交所施東輝：要吸納優質企業境內上市

今年，海外市場又見證了一波中概股上市狂潮，其中以互聯網科技企業風頭最勁。試想一下，如果阿里巴巴、騰訊等巨頭登陸A股，如今上證綜指的點位會是多少?

「中國股市如果要長期穩健發展，這其實還跟整個市場的產業結構有關。如今境內上市公司的產業結構還是由工業類、金融類企業佔據大頭，但是如果看中國在境外上市的公司，信息技術企業的市值比重跟金融、工業都完全是相齊平的。所以，國家的經濟結構和產業結構沒有很好地匹配起來，境內上市公司產業結構的變化也尚未在市場上充分體現，所以可能導致市場表現欠佳，當然這也跟提升企業競爭力相關。」 上海證券交易所(下稱「上交所」)資本市場研究所所長施東輝在接受第一財經記者專訪時表示。

至於資本市場如何培育企業競爭力呢?施東輝認為無非就是三個途徑——一是提高資本數量，鼓勵上市公司進行持續大量的研發和創新方面的投入;二是優化資源配置，落後產業需進行淘汰，轉型或升級，同時吸納新興產業進入市場;三是設計激勵機制，進行不同股權結構的安排。他也提及，就交易量而言，上交所可以躋身全球前五，而最近上交所也在做一些專項行動計劃，來引導或培育企業提升其競爭力。

接受專訪當日，施東輝出席了上海交大中國企業發展研究院的「上市公司競爭力百強排行榜」(下稱「百強榜」)發布會。本次百強榜監測企業近3年，旨在挑選出未來中國經濟發展中堅力量的百強企業，促進證券市場良性發展，提高資本市場資源配置效率。

中國企業具備做大做強的基礎

過去幾年，中國企業已經在世界範圍內做大了，而施東輝認為中國企業也已經具備了做強、進而培育和發展全球競爭力的條件。

他將中國企業可以做大的有利條件概括為五部分：有錢，有人，有市場，有規模效益，有外部機遇。這五大優勢為我國企業培育全球競爭力帶來了有利條件。

「我國近五年來已經在逐漸形成一些全球競爭力的行業。對比五百強的企業收入跟所處國家GDP的規模，中國的經濟體量仍在不斷增加，中國龍頭企業的發展前景廣闊，因此企業競爭力具備相當大的拓展空間。」他稱。

除了做大，施東輝也認為，中國企業具備做強的競爭力。例如中國具備工程師紅利，「雖然人口紅利在慢慢消失，但工程師據統計有95萬人，這個數字可能是日本的五倍。」

此外，以人工智慧為核心的第四次產業革命的到來，也將重塑企業競爭力。各種雲計算、大數據、機器人，在廣度和傳播速度上都遠遠超出前三次技術革命。

「中國在這些新技術的前沿，在起步或投入上，在很多方面都跟國際先進水平站在同一起跑線上，所以我們具有了實現彎道超車的機會。」施東輝認為。

他表示，中國專註新技術革命的機遇，並出台了一系列重大戰略舉措，例如互聯網+、創新驅動發展、中國製造2025等等，「在這些新技術革命方面，中國最大的特點就是以市場需求為導向，政府牽頭規劃，並進行超大規模的資本投入。佔據世界前列的技術如5G、核電、高鐵、量子通信、晶元、液晶面板等，都是由國家牽頭的超大規模資本投入實現突破，並慢慢實現進口替代，慢慢逐步佔領全球市場。在這種發展路徑下，我相信前沿技術的突破，對中國來說只是一個時間問題。」

事實上，中國式創新正迎頭趕上，中國研發支出佔GDP比例也迅速增長，逐步接近發達國家，特別是在專利申請的佔比上。此外，「所謂『獨角獸』，都是創業不滿10年、但估值超過10億美元的科技創新企業。中國企業在全球新興產業『獨角獸』中的比重提升非常明顯，在2013年時候甚至是0%，但是到今年，已經接近36%，逼近美國。」施東輝稱。

吸納更多優質企業境內上市

從更宏觀的角度而言，在新經濟下，資本市場如何助力獨角獸發展?如何真正形成健康的「慢牛」?

放眼歐美股市和港股市場，例如阿里巴巴、谷歌、蘋果、亞馬遜、騰訊等科技巨頭的崛起為資本市場注入了無限活力。截至今年上半年，FAAMG(即臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、和谷歌的首字母縮寫)市值佔到標普500指數的13%，也貢獻了今年40%的漲幅。

「現在各界形成了一個共識，即要把代表中國經濟轉型升級的優秀企業留在境內上市，完善資本市場的產業結構。」施東輝告訴第一財經，他也是當年戰略新興板的提出者。

「對交易所而言，要做的事情還很多。我們之前就發起了新藍籌行動計劃，即挖掘兩類企業，一是新興行業的領軍企業，另一類則是正在進行轉型升級的傳統產業的藍籌企業，上交所這兩類企業提供上市服務、政策諮詢、投資引導，創造條件讓他們在境內上市。」施東輝稱。

另外，對於存量上市企業而言，也需要推動傳統產業的轉型升級，優化存量公司的產業結構，通過併購重組吸引優秀企業進行轉型升級。

施東輝對第一財經說：「從2016年以來，上交所已經完成了160單上市公司的併購重組案例，總金額接近5800億元，典型案例有寶鋼、武鋼合併，國電電力與中國神華成立火電合資公司，這些都對推動企業轉型升級、去產能起到積極作用。」

值得注意的是，從去年開始，外資配置A股的興趣加大，同時也在潛移默化間影響著市場的配置風格。

「這是一件好事，我們市場最大的問題就是資金結構較為單一，而一個好的市場的資金來源要多元化，才不會出現暴漲暴跌，」施東輝稱，「多元化的資金、風險偏好不同，可以形成良性的互動，外資偏好長線布局，而境內就比較偏好趨勢，當然這也沒什麼不好，只要各種力量能夠均衡，市場就能相對穩定。」

成長性、穩健性決定企業競爭力

除了產業結構的安排，中國企業自身的競爭力仍有巨大的提升空間，而成長性和穩健性則是判斷企業競爭力的兩大核心。

從交大的「百強榜」中也不難看出，企業市值集中在100億到500億元，市值在200億~300億之間的有25家上市公司。各界也普遍認為，上市公司第一目標200億元市值，而要到200億~500億則很難，再要到1000億元則難上加難，其中需要的則是不斷的研發投入、產業整合。

經過數據模型排列，大部分入榜企業已經是各行業龍頭，主要集中於通訊、汽車、食品飲料等目前高速發展的產業鏈上;受地區政策影響，榜單企業集聚於珠三角、長三角、環渤海等經濟活躍地區，顯示出這些地區具有較強的資本向心力。

施東輝提及，就研發強度(研發投入跟營收的比例)來看，全國企業的平均可能在10%左右，上市公司則要高出很多，將近10%的公司研發強度是超過了10%，接近於很多全球領先的科技企業。此外，華為的研發投入強度在12%到15%。

此外， 「百強榜」的研究團隊認為，成長性更側重於企業的發展潛力和行業的發展前景方面，具體可體現在企業主營業務盈利指標的持續增長、公司治理的規範性、行業地位的領導性等方面。

而對於穩健性企業，通常已具備成熟的運營模式和管理制度，其行業地位穩固，盈利速度、業務種類、財務安全和治理結構趨於穩定不變狀態。鑒於上述特徵差異，成長性和穩健性的主要矛盾在於，是否具備確定性特徵。

研究團隊的首席專家、上海交大安泰經管學院教授夏立軍表示，結合企業歷史表現和未來發展前景，在長期發展階段，一家企業能夠同時體現出成長性和穩健性特徵，對於企業競爭力判斷具有重要意義。

此外，對西方社會而言十分重要的企業社會責任(CSR)也愈發在國內受到重視。12月1日，中歐金融與會計學教授芮萌也發布中國首份《A股上市公司企業社會責任報告研究2017》。2017年1~5月，滬深兩市共計792家(近四分之一)A股上市公司披露了自己的2016年CSR報告，企業捐贈均值為568萬元，中值僅為41.5萬元，捐贈水平不均衡，公司間差距較大。

「百強榜」名單

責編：於艦

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