如何降低美國減稅的外部性衝擊？——訪法國巴黎證券董事總經理兼首席經濟學家陳興動

編者語：

12月2日，美國參議院鏖戰通宵，終於以51：49票通過參議院版本稅改議案。記者第一時間採訪了法國巴黎證券董事總經理兼首席經濟學家陳興動，他對稅改做了如下評價。敬請閱讀！

文/孫芙蓉（金融首席觀察）

稅改對於美國經濟有著積極推動作用

陳興動做了四點評論。第一，稅改或者減稅的計劃通過，是一個大概率事件，預期到了，儘管之前市場有各式各樣的爭論。第二，稅改方案通過對特朗普政府以及共和黨太重要了。用他自己的話講，稅改方案能否通過，事關共和黨在美國明年中期選舉的命運。第三，稅改方案能被通過，說明稅改本身在美國有較強的社會基礎，也是兩黨的基本共識。民主黨並不反對稅改，稅改革是需要的，只是對這個方案本身需要調整。尤其是現在參眾兩院共和黨都占絕大多數，稅改方案通過沒有懸念，這對美國來講是件好事。第四，稅改或減稅對特朗普所推行的美國第一，振興美國經濟，推行美國再工業化這些政策都將有著相當的支持作用。

其實，市場在很大程度上己經預期到了稅改方案的通過，並且作出了反應。聯邦企業所得稅從35%下調的20%，下調幅度相當大。儘管有人批評，過去35％條件下有許多折扣，企業平均而言並沒有繳這麼高的稅，美國企業的所得稅負擔進一步減輕是肯定的。美國原本稅收整體上就已經比OECD國家低，再下調對美國吸引企業投資必然更加有利。不僅僅是美國的跨國公司表示要把其在海外的投資一定程度上轉回到美國國內。

隨著這次稅改，可能還有一系列其他政策也會帶來影響。稅改加上美國現在所採取的貿易保護政策加以配合，也必定會對其他國家的投資產生巨大吸引力。過去一段時間以來，中國的企業，不僅僅是曹德旺的汽車玻璃到美國去投資，有報道說包括中車、宏海，海信以及家用電器都已經或表示要到美國去投資。這一方面是為了更多地接近美國消費地，抵消美國貿易保護主義的衝擊，還有肯定與投資的比較收益有關。特朗普上台後所採取所謂的貿易公平原則，而不是自由原則。顯然是下決心在短期內大幅度的減少美國的貿易赤字，再加上這個減稅政策，對這些投資的確起到添柴加薪的作用。

中國要積極應對減稅的負面衝擊

陳興動認為，雖然稅改對於美國經濟有著積極的推動作用，但它有巨大的外部性。對於發展中國家，特別是對中國經濟發展會產生很大的衝擊。

首先會對FDI，對外資在中國的投資帶來負面影響。中國本來比較優勢就在不斷喪失，新一輪對外資投資政策還不太明朗，外資投資法正在準備修改。

其次，會推動中國企業更多更大規模走出去。這方面符合趨勢。十九大報告提出中國企業也需要走出去，更接近於消費地，到國際去布點，增加中國的GNP。但另一方面，必然會削弱國內投資，增加投資需求的下行壓力。

第三，中國海外投資增加，總體來講會增加資本流出的壓力，從而對人民幣幣值穩定也帶來壓力。其實，陳興動擔心稅改與其他的外部政策變化會對中國產生一種共振作用的影響。因此，影響可能只是單一的而且是疊加的。

陳興動認為，美國現在的政策出現了幾個大的變化。一是美聯儲QE退出，縮表已經開始。儘管是按照計划進行，但是它整體來講會帶來流動性緊縮。二是美聯儲在穩步提息，鮑威爾表示上台之後，會持續耶倫的政策。三是目前的這個減稅政策。美國這三策疊加在一起，就會加大外部性。中國目前正在進行結構性的政策調整，想更多地把精力集中於質量量增長，提高效率。

他預期，2018年新一屆政府可能會利用這一年，加強打掃院子，讓市場更多地出清。加強金融管制，處理殭屍企業殭屍債等問題。這些政策疊加在一起，可能會產生內外多重共振作用，但如果外部衝擊過大，因應不足，經濟增長短期失速過快，風險會急劇上升，信心會受到嚴重消弱。

同時，由於有強大的對外投資吸引力，美元可能會出現持續走強，人民幣很有可能在明年的上半年或者至第三季度出現貶值的壓力，儘管是現在人民幣處在一個比較穩定中。

因為這些外部性影響，中國有可能被迫採取繼續為企業減負三去一降一補的供給側改革，過去減稅是通過減少服務業的增值稅以降低中小企業的稅收，減少其各種各樣的非正常收費等，中國政府可能還更會從更多角度去考慮如何降低企業負擔問題。

當然，減稅最終效果還有待繼續觀察談到美國的稅改，很多人與1981-1986年里根政府時期的美國減稅相比較。有權威經濟學家說與那時不可同日而語。有經濟學家更不買賬，說除了政治秀，看不出有任何的經濟意義。

他們質疑美國現在的減稅有沒有必要，首先，美國目前經濟增長已經十分強勁，就業率高，失業率已經下降到只有4%左右。現在其實不需要對美國的經濟再做更多的刺激。其次，美國聯邦債務率己高達76%。如果按照目前減稅方案執行下，勢必使得預算赤字擴大。儘管這次方案當中留了迴旋的餘地，如果預算赤字增加很大，不妨再行加稅。但陳興動認為，加稅那可比減稅要難得多。

所以，稅收改的實際執行和效果還有待於觀察。整體而言，他認為現在這只是一個初步的判斷，初步的分析和評價。更深一層的就是。減稅之後對美國究竟能夠帶來有多大的好處，多大的壞處，對外部有多大的衝擊，有多大的外部性。需要做更多的研究，比如說這次美國個人所得稅從七檔減為四擋。那麼這裡頭有利於哪些人不利於哪些人，未來會對美國的消費產生什麼影響，他認為，這些也有待於評估，因為畢竟美國的消費對美國經濟來講還是最重要的。（完）

文章來源：微信公眾號「金融首席觀察」（本文僅代表作者個人觀點）

本篇編輯：薛瑤

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