一口氣賣掉13套房產 廈工股份鏖戰保殼路

距離2017年結束，還剩不到1個月的時間，多家ST公司都面臨著保殼的壓力。

時間緊任務重，八仙過海各顯神通。但在監管趨嚴的大環境下，可用的方法其實也沒有多少。

於是，一個老辦法屢屢被上市公司使用：出售資產獲取投資收益，通過非經常性損益實現「扭虧為盈」。雖然是老套路，但過去多年的實踐表明，諸多公司用這個方法成功保殼——藥方雖老，療效依舊。

麵包財經已經解析了不少通過出售資產實現扭虧為盈的案例，今天再講一家最新的研究案例：不僅通過一系列資產出售，實現賬面盈利，去年進行的一次「會計政策變更」，還神奇的在今年發生了作用，增厚當期利潤。

今天的故事主人公是在A股上市超過20年的老牌國資公司： 廈工股份（600815.SH）。2015年和2016年公司已經連續兩年虧損，虧損總額超過30億元，公司簡稱也變成了*ST廈工。

今年以來，公司多次出售資產。一系列組合拳之下，2017年公司能否扭虧為盈，避免被暫停上市的命運，不僅關乎投資者的利益，也考驗著公司的運作水平。

故事從上個月底的一則公告說起。

賣子公司，賣債權，賣廠房，賣房產：廈門老牌上市公司凈利潤增2.4億

廈工股份在11月底發布公告稱「擬向海翼資產轉讓公司名下12套房產及全資子公司廈工三重名下1套房產，合計轉讓13套房產，擬轉讓13套房產價格初步確定為1824.5萬」

廈工股份的這次交易構成關聯交易。海翼資產是海翼集團的全資子公司，而截至今年9月底，海翼集團及其旗下全資子公司廈工重工，合計持有廈工股份48.28%的股份。海翼集團為廈門國資委獨資公司。

廈工股份在公告中提出，「交易有利於盤活公司存量資產，實現資產增值收益」，本次交易預計可增加2017年凈利潤約757.93萬（未經審計）。

2017年以來，廈工股份已連續為盤活存量資產或提升資產使用效率出售資產。下表為麵包財經根據公告繪製的2017年廈工股份出售資產一覽表：（截至2017年11月底）

簡單的匯總一下：今年以來，廈工股份出售的資產包括子公司、股權、廠房、債權、房產等，合計交易金額為11.61億，增加凈利潤2.43億。

上市公司出售資產，提升資本回報本來無可厚非，屬於正常的經營手段。但是，對於廈工股份而言，意義顯然不止於此。這家老牌上市公司在經歷此前兩年的巨額虧損之後，正面臨著保殼的壓力——根據相關規定，連續虧損三年，上市公司將面臨暫停上市的局面。

保殼壓力近在眼前：老國企兩年巨虧37億

廈工股份的前身是創建於1951年的廈門工程機械廠，1994年1月，廈門工程機械廠整體改製為廈門工程機械股份公司，並在上海證券交易所上市。其主要業務為裝載機、挖掘機、叉車等工程機械及配件的生產及銷售。

近年來，受國家固定資產投資增速放緩以及工程機械行業市場保有量巨大等因素的影響。廈工股份連年虧損：2013年虧損5.9億，2014年小幅盈利，2015年虧損10億，2016年虧損擴大到26.9億。僅2015年和2016年兩年，廈工股份就巨虧了36.9億。下圖為麵包財經根據財報繪製的廈工股份總營收與凈利潤：

今年5月，因連續兩年凈利潤為負，上交所對廈工股份實施了退市風險警示，股票簡稱由「廈工股份」變更為「ST廈工」。

今年以來，公司的營收恢復增長，但主營業務仍然面臨虧損壓力。財報顯示：今年上半年，廈工股份扣非後凈利潤為虧損6978.42萬，前三季度扣非虧損擴大到1.24億。

數據看到這裡，熟悉會計準則的讀者想必就能看出來，文章開頭所列示的一系列資產出售，對於廈工股份的意義就凸顯出來了：2017年廈工股份前三季度凈利潤為1.09億，而上半年幾項資產出售增厚凈利潤約1.95億。

奇妙的應收賬款減值轉回：去年的會計政策調整，增厚今年利潤

通過出售資產，兌現投資收益扭虧為盈，只要符合會計準則和監管政策，無可厚非。廈工股份引起我們研究的興趣，更大程度上來源於去年的一次與應收賬款相關的會計政策調整。

應收賬款減值是過去兩年導致廈工股份巨額虧損的「大殺器」。年報顯示：由於預估大量應收賬款無法收回，2016年廈工股份對應收賬款計提了17.86億壞賬準備，由此影響當期歸屬於母公司的凈利潤 15.18 億元。2016年，廈工股份歸母凈利潤虧損約26.89億，應收賬款減值所造成的虧損，超過了全年虧損額的一半，成為公司巨額虧損的一大「元兇」。

在2016年10月中旬，廈工股份修改了應收賬款的壞賬計提方法。這次變更很值得關注，主要變更內容如下：

對於單項金額重大的應收款項單獨進行減值測試，有客觀證據表明發生了減值，根據其未來現金流量現值低於其賬麵價值的差額計提壞賬準備。若其差額大於按賬齡組合計提的壞賬準備金額，按其差額計提壞賬準備，最大值以應收款項賬麵價值減去抵押物價值的差額為上限；若其差額小於按賬齡組合計提的壞賬準備金額，按賬齡組合計提壞賬準備金額，最大值以應收款項賬麵價值減去抵押物價值的差額為上限。 以上兩種壞賬準備計提方式在附註披露時均歸類為單項金額重大且單項計提壞賬準備的類別。對於涉及訴訟的客戶或經銷商，根據其賬麵價值與預計可收回的金額（即查封、保全財產的估值或可執行的財產）的差額計提壞賬準備。

這些變更涉及到比較專業的會計專業用語，直接劃重點，做一個通俗但未必精準的解讀：在進行減值測試時，如果應收賬款存在抵押物，如果抵押物價值比應收賬款賬麵價值高，那就不計提壞賬準備；如果抵押物比應收裝款賬麵價值低，最多將差額計提。

這次會計政策的調整，對廈工股份2016年的凈利潤影響不大，但對2017年影響相當明顯。下圖為麵包財經對廈工股份2017年中報的截圖：

根據財報數據，由於2016年的會計政策變更，2017年上半年廈工股份轉回了約2256萬元的壞賬準備。根據會計準則，轉回的壞賬準備可以影響當期利潤。

如果壞賬計提的依據是抵押物、查封資產的價值，豈不是默認抵押物一定可以按照其價值收回？有抵押物就一定能按照抵押物價值收回嗎？即便能收回，不需要支付相關的處置成本嗎？這種會計政策調整真的如廈工股份的公告中所說「符合必要性、合理性和穩健性原則」嗎？

這些問題可以留待學術界來繼續討論。現實的影響是，2017年上半年廈工股份確實因為2016年的這次會計政策調整，轉回了2000多萬的壞賬準備。

對於總額數以十億計的壞賬準備總額而言，2000多萬不是一個大數字，但是對於已經連虧兩年的廈工股份而言，這不是一個小數字。

主業不振，賣資產來湊；還有去年的會計政策調整神助攻。

廈工股份扭虧神技，不得不讓人嘆服。

本文作者：麵包財經

免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。

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