受益於「健康中國」戰略，美國醫療保健行業喜獲良機

文：StevenShill

來源：PharmExec

編譯：朱芷欣

轉載請註明作者和來自新康界（XKJ0101)

兩年前，中國政府闡明：國家需要發展世界一流的醫療保健體系，以滿足人民的需求。中國「十三五」規劃中提出，將「健康中國」列為規劃重點，同時鼓勵健康醫療及護理領域的境內境外私人投資。

近兩年，中國投資者一直增加在美投資，尋求更多的先進技術，創新和專業知識。2017年，為推動「健康中國」，相關境外私募股權投資有所增多。例如，中信銀行和投資公司三胞集團啟動了一項價值29億美元的資金，用於全球範圍內的生物技術併購交易。三胞集團於今年6月份收購了生產前列腺癌細胞免疫治療藥物的威朗（Valeant）公司，並表示計劃更多的收購，以獲得先進技術。泰禾投資集團收購了美國領先的放射和腫瘤服務提供商Alliance HealthCare Services 51％的股權。中國的康橋資本一直聘請來自美國生物技術和大型製藥業的高管來發掘並確定投資機會。總部位於加利福尼亞的塞生葯業公司（Sci-Clone Pharmaceuticals），肝炎藥物Zadaxin的製造商，被財團（中國私募股權公司CDH Investments，香港GL資本管理公司和中國銀行在內的投資者財團和美國對沖基金Ascendant Capital Partners）收購。

越來越多的中國投資者進入美國醫療行業，尋求與美國公司建立戰略聯盟，目的是把尖端的產品、服務、商業模式和分銷渠道等帶回中國。許多投資者尋求合作主要想做資產管理者、另類投資基金和醫療保健公司。

根據彭博社的數據，2017年1-9月，中國企業宣布的美國醫療保健交易額為43億美元，比2016年同期的19億美元增長了一倍多。

推動中國醫藥行業高增長三大因素：人口老齡化，環境危害和二胎政策放開

中國將面臨越來越多的國內市場難以處理的健康問題。美國商務部估計，中國醫療總支出將從2015年的6400億美元上升到2020年11000億美元。人口老齡化，需要更多的長期護理設施及養老院，最先進的藥物和醫療技術。空氣質量不佳和其他環境危害等因素導致慢性疾病、特別是心臟病和癌症的發生率上升，催生了對癌症中心和相關治療藥物的需求。而隨著二胎政策的放開，許多大齡父母正在考慮再生育一個子女，這使得對做試管嬰兒的需求迅速增加。

由於中國的優質增長潛力，全球醫療行業對其估值不斷升溫。事實上，2016年的企業價值倍數中位數是15.0倍，比2015年增加21.9％。醫療保健相關企業的積極性培育了一個賣方市場，在任何階段都可以隨時為公司提供資金。中國投資者願意支付高額的估值來建立強大的醫療投資組合，而戰略投資者則希望在中國市場乃至全球範圍內發展公司以實現規模化。

這僅僅是個開始，能為中國14億人口帶來生活質量提高的擴張戰略。而買賣雙方的參與者如何獲益？投資者和目標公司都必須處理不熟悉的風險，特別是在監管方面。文化差異也需要考慮。投資者並不完全了解美國完整的監管體系，例如，稅收的影響或是否支付了高估的價格。同時，目標公司需要保護自己免受知識產權侵權，並需要了解如何進入中國等。

買方和賣方風險

除其他因素外，投資者需要考慮目標公司的價值是否依賴於新技術或新葯。臨床試驗是否到位？如果是這樣，病人的康復情況如何？州和地方法規如何影響公司運營的方式？儘管聯邦法律規定了美國的藥物批准以及其他許多方面內容，但各州之間的醫療信息技術基礎設施也不盡相同，疾病報告要求、保險報銷規範和患者隱私法律也是如此，所有這些都可能影響公司的利潤和能力。而經營業務相關的成本和稅收負擔對公司的前景至關重要，這兩個因素也受到市政和國家政策的制約。

對於尋求中國投資者私募股權資本的美國醫療保健公司而言，重要的是要對買方進行盡職調查，以確定其利益是否一致。他們還必須考慮製造，價格，分銷和合規規則以及文化差異和障礙等問題。例如，中國不一定只尋找美國的藥品，因為原研葯對中國市場來說可能太貴了。相反，投資者可能對高質量的仿製葯有興趣。投資者也不一定在生產和供應鏈有關的業務上有經驗，因此在這個問題上，建立一個中國專家網路將變得非常重要。

跨界聯盟，實現共贏

美國醫療保健企業進軍中國的機遇比比皆是。比如，中國的富裕人群特地到國外旅遊，以獲得更好的醫療服務。中國攜程網估測2016年中國內地居民約有50萬人次採取旅遊醫療方式，是2015年的5倍以上，平均每人花費7000多美元。Steven Shill認為，更多的中國資本在美國醫療保健機構、製藥公司和醫療技術領域的投資，可以為無法出國的中國人群提供更高質量的醫療服務。同時，資金短缺的美國醫院也可以在中國開設衛星接收設施，實行遠程醫療。目前在「健康中國」的推動下，美國醫療行業及其投資者迎來了前所未有的發展機遇。

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