600億美元收購福斯，迪士尼的新征途不僅僅是IP

科技 12-10

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作者丨陳珏

本周，美國財經新聞媒體CNBC爆出消息稱，迪士尼對21世紀福斯集團（21st Century Fox）旗下大部分資產的併購案已經接近成功，總金額達到600億美元。CNBC表示，最快下周我們就能看到這項商業行動的結果。如果這一併購最終順利完成，迪士尼將再度改變如今的好萊塢版圖，傳統意義上的六大電影公司將變成五大電影公司，迪士尼的影視帝國將愈益壯觀。

這項消息傳出，一時引爆坊間：隨著一大批漫威角色版權回歸，網友開始紛紛暢想「復聯」與X戰警齊聚一堂、死侍與蜘蛛俠談笑風生的美好景象。還有人像當年穀歌收購摩托羅拉時那樣，玩起了「迪爸爸買狐狸」的梗。

但是，這場震動全美影視娛樂業的併購，難道僅僅只是為了幾個角色、若干IP？影視娛樂業發展向好，21世紀福斯又為何選擇在這個時候出售如此巨量的影視娛樂資產？交易價格遠遠超出分析師預估，市值不到1600億美元的迪士尼何以願意豪擲600億美元發起併購，是什麼理由讓一向持重的迪士尼對這些資產志在必得？

要得到答案，還是要從交易本身開始分析。

待價而沽福克斯

黃圈標出的是目前明確已知將被迪士尼收購的21世紀福斯資產

此次併購所交易的資產包括21世紀福斯集團旗下的20世紀福斯電影工作室（包括出品動畫電影的藍天工作室和出品故事片的福斯探照燈工作室）、FX電視工作室、FX電視網（有線電視頻道）、國家地理有線集團、其所持有的在線影視播放網站Hulu的30%股份，以及印度電視台Star India和歐洲電視台天空廣播公司的39%股份。經過這次併購拆離之後，21世紀福斯餘下的資產主要是電視業務方面的福斯新聞和福斯體育頻道，以及一些地方電視服務。

梳理一下，這項交易所涉及資產的內容是，電影與電視內容製作、電視分發渠道、在線流媒體服務，以及一些國外電視資產。

其中最引人注目的自然是其中的影視內容部分，也就是福斯電影工作室和FX電視工作室，因為這裡面包含了迪士尼旗下漫威工作室的部分作品版權，以及其他一些頂級IP的相關權利，包括《X戰警》《神奇四俠》《星球大戰》《阿凡達》等。除了正在開發和將要開發的作品之外，迪士尼收購這一部分資產，所獲得的還有福斯工作室成立（1935）以來積累下的海量影視作品庫。以及在優質內容支持下，收入一直相當穩定的FX付費電視頻道。

此外值得注意的是Hulu的那30%股份。迪士尼本身就持有Hulu 30%的股份，加上來自福斯的這30%之後，迪士尼取得了Hulu的多數控制權。這應當是迪士尼在流媒體領域布局的重要一步，後面會展開分析。

可以看出，這部分娛樂資產相當優質；賣出這一部分資產之後，21世紀福斯基本脫離了影視娛樂產業，回歸到了其控制者默多克家族的核心領域，新聞與出版業務。也有消息稱，如果交易能夠順利完成，默多克已經在考慮將21世紀福斯剩下的資產與默多克新聞集團合併。

那麼，第一個問題就來了，如此優質的資產，21世紀福斯為何要賣？

出售資產的消息往往在業績不振時傳出，但近段時間21世紀福斯的財報並不難看。其2017年11月公布的季度財報顯示，當季營收超過市場預期，增至70億美元，超過上年同期的65億美元；有線電視業務和影視娛樂部門的營收都超過了分析師預估，每股盈餘較上年同期也有提高，整體趨勢向好。

因此，這一次出售並非「生活所迫」，而是出於更加策略性的考量。實際上，有知情人士表示，早在一年前，這項交易就已經在醞釀之中。而福斯意欲進行此番交易的意願應當是出於福斯高層對於媒體規模競爭的重視。

近十年來，媒體行業的競爭圖景發生了相當的變化。Facebook、谷歌、亞馬遜和Netflix等科技企業的興起改變了人們媒體消費的形式，科技巨頭在影視視頻內容的數字化在線分發方面取得了主導地位，亞馬遜和蘋果等頂級科技公司也對內容領域虎視眈眈。福斯高層認為，在這樣的競爭環境中，如果要實現長時段內的競爭力，企業規模起著相當重要的作用。

或許正是在這樣的信念支配下，2014年，21世紀福斯以800億美元的報價發起對時代華納的收購。然而，隨著自身股價的下跌，資金不足的福斯撤回了這一收購提案。福斯擴張自身規模，以獲得與新科技企業在影視娛樂業競爭地位的努力未能成功。這一事件或許便為今天的併購案埋下了伏筆。

買不成，那就賣。有著大筆優質資產的福斯不愁找下家，但誰才是最好的對象：不僅有充足的資金，而且有能力將福斯的資產善加利用，實現最大的價值？

從現在披露的情況來看，有意出手的買家有美國最大的有線電視公司康卡斯特（Comcast），然後就是我們所熟知的影視娛樂傳媒大佬迪士尼。

再看福斯手握的資產所涉及的領域，有線電視網路方面，這二者可能不相上下；但內容生產和IP開發方面，顯然迪士尼更具實力，尤其福斯手中的幾個頂級IP本身就與現在的迪士尼有著千絲萬縷的聯繫。漫威IP自不必說，福斯手握的前六部《星球大戰》發行權益，即使迪士尼現在不買，其中五部也將在2020年回歸坐擁盧卡斯影業的迪士尼手中；而阿凡達方面，迪士尼早已在迪士尼樂園中與詹姆斯·卡梅隆合作，開發了潘多拉世界主題項目，卡梅隆早先也有表態，對與迪士尼合作的前景表示「我很OK」。

就福斯方面來看，與其等到在多家巨頭的擠壓下競爭受挫，陷入劣勢時再被迫出售資產，不如在資產估值情況最好的時候賣給最需要它們的買家。如此也就不難理解福斯對迪士尼的選擇。有接近默多克家族的人士透露，福斯高層對這一聯姻的前景感到「很振奮」。一位知情人士表示，迪士尼善於從專營權中挖掘價值，他認為這次併購將能使21世紀福斯的資產價值大大提高。

從金融市場的反應來看，這一觀點也為華爾街方面所認同。11月初併購案的消息初次傳出時，21世紀福斯與迪士尼的股價雙雙應聲上揚，甚至有分析師將這一聯手形容為「美夢成真」。

福斯也確實賣了個好價錢。11月併購案的風聲剛受到媒體關注時，分析師對福斯資產的估價從200億美元到485億美元不等，而我們現在看到，最終交易金額達到了600億美元。

問題的另一面於是浮現在我們眼前：福斯雖好，但迪士尼非買不可嗎，為何最終能達到如此之高的交易金額？除了大眾所津津樂道的內容和IP，迪士尼從這場併購中還能獲得什麼？

多手打算的迪士尼

從福斯，福斯自然願意在資產價高的時候賣出，但迪士尼為什麼要選擇在這個時機買入？比如前五部《星球大戰》的發行權益，就算不買，三年後也會回來，提前購回又是出於怎樣的考量？

首先，福斯既然有意出售，迪士尼便很難不出手接盤。從這些年漫威花大精力構築漫威電影宇宙（MCU）的投入與決心，以及影迷對其的期待來看，流落在外的那一部分高人氣漫威作品版權早晚要收回；這一點上沒有想不想，只有能不能。福斯出售影視資產，其所持有的漫威作品版權若落入他人手中，迪士尼與漫威又要與版權新東家從頭開始談收回事宜，其間所耗費的時間與機會成本難以估量。

其次，前面提到，福斯所持的許多大IP本身就與迪士尼息息相關。比如星球大戰系列，雖然福斯所持有的是幾十年前最初六部星戰電影的發行權，但這部分權益可能比一般人想像的更重要。如果等待2020年的自動收回（而且還無法收回第一部《星球大戰》的權益），期間的數年時間無疑會讓迪士尼對星戰系列的營銷束手束腳。

《星球大戰：最後的絕地武士》不日即將上映，2019年星戰新三部曲的最後一部也將上線，如果能及早收回前六部權益，無論是在營銷籌備還是在實際收益方面，迪士尼顯然都能夠更加遊刃有餘、大（da）展（lao）身（yi）手（bi）。

然而除此之外，迪士尼選擇在這個時候完成併購，更重要的理由或許是，儘早將福斯資產中的海量影視資源納入囊中，以配合迪士尼在流媒體領域的布局。

實際上，迪士尼對福斯的這一波收購併不突兀，而是一系列流媒體布局策略中的一步。

今年8月，迪士尼公司CEO羅伯特·艾格（Robert Iger）宣布，出資15.8億美元收購美國職棒大聯盟MLB旗下的流媒體視頻部門BAMTech的42%股份。又表示，將在2018年推出旗下體育運動頻道ESPN的流媒體服務，並在2019年推出影視娛樂方面的迪士尼自建流媒體服務。同時，終止與Netflix的五年合作，將迪士尼旗下內容撤出Netflix平台。

11月中旬（也就是迪士尼-福斯收購傳聞第一次大規模傳出之後一周），迪士尼2017第四季度財報電話會議上，艾格再次對兩個即將上線的流媒體服務作出了詳細的闡釋。

ESPN的流媒體頻道將被命名為ESPN Plus，2018年春天上線，可訂閱觀看上千種體育賽事直播，每年播放的比賽場次超過一萬場。另一個影視娛樂流媒體頻道將於2019年上線，迪士尼將為這個平台提供獨佔版權內容，包括迪士尼工作室、皮克斯工作室、漫威工作室、盧卡斯影業作品以及迪士尼資料庫內的海量電影與電視內容。

聯繫這一背景，前面提到的Hulu 30%股份的意義便得以顯露。一方面撤出Netflix上的自家內容，一方面建立迪士尼自有流媒體服務，再收購福斯所持Hulu股份，得到Hulu多數控制權：2017年迪士尼在流媒體領域的三步布局自此完全浮出水面。打擊對手、自建服務、控制第三平台——三管齊下，無疑顯示出迪士尼入局流媒體服務領域的決心。這也並不令人意外。實際上，迪士尼已經在美國的流媒體競爭中落後了一步，必然要有所動作。

迪士尼的主要業務包括五大板塊：媒體網路（電視）、主題公園、影視娛樂（電影）、衍生品（周邊）和互動娛樂（遊戲）。其中遊戲板塊的表現一向不太好，在分析中常與衍生品板塊並作一塊。

近年來，迪士尼的營收基本保持增長。

根據財報，2014年迪士尼總營收488億美元，2015年總營收525億美元，2016年總營收556億美元，2017年略有下滑，總營收551億美元。從部門細分來看，一直以來，迪士尼最賺錢的部門並非我們最熟悉的電影業務，而是電視業務，收入佔比常常達到40%乃至接近50%，超過第二名主題公園和第三名電影業務的總和；雖然近年來主題公園和電影業務的成績都不錯，但仍然撼動不了電視業務收入的統治地位。

電視業務中賺錢的絕對主力又是迪士尼旗下的付費訂閱體育頻道ESPN，全球最大的體育頻道之一，NBA轉播權的持有者。但近年來，ESPN的訂閱用戶數持續下降，六年失去了1300萬訂閱用戶，訂閱量創下10年最低點，2017年底的訂閱量已經從最高點的1億跌至約8700萬。訂閱數下降也使ESPN的巨額版權費用成為了日益沉重的負擔。

由於電視業務收入在迪士尼財務構成中所佔的體量，即使近年來電影和主題公園業務增長都相當不錯，電視訂閱收入的下滑還是給迪士尼帶來了沉重的壓力。

電視訂閱下滑的一個重要原因正是中美兩國都存在的一個趨勢：流媒體在線播放服務對傳統電視業務的侵蝕。儘管目前網路流媒體訂閱用戶量總體還比不上傳統電視訂閱，但是網路播放的潮流顯然已經不可逆轉。

迪士尼自身也認識到了這一點。CEO羅伯特·艾格明確表態：「在今天的世界上，僅僅擁有內容是不行的，你必須有辦法將它們傳播到消費者一端。」此前，迪士尼也並非沒有做出努力。與Netflix的內容合作可以看做是一次試水；2012年底迪士尼也曾推出Disney Movies Online，但由於收費過高，收場慘淡；2015年迪士尼又在英國推出Disney Life，專攻兒童市場。

顯然，這還不夠。

流媒體與大數據時代，用戶數據的重要性愈益顯著。Netflix和HBO等平台商自製內容獲得的成功讓行業看到，在如今的內容消費領域，建立與用戶的直接聯繫是何等重要，而傳統的「內容—平台—用戶」模式則容易導致內容製作方陷入被動遲滯的局面。

迪士尼從來就不只是一個內容製作商。

迪士尼旗下的美國廣播公司（ABC電視台）是美國三大廣播公司之一，在三大電視網中擁有最多的觀眾數量。傳統媒體時代的迪士尼就是集內容與渠道於一身的媒體巨頭，流媒體時代，素來持重的迪士尼在轉型中慢了一步，使Netflix佔得先機，但手握海量優質內容的好萊塢扛把子怎會輕易認栽？

內容消費行業，說到底，仍然是內容為王。Netflix推出預算高達60億美元的原創劇片單，YouTube、蘋果和Snapchat等科技巨頭也紛紛發布原創內容計劃，平台對優質內容的需求永遠是第一位的。在這方面，迪士尼自然是底氣十足，笑傲群雄。

收購21世紀福斯的影視娛樂資產，可更進一步增加迪士尼的內容儲備實力。其意義不僅在於迪士尼可以將其置入自家的流媒體平台，在這個競爭的關鍵時刻，更可以限制對手的內容獲取。將自家內容從Netflix撤出後，迪士尼收購福斯資產，如果它希望，便又能切斷福斯內容庫上架Netflix的可能性。彼消此長，一舉兩得。

11月迪士尼2017第四季度財報電話會議上，CEO艾格在描述迪士尼的新流媒體平台，解釋平台內容增長預期時，或許已經將福斯內容庫納入計算之中。艾格還表示，流媒體行業體現的「直接觸達消費者」（Direct-to-consumer）策略是迪士尼「今年的最高優先順序」。收購福斯後手握地上最強影視內容庫的迪士尼，全力投入流媒體服務建設，又將得到怎樣的結果？

十年來，羅伯特·艾格領導下的迪士尼，買下了皮克斯，買下了漫威，買下了盧卡斯影業，把原本在六大電影公司中漸露頹勢的迪士尼送上了好萊塢霸主的地位。現在，迪士尼再下一城，買下20世紀福斯。艾格說：「要將這個行業帶入一個新時代，沒有人能比我們更合適。」

豪言能否成真，下周便見分曉。

*文章為作者獨立觀點，不代表虎嗅網立場

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