亞馬遜：未來發展的5個關鍵點

編者註：本文作者Reason Investments，由華盛學院Wendy編譯，為您簡要分析影響亞馬遜未來的5個關鍵因素。

亞馬遜作為日益佔主導地位的互聯網零售商，年收入增長超過20％，再加上同樣爆炸性的公共雲基礎設施業務，這個故事十分令投資者心動。但是亞馬遜的業務不太成熟，這意味著未來基本面具有很強的不確定性，本文將分析最終決定公司價值的關鍵因素。

零售行業最終的電子商務滲透率

這項指標可能是未來價值的最重要的決定因素。預計今年在互聯網上的零售額（汽車經銷商和汽油除外）約佔13％，高於去年的12％。很顯然，未來幾十年電子商務普及率將大幅增長。本文將零售行業分為四類不同類別進行電子商務潛力分析。第一組包括汽車零部件/配件和輪胎店、電子和電器商店、體育用品、書籍和音樂商店，這些類別目前的電商滲透率為38%，最終可能達到90％。第二類包括傢具和家居用品商店以及服裝和配飾零售商，這些類別將受到某種程度的限制，最終可能達到70％的電商滲透率，2017年約為23％。第三組包括健康和個人護理商店、藥店，和其他一般商品，藥房電子商務的未來是最難預測的。最後一組包括食品和飲料店，主要是雜貨店、建築用品和材料零售商（五金店），今年只有2%的銷售來自互聯網，但有跡象表明電子商務的滲透將會加速。

美國電子商務的市場份額

亞馬遜是美國電子商務無可爭議的王者，其市場份額為34％，有兩個因素會促進目前市場份額的穩定甚至略有增加。首先，亞馬遜並不擔心在某些特定的類別中用價格戰略搶佔市場份額，比如新近收購的全食最近的降價促銷；其次，亞馬遜市場上越來越多的第三方賣家進駐，這擴大了亞馬遜網路訂單的貨源。因此，即使亞馬遜在自己的市場上銷售的產品所佔的份額保持穩定，亞馬遜所提供的「有效的」總市場價值也可以繼續增長。

非美國市場的電子商務市場份額

亞馬遜的市場份額在國際市場上有所不同，但在德國，英國，日本和加拿大仍然是領先的電子商務零售商，這些市場在美國以外的零售業務中佔80％以上。我們估計，2017年這些國家的集體零售電子商務銷售總額將達到340億美元，而亞馬遜的國際零售總市值將相當於該數額的19％。值得注意的是，這裡不包含世界最大的零售市場——中國的貢獻。亞馬遜在中國市場的份額估計還不到1％，遠遠落後於阿里巴巴和京東這樣的市場領先者。我們預計亞馬遜在主要國際市場的份額將保持穩定或略有增長，原因與美國市場份額預測相同。

網路服務市場份額

亞馬遜網路服務（AWS）是目前提供公共雲計算和存儲的領導者，但與電子商務業務不同，這個領域已經有很多巨頭競爭。隨著時間的推移，激烈的競爭導致這一市場份額下降的風險很大。

亞馬遜電子商務和雲業務的投資回報

亞馬遜的市場主導地位使他們能夠近幾年獲得遠高於資本成本的回報。下面的圖表顯示，亞馬遜近年來在研發前的營業利潤占投資資本的比例已經接近30％。這個水平與Google和Facebook這兩家運營主流平台並受益於流量的公司相當。

AWS目前是亞馬遜兩大關鍵業務的較高回報，但我們認為它更容易受到長期競爭的影響。

結論

儘管亞馬遜股票目前對我們並不具吸引力，但我們認識到，如果幾個關鍵變數朝著正確的方向發展，那麼更高的估值是有道理的。

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