海外宏觀周度觀察：「緊貨幣寬財政」施壓美債，西班牙政局對歐洲影響尚小

美國三季度實際GDP增速終值略下調，但仍為2015年1季度以來最高。11月新屋銷售和成屋銷售均創10餘年新高，11月核心PCE好於前值。不過11月核心資本品訂單環比初值萎縮0.1%，表現為今年最差；消費者信心指數連續三個月下降；11月個人收入增長不及預期。從近期的經濟數據來看，四季度美國經濟進一步加速的可能性不大，但目前房地產市場、製造業和外需依然強勁，經濟增速整體依然有保障，今年全年美國經濟增速預計將增長2.5%。明年開始經濟有稅改的加持，經濟將繼續強勁，通脹在能源價格支撐、全球經濟進一步復甦、稅改刺激的影響下也有望重新加速。

稅改正式通過，被簽署成為法案，美國公司所得稅稅率將處於G20國家倒數第4。隨著特朗普簽署稅改法案，多家美國大公司宣布將提高明年的資本支出以及為員工發放額外的獎金。由於目前各行業公司的實際稅率存在明顯差異，稅改對科技、能源和地產行業可能難以形成利好，而過去一段時間主導美股上漲的FAANG皆為科技類公司，11月底以來美股科技板塊表現相對較弱。根據TPC估算，稅改未來7年每年對經濟增速貢獻0.5-0.8個點，但稅改會惡化分配格局。短期內美股的牛市行情可能還能持續。但未來貨幣政策收緊、經濟增速和股市漲幅賽跑，需關注資產價格可能的短期調整風險。目前經濟增長和稅改赤字可能會對長端利率形成支撐，貨幣政策緊縮也會對短端利率形成支撐，「復甦+緊貨幣+寬財政」下，美國債券市場將承受明顯壓力。

加泰羅尼亞議會選舉中獨立派依然佔據議會的多數席位，這對西班牙執政黨是一次衝擊。不過由於加泰地區的獨立公投屬違法，且此前歐盟明確表示加泰議會的舉動違反法治原則，不會得到歐盟任何國家的承認，再加上加泰地區自身體量和地位，不具備英國脫歐那樣的巨大影響，在歐元區經濟整體向好的大背景下，難以對歐元區經濟和歐元產生實質性的影響。

全球股市進一步回暖，阿根廷股市暴漲7.1%，年內漲幅超過70%；亞洲股市表現較強。歐美長期國債收益率明顯上升，日債收益率小幅上行。全球大宗金屬和原材料繼續反彈，除鉛外皆上漲，鐵礦石大漲超9%，鋁漲幅接近6%，焦炭和鎳漲幅達4.5%，原油漲3%，貴金屬白銀和黃金漲幅也達2.4%、1.7%。農產品糖暴漲7%、小麥和玉米漲幅在1.5%附近，其餘品種繼續下跌，豆粕連續兩周跌超2%，棕櫚油、大豆和豆油跌幅均超1%。

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