自稱西部地區綜合實力領先的華西證券，將在12月27日再次衝刺IPO。

華西證券實際上早在2015年6月就已首次遞交《招股書》。2017年作為券商集中上市的大年，財通證券、浙商證券、中原證券陸續上市，可是華西證券等待了2年半後，似乎還令人擔憂。

IPO之路都磕磕絆絆：

違規融資融券、直投業務打水漂

華西證券IPO多年來一直都在籌劃，但是路卻走得很不順。

2014年底，華西證券籌劃準備IPO。根據2014年11月17日證監會網站披露的信息顯示，華西證券在2013年通過資產管理業務的途徑曲線為第六大股東四川省新力投資有限公司及其關聯方提供了合計9億元融資，而《證券法》是明令禁止證券公司為其股東或者股東的關聯人提供融資或者擔保的。東窗事發之後，四川證監局對華西證券採取了出具警示函的措施。

遭警示不足5個月，華西證券再次被查出融資融券存在違規行為。此次是源於證監會在2015年2月2日-15日期間對46家證券公司的融資類業務的現場檢查，由於華西證券在開展融資融券業務過程中，存在向從事證券交易時間連續計算不足半年的客戶提供融資融券服務等違規行為，華西證券再次被證監會採取警示措施。

到2015年6月，華西證券再次向證監會提交IPO材料，並進行預披露，保薦機構為中信證券。

但華西證券又遇到麻煩。據投資者報報道，2016年華西證券直投業務又出現新的問題。

華西證券的直投公司華西金智投資有限責任公司在2014年參與了四川的一個叫南江縣百草中藥材有限公司(下稱「南江中藥材」)的投資，該企業是一家中藥材公司，曾欲耗資36億元打造產業園。

然而第二年，南江中藥材的實際控制人苟素英就發生失聯，入股的500萬元股權投資以及1620萬元的預付投資款等，直接打了水漂。

今年三季度，華西證券再次披露招股說明書衝刺IPO，不過隨後，該招股書又被從證監會網站上撤下。直到11月7日晚間，證監會官網更新了華西證券股份有限公司(以下簡稱「華西證券」)IPO申報稿，才真的發起新的一輪IPO衝刺。

嚴重依賴的經紀業務

華西證券成立於2000年，是中國西南地區比較老牌的券商了，但是尷尬的是現在很多很多很多券商都上市了，但這麼老牌的券商竟然沒上市。

查閱各大媒體關於華西證券衝刺IPO的消息可以看到，其嚴重依賴於經紀業務成為各個媒體濃墨重彩報道的重點。

截至2016年12月31日，華西證券的凈資產為120億元，居全國券商第二梯隊，75家營業部里更是有57家在四川和重慶地區。

就在經紀業務日薄西山、就連大中型券商都在積極轉型投行等業務的時候，華西證券對於經紀業務的依賴程度還是頗高。作為地方中小券商的典型代表，華西證券經紀業務的收入佔比一度超過公司當年總收入的 " 半壁江山 "，即使是在成交比較低迷的 2016 年也是如此，這不得不被說成是華西證券的一塊「短板」。

2012年開始，市場交易傭金率已呈下滑趨勢，2014 年、2015 年、2016 年和 2017 年 1-6 月，證券市場平均凈傭金費率分別為 0.63 ‰、0.47 ‰、0.34 ‰和 0.30 ‰。然而華西證券不僅依賴經紀業務較為嚴重，截至2017年上半年，凈傭金費率更是比行業平均高出0.23千分點，接近一倍。

2014 年、2015 年、2016 年和 2017 年 1-6 月，證券經紀業務手續費凈收入分別為 18.6 億元、45.02 億元、15.47 億元和 5.15 億元，占公司營業收入的比例分別為 58.70%、74.90%、57.08% 和 38.03%。

與之形成鮮明對比的是，129家證券公司2016年的券商主營業務中，2015年經紀業務凈收入占營業收入僅為47%，2016年為32%。華西證券所佔比重幾乎相當於行業同期平均水平的兩倍。

經營業績再下滑，旗下子公司屢屢賠錢

最近三年凈利潤下滑的財務數據或許也是此次衝擊IPO的一個不利因素。

2016年華西證券營收27億元，同比下降55%；2016年凈利潤16.5億元，同比下降28%。其中，資產管理業務下滑幅度最大，2016年為公司貢獻只有972萬元，同比下降74%。除此外，經紀業務也是下滑較大，2016年，證券經紀業務收入為23.7億元，同比下降56.7%。

華西證券下屬的三家子公司：華西期貨有限責任公司（下稱華西期貨）、華西金智投資有限責任公司（下稱金智投資）和華西銀峰投資有限責任公司（下稱銀峰投資），重要參股公司——天府（四川）聯合股權交易中心股份有限公司。這四家公司的財務狀況，依然不容樂觀。

華西期貨2016年錄得大約2400萬元人民幣的盈利；金智投資2016年報虧損3500萬元，2017年1-6月營業收入只有277萬元，但凈利潤卻有3600萬元；銀峰投資2017年1-6月的凈利潤只有700萬元；天府聯合股權交易中心至今虧損。

股權問題或成最大絆腳石

歷史上，華西證券的股東一度超過200名，這對華西證券上市構成了相當大的障礙，為了克服這一障礙，華西證券的股東代持情況也比較普遍。在華西證券有限公司股份化轉變為華西證券股份有限公司之前，華西證券這些股東的代持關係均已釐清。但是，股權仍然還有一些未解的問題存在。

在華西證券眾多的股權糾紛中，雖然其中的大部分已經通過司法確權，但是仍然有3.54%的股權糾紛，至今未能了結。這一情況也體現在華西證券招股書風險提示中。

根據招股書披露，重慶市涪陵投資集團有限責任公司於2005年4月3日與四川省新力投資有限公司簽署《股權轉讓協議》，將持有的華西證券5000萬股轉讓給四川省新力投資有限公司。

截至華西證券招股說明書籤署日，該等股權轉讓未辦理完畢工商變更登記手續。華西證券有限公司整體變更設立為華西證券時，上述股份數額變更為7430.40萬股。

根據四川省涼山彝族自治州中級人民法院「（2014）川涼中執他字第38號」《執行裁定書》和「（2014）川涼中執他字第38-1號」《協助執行通知書》，查實重慶市涪陵投資集團有限責任公司持有的華西證券5000萬股的購買資金系張良賓等侵佔四川西昌電力股份有限公司9900萬元的一部分，依法應予追繳，裁定凍結記載於重慶市涪陵投資集團有限責任公司名下的5000萬股華西有限的股份及收益，凍結期限為裁定書送達之日起兩年。

2016年6月21日，四川省涼山彝族自治州中級人民法院出具「（2014）川涼中執他字第38-3號」《執行裁定書》，裁定繼續凍結記載於重慶市涪陵投資集團有限責任公司名下的5000萬股華西證券股份及其收益，凍結期限三年。

四川省新力投資有限公司也一直在主張對這部分股權的所有權。2013年6月21日，四川省新力投資有限公司向四川省高級人民法院提起訴訟，請求判令重慶市涪陵投資集團有限責任公司履行於2005年4月3日與四川省新力投資有限公司簽訂的《股權轉讓協議》，將登記在其名下的華西有限的5000萬股股權過戶至四川省新力投資有限公司名下。四川省高級人民法院已經受理，現該案尚在審理中。

11月17日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受長江商報記者採訪時表示，「IPO審核的重要內容之一就是上會的公司股權要清晰，華西證券股權存在爭議，明顯不符合IPO的相關規定。」

不僅如此，民生銀行所持華西證券的股權處置也面臨難題。2015年8月，北京仲裁委員會裁決，新力投資所持華西證券6286.12萬股歸民生銀行成都分行所有，以抵償全部到期債權4.69億元。去年4月，成都法院出具協助執行通知書，告知將上述股票過戶至民生銀行成都分行名下。

截至目前，股權變更手續尚未辦理。

10家擬上市券商7家「已反饋」 東莞證券仍為「中止審查」

證券日報

隨著近日錦龍股份原董事長楊志茂單位行賄案的審結，讓東莞證券IPO能否重啟再次成為業內關注的焦點。今年5月2日，東莞證券申請中止IPO正是因為考慮到股東涉嫌單位行賄可能帶來的影響。業內人士認為，申請人主動要求中止審查的，申請恢複審查時，提交書面申請再經審核同意後，就可恢複審查。而恢複審查後，將參照發行人首次公開發行申請的受理時間安排其審核順序。

不過，從中國證監會12月15日發布的「非上市公眾公司行政許可事項審核工作流程及申請企業情況」來看，目前東莞證券的審核狀態仍為「中止審查」。而其他9家擬上市券商中，已經有7家處於「已反饋」狀態，只有華林證券和華西證券為「預披露更新」。

東莞證券IPO重現曙光？

日前，錦龍股份發布公告稱，南寧鐵路運輸中級法院當日判決，公司原法定代表人、原董事長楊志茂單位行賄罪罪名成立，判處有期徒刑二年，緩刑三年。至此，讓東莞證券本就曲折的IPO之路再添波瀾的案件終於審結。

據了解，東莞證券早在9年前便已開始籌划上市，但由於錦龍股份遲遲未能拿下該公司的控制權，直至2014年底才完成股改，獲得了上市的資格。2015年6月份，中國證監會正式受理東莞證券IPO申報材料，今年1月5日完成了IPO預披露的更新。

然而，今年5月2日，錦龍股份公告稱，接到參股公司東莞證券通知，鑒於公司涉嫌單位行賄一案對東莞證券IPO並上市可能產生的影響，東莞證券向證監會報送了《關於中止審查首次公開發行股票並上市申請文件的申請》，證監會也表示了同意。

因此，此次判決結果公告後，有市場人士猜測，東莞證券IPO有望恢複審查。因為不久前錦龍股份順利完成對另一家子公司中山證券10.9億元的增資，這也被看作是一個好的預兆。像東莞證券這類申請人主動要求中止審查的，申請恢複審查時，提交書面申請再經審核同意後，就可恢複審查。而恢複審查後，將參照發行人首次公開發行申請的受理時間安排其審核順序。

不過，也有法律界人士認為，東莞證券IPO重啟仍然存在不確定性，因為企業本身的合規性是IPO申報的要素。上市關注的重點之一就是股權結構，東莞證券這種『帶病』的股權變動屬於不穩定因素。

此外，東莞證券官網披露的2016年財務數據顯示，東莞證券去年實現營業收入22.33億元，同比下降40.70%，凈利潤8.36億元，同比下滑42.75%。其中經紀業務實現營收12.47億元，同比下降56.21%，佔總收入比為55.84%，2013年-2015年佔比也分別高達59.67%、50.81%和67.31%，公司對經紀業務依賴程度比較嚴重。不過，業內人士認為，去年大部分券商都出現了業績同比下滑的現象，東莞證券的下滑幅度處於行業平均水平，應該不會成為阻礙其上市的主要因素。

7家券商處於 「已反饋」狀態

東莞證券能否上市是市場關注的焦點，也可能對錦龍股份的股價產生影響。因此，楊志茂被宣判時，錦龍股份停牌了兩個交易日。而如今案件已經審結，東莞證券IPO能否「重啟」就再次成為市場關注的焦點，也是投資者向錦龍股份詢問最多的問題。

不過，錦龍股份對此並未明確回復，只表示公司將根據東莞證券IPO事項的進展情況，及時履行信息披露義務。

《證券日報》記者查閱中國證監會網站發現，12月15日發布的「非上市公眾公司行政許可事項審核工作流程及申請企業情況」顯示，截至12月14日，東莞證券的審核狀態仍為「中止審查」。而「中止審查」原因為情形四，「發行人主動要求中止審查或者其他導致審核工作無法正常開展的」。

由此可知，截至12月14日，東莞證券還沒有申請恢複審查。另外還有9家券商在排隊，分別是紅塔證券、中信建投、南京證券、國聯證券、華林證券、長城證券、中泰證券、天風證券和華西證券。

其中，國聯證券由此前的「中止審查」狀態變為「已反饋」狀態，與國聯證券同樣處於「已反饋」狀態的還有6家券商，只有華林證券和華西證券的審核步驟為「預先披露更新」。

深藍財經綜合報道

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