特朗普給中國準備了一份「大禮物」

在3月10日舉行的央行新聞發布會上，對於人民幣外匯儲備的不斷下降，央行副行長易綱做了如下表態：

使用外匯儲備和維護人民幣匯率基本穩定的整個過程，是利大於弊，對中國和對國際社會都有好處。有的朋友問過我，說外匯儲備是不是動用了就什麼都沒有了。我在這兒跟朋友解釋一下，我們賣出美元都收回了等價人民幣，不是說外匯儲備都打水漂了，這是一個等價交換的過程。

周小川記者會發言

此外，在發布會上，周小川行長還引用了易綱的一句話：儲備的東西是幹什麼的？儲備的東西就是要留著用，而不是攢著看的。

央行是這樣說的，也是這樣做的。所以我們看到，自2014年6月中國的外匯儲備達到創紀錄的3.99萬億美元以來，過去兩年多的時間裡，外匯儲備已經減少了接近1萬億美元。

中國有大量的外匯儲備

1萬億美元是什麼概念，大概是沙特外匯儲備的2倍，而沙特的外匯儲備全球第三，僅次於中國和日本；1萬億美元，還大約相當於印度外匯儲備的3倍。

對此，在學界引發了熱烈討論。前央行貨幣政策委員、中國社科院學部委員余永定就堅決反對這種看法，他多次在公開場合主張中國應該「保外儲」而不是「保匯率」。

40歲以上的人都記得一個辭彙「創匯」，也就是為國賺取外匯。在改革開放之前，中國經濟落後、對外封閉，所以外匯非常寶貴，只能用來購買特別急需的外國產品。一家企業能給國家賺取外匯，那是非常了得的。當時中國的匯率來源，一靠海外華僑給家裡的匯款，二靠出口一些廉價商品。

那時的美元被央行精心地分為「匯」和「鈔」。比如你有親戚在美國，匯給你的美元就是「匯」，如果在國內消費，需要換成人民幣；如果存在銀行賬戶里，就是「外匯」。你在黑市上換的美元，就是「外鈔」。「外匯」具有充分的自由，可以匯往國外；「外鈔」身份受限，只能在國內「打轉轉」。

中國人民幣不斷的增值

後來改革開放了，中國引進外資、成為世界工廠，通過貿易順差，獲得了大量美元。由於中國外匯管制，美元無法在國內流通，所以企業和個人把多餘的美元交給央行，換取人民幣使用。而央行則印鈔（人民幣），換取了大量的美元儲備。

所以，外匯儲備可以看做是國家向全體人民幣徵收的「鑄幣稅」，因此是公共資產。

中美經濟大發展

1994年以後，人民幣開啟了緩慢升值的周期。「升值+順差」，不僅讓企業、個人甘心情願地把美元交給央行，就連國際熱錢也湧入中國獲取利差。這樣，中國的外匯儲備就進入了瘋狂增長期，創造了人類歷史上的奇觀。

在這個過程中，中國央行被迫大量發鈔，基礎貨幣膨脹到了接近30萬億人民幣，這些貨幣通過貨幣乘數放大（一般維持在4到5倍之間），成為人類歷史上規模空前的廣義貨幣M2。

為了抑制通脹，央行被迫不斷提高存款準備金率，所以中國也創造了主要經濟體存款準備金率的最高水平。比如大型銀行曾達到過21.5%（目前是17%，2007年時只有9%）。

在過去20年里，這事實上成為人民幣的發鈔方式，大家把它成為「外匯占款」。這種發鈔方式的好處是：人民幣有了美元這個錨，信用更強，更穩定。

人民幣一路增值

2013年末的時候，1元人民幣對應的外匯儲備是0.035美元；到了2016年末，則下降到了0.019美元。

一方面是人民幣M2的不斷增長（過去3年增長了40%），另一方面是外匯儲備的不斷下滑（過去3年下滑了21%）。未來，隨著中國外匯儲備跌破2.2萬美元的第一道防線（假如10%的錢想跑，需要2.2萬億美元應付），人民幣貶值的壓力會繼續增加。

特朗普意發動貿易戰爭

也就是說，我們目前還有0.8萬億美元左右的空間，可以用來對匯率維穩。央行之所以選擇了「保匯率」，而不是「保外匯儲備」，主要原因還是為了避免跟美國打貿易戰。

特朗普威脅，將把中國列入「匯率操縱國」，對中國商品徵收45%的特別關稅，以解決中美貿易不平衡的問題。根據美國方面的數據，美國巨大的貿易逆差在2016年有47%來自中國；在2017年1月，上升到了60%以上。特朗普政府將在4月15日左右公布匯率半年報，到時候他對中國的態度將公之於眾。

那麼問題來了：特朗普只是想解決中美貿易的不平衡問題，給美國增加就業機會嗎？其實，問題遠沒有那麼簡單。

在國際政治中，老大收拾老二，是必須的選項，否則世界霸權就會旁落。1588年，西班牙無敵艦隊遠征英國，就是為了打壓海上霸權最大的競爭對手英國。

美元在對沖經濟

但西班牙失敗了，英國從老二變成了老大。後來，英國多次跟德國、法國發生衝突，也都是抑制老二，防止霸權旁落。同樣的故事，過去70年里先後發生在美國跟蘇聯，美國跟日本身上。現在，輪到了美國和中國。

我此前在專欄里多次分析過：目前是中國非常關鍵的時期。在國內，面臨著從「印鈔票時代」到「印股票時代」的轉折，其對應的發展模式，將從「貨幣超發+房地產+城鎮化」切換到「大眾創業、萬眾創新+註冊制+實體經濟」上。也就是說，中國將進入改革開放以來的第三個階段，也是至關重要的階段。

中國經濟發展穩定

國際戰略上，中國將從「資金、產能引進來的時代」，切換到「資金、產能走出去的時代」。由於中國利益開始全球化，所以中國必須改變自己的外交、軍事戰略，韜光養晦時代結束，中國開始以「全球港鏈」（在各地合作建港）突破美國的「島鏈」。為了迎接這個時代，中國提出了「一帶一路戰略」，搞了亞投行、金磚國家開發銀行等。

要實現中國的國內戰略，關鍵是建立市場經濟制度，管住權力。所以，中國進行了行政審批制度改革、司法制度改革、反貪污等。要實現中國的國際戰略，關鍵是落實「一帶一路」，而「一帶一路」的動力是什麼？

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